Рекомендация. "Комстар-ОТС" отчитался, покупаем "Комстар-ОТС"

Иван Шувалов, Константин Белецкий, аналитики Альфа-Банка:

"Консолидированная выручка и EBITDA полностью совпали с нашими прогнозами.

Единственной неожиданностью стала чистая прибыль, которая оказалась существенно ниже консенсус-прогноза. Этот досадный результат можно объяснить негативным значением доли меньшинства в $96 млн Операционные результаты, в целом, были позитивны. База частных абонентов широкополосной связи в Москве выросла на 81% год-к-году до 651 000, из которых 122 000 являются абонентами "тройных услуг".

Уровень ARPU весьма высок, $17,5. Кроме того, в регионах в конце 2007 года у компании было 33 000 абонента широкополосной связи и 102 000 подписчиков платного ТВ.

Компания представила позитивный план на 2008 г. Выручка должна увеличиться за счет органического роста на 15%-20%, что соответствует нашим ожиданиям, а рентабельность EBITDA прогнозируется на хорошем уровне 40%. Капвложения в 2008 году планируются на уровне $460 млн. Эта цифра должна составить около 25% выручки за 2008 год, однако не учитывает возможные приобретения. Предполагается, что запуск московского проекта WiMax произойдет по расписанию – в ноябре 2008 года.

Мы считаем, что опубликованный отчет ПОЗИТИВЕН для акций Комстара и сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ с расчетной ценой $17".

Ирина Иртегова, аналитик CiG:

"Мы положительно оцениваем результаты деятельности компании по итогам 2007 года. Существенный рост выручки на уровне 39% превысил наш прогноз, основанный на данных компании по итогам 9 месяцев, на 5 процентных пунктов. Компания демонстрирует устойчивую динамику роста финансовых показателей, о чем свидетельствуют квартальные показатели компании.

Мы связываем рост выручки компании с положительной динамикой роста числа абонентов в лице физических лиц и соответствующего роста предоставляемых услуг широкополосного доступа в Москве. С точки зрения затрат, стоит отметить, что основную долю операционных затрат компании по-прежнему составляют расходы на персонал и расходы по межсетевому соединению. В целом, операционные затраты компании выросли всего на 30% по итогам года в сопоставлении с аналогичным периодом прошлого года, что отразилось на впечатляющем росте операционной прибыли на уровне 106%.

Однако несмотря на значительный рост выручки компании, вопреки нашим прогнозам, чистая прибыль компании снизилась по итогам года на 47%, что было обусловлено переоценкой производного финансового инструмента (колл и пут), что вкупе с долей миноритариев сыграло основную роль в снижении чистой прибыли компании. Мы полагаем, что сильные операционные показатели компании и рост показателя OIBDA (операционная прибыль до вычета износа основных средств и амортизации нематериальных активов) на уровне 55% свидетельствует о стабильном развитии основного бизнеса компании.

С точки зрения анализа финансовой ситуации компании и результатов ее деятельности, нельзя не согласиться с президентом компании Сергеем Приданцевым, что процесс реструктуризации группы компаний позволил создать фундамент для стабильного развития компании в будущем, создав все предпосылки для поддержания ее конкурентоспособности на зарубежном рынке, в связи с чем мы расcчитываем на дальнейший стабильный рост операционных показателей компании".

Ростислав Мусиенко, аналитик Банка Москвы:

"Комстар" продемонстрировал исключительно высокие результаты. По выручке и OIBDA показатели компании значительно превысили как консенсус-прогноз, так и наши ожидания. Новые приобретения позволили оператору существенно увеличить доходы, в то время как мы недооценили вклад данных покупок. Осенью прошлого года Комстар приобрел ОАО "Региональный технический центр" и ООО "Цифровые Телефонные Сети Юг", суммарная годовая выручка которых составила $ 80.6 млн.

Отдельно стоит отметить положительную динамику рентабельности по OIBDA, которая увеличилась с 12 % в 4-м квартале 2006 года до 41 % в 2007 году. Мы ожидали этот показатель на уровне 37 % при консенсус-прогнозе 33 %.

Менеджмент компании также дал умеренно оптимистичный прогноз на текущий год. В 2008 году ожидается 15-20%-ный органический рост выручки без учета компенсации из бюджета, полученной в 2007 году. Маржа OIBDA составит порядка 38-40 %.

Мы позитивно оцениваем результаты Комстара и пересматриваем нашу оценку компании в сторону повышения".

Аналитики УК "Тройка Диалог":

Аналитики УК "Тройка Диалог" в своем обзоре отметили, что рынок положительно оценил как вышедшие вчера результаты компании, так и более четкую стратегию "Комстар-ОТС", а также то, компания значительно укрепилась по сравнению с предыдущим годом.

Руководство компании подтвердило, что ее приоритетами на этот и последующие
годы являются те сферы деятельности, которые могут обеспечить компании прорыв и преимущество над конкурентами.

В свете этих прогнозов руководства, аналитики "Тройки" считают, что премия по отношению к акциям других телеоператоров будет оправдана в том случае, если в течение нескольких лет компания сможет продемонстрировать следующие результаты:

- среднегодовые темпы роста выручки в 2007-2013 годы составят 15% и больше, в том числе 15% - в корпоративном сегменте, 11% - в сегменте абонентов - физических лиц , 26% - в секторе широкополосного доступа и 31%- в региональном бизнесе;

- рентабельность по EBITDA (прибыль до уплаты налогов и амортизации) составит, как минимум, 37-38%;

- а чистая рентабельность - не менее 13%.