Чего ждать инвесторам "Балтики" от Carsberg

Автор фото: ДП
Пивоваренный завод "Балтика"

Датская пивоваренная компания Carlsberg, ставшая единственным собственником пивоваренной компании "Балтика", утверждается на российском рынке пива. Частные инвесторы "Балтики" могут ожидать предложения об обратном выкупе акций.

Российский пивной рынок остается одним из самых перспективных в Европе. Только в 2007 году объем производства пива в России увеличился на 15,9%. Несмотря на ожидаемое замедление роста, уже в этом году, российский рынок выгодно отличается от мировых.
В европейских странах о подобной динамике роста давно не мечтают — там рынки прирастают от силы на 2-3% в год. В свою очередь, лидер отрасли в России - пивоваренный завод "Балтика" продолжает укреплять свои позиции, а рыночная доля компании достигла 38,1% в первом квартале 2008 года.
Основным акционером "Балтики" на сегодня является концерн Carlsberg. В марте этого года Федеральная антимонопольная служба РФ удовлетворила ходатайство Carlsberg о приобретении 50% акций Baltic Beverages Holding (BBH). Вплоть до марта 85% акционерного капитала "Балтики" принадлежали BBH, акции которого были поделены поровну, между Carlsberg и Scottish & Newcastle.
В течение всего прошлого года Carlsberg упорно пытался приобрести долю Scottish & Newcastle (S&N) в ВВН сначала, а впоследствии поглотить непосредственно S&N. В итоге Carlsberg удалось заполучить S&N, но только после того, как предложение о выкупе акций у инвесторов было трижды пересмотрено в сторону повышения.
Окончательное предложение оценивалось в 10 млрд фунтов стерлингов, которое включало также погашение долгов S&N. Такое предложение превышало капитализацию S&N более чем на 30%. Для того, что бы понять причины такого упорства Carlsberg в приобретении S&N можно просто взглянуть на баланс "Балтики" и отчет о деятельности Carlsberg.
Объем продаж пива Carlsberg в 2007 году составил 115,2 млн гл литров пива в абсолютном выражении, а выручка составила 5999 млн евро. Объем продаж пива "Балтики" в 2007 году составил 44,3 млн гл литров пива в абсолютном выражении, а выручка составила 2252 млн евро. Получается, что масштабы бизнеса "Балтики" составляют почти 40% от масштабов деятельности одного из крупнейших мировых производителей пива.
Для более полного сравнения следует отметить, что пивной рынок в России в первом квартале текущего года вырос на 2%, тогда как по данным Carlsberg в западной Европе был зафиксирован нулевой рост за тот же период. В инвестиционной группе "Ренессанс Капитал" прогнозируют рост рынка в России в 2008 году на 5%, и возможно, это слишком пессимистичный прогноз.
На этом фоне привлекательность российского рынка пива и компании "Балтика", в частности, для Carlsberg вполне очевидна. Впрочем, какой бы интересной не казалось история "Балтики" для частного инвестора, присутствует один фактор, который препятствует росту цен ее акций.
В свободном обращении находится по разным оценкам около 10% обыкновенных акций "Балтики". По последним данным ВВН, концерну принадлежало 85% акций, соответственно столько же и перешло в собственность Carlsberg. Учитывая низкий уровень количества акций в свободном обращении, многие эксперты предполагают, основной акционер может запустить процедуру обратного выкупа акций на невыгодных для частных инвесторов условиях.
Политика Carlsberg в части поглощений достаточно агрессивна - сначала S&N в прошлом году, а уже в этом пивной завод "Саку" в Эстонии, который раньше, как и "Балтика", принадлежал ВВН.
Carlsberg сделал публичное предложение акционерам пивного завода "Саку" о покупке акций 9 мая. Согласно этому предложению цена выкупа на 14% превысила рыночную на тот момент. Примеры S&N и "Саку" заставляют задуматься о возможном продолжении подобных историй и в России, но уже с акциями "Балтики".
Динамика акций "Балтика" за последний год оставляет желать лучшего и не отражает действительного потенциала этого предприятия. За последний год обыкновенные акции "Балтики" подешевели на 4,35%, но еще большее падение испытали привилегированные акции, снизившись на 15,56%.
В "Ренессанс Капитале" находят текущие уровни цен акций "Балтика" привлекательными и рекомендуют "Покупать" обыкновенные и привилегированные бумаги этого эмитента. При этом в "Ренессансе" считают справедливыми ценами акций "Балтика" $65 и $55 для обыкновенных и привилегированных акций соответственно. То есть, по мнению аналитиков "Ренессанса", капитализация "Балтики" несправедливо занижена практически в два раза.
Такая низкая рыночная оценка может послужить побуждающим фактором для Carlsberg, чтобы решиться на выкуп акций. Вадим Огнещиков, управляющий активами UFG Asset Management не исключает возможности выкупа. По его словам для этого должны сложиться определенные условия, а именно – привлекательная рыночная оценка выкупаемых акций, достаточный уровень ликвидности у основного акционера (Carlsberg) и желание основного акционера избавить выкупаемую компанию от статуса публичной.
С рыночной оценкой более или менее все ясно, неоправданно заниженная потому и привлекательная. Особой необходимости для нового владельца "Балтики" оставлять ее публичной тоже нет. Такой статус требует предоставления регулярной отчетности, выполнения других котировальных условий, а также содержания отдела по отношениям с инвесторами. Все это Carlsberg может делать и делает самостоятельно, предоставляя необходимые данные инвесторам в связи с обращением собственных акций.
Но с ликвидностью у Carlsberg могут возникнуть затруднения, учитывая масштабы последних приобретений. Андрей Верхоланцев, аналитик группы "Антанта Пиоглобал", считает, что выкуп акций "Балтики" маловероятен и приводит свои аргументы, он ссылается на тонкости законодательства об акционерных обществах, согласно которому основной акционер обязан сделать предложение об обратном выкупе вступая во владение более чем 85% акций.
В самой "Балтике" отказались комментировать возможность обратного выкупа.