Урок 4. Облигации

Финансовые потоки по облигации заранее определены по времени и по объему. То есть при заданной процентной ставке в экономике цена облигации в любой момент может быть однозначно определена, поскольку в основе ценообразования облигаций лежит принцип временной стоимости денег.

Доходность по облигации определяется двумя главными критериями: рыночной безрисковой процентной ставкой на соответствующий период, которая по сути является стоимостью денег и премией за риск, обусловленной кредитным качеством эмитента.

Таким образом, колебания стоимости облигаций по своей природе имеют две основные причины: колебания рыночной процентной ставки и изменение кредитного качества эмитента, определяющего риск потери денег по данному вложению.

Указанные два основных фактора являются макрокатегориями, то есть включают в себя действие и взаимодействие множества других, более мелких и специфических причин. К таким причинам, способным повлиять на кредитное качество эмитента, относятся изменение перспектив развития отрасли, колебания рыночной конъюнктуры, действия конкурентов, регулирующих органов, а также множество других факторов.

На уровень рыночной ставки процента оказывают влияние инфляция, соотношение спроса и предложения денег в экономике, динамика валютных курсов и ситуация на рынке акций, действия монетарных властей и много других факторов.

Цены на различные облигационные выпуски по-разному реагируют на колебания рыночной процентной ставки в экономике. Основным фактором, определяющим чувствительность цены облигаций к колебаниям процентной ставки, является дюрация.

В общем случае, чем больше срок до погашения облигации, тем выше ее дюрация – то есть, тем сильнее изменяется цена в ответ на колебания уровня процентной ставки. Дюрация портфеля является важнейшим фактором в период неопределенности динамики процентных ставок.

Нужно особо отметить тот факт, что облигации имеют существенные отличия от других финансовых инструментов, и, прежде всего, от акций. Основных отличий несколько, и они определяют тот круг инвесторов, для которого работа на рынке облигаций не только более интересна, но и вообще возможна.

Во-первых, в силу своей природы рынок облигации как финансовый инструмент несут в себе меньше рисков, чем акции. Это связано с тем, что, как уже отмечалось ранее, по облигациям поток платежей известен заранее: четко фиксированы время выплат и их размер. Таким образом, инвестору гарантируется возврат денежных средств в определенном размере, в определенный срок. Это существенное снижает уровень неопределенности денежных потоков по данному инструменту и в конечном итоге уменьшает риск инвесторов.

Во-вторых, инвестор, приобретая облигации, не принимает на себя риски бизнеса компании-эмитента кроме катастрофических, способных привести к банкротству – независимо от динамики прибыли и перспектив развития отрасли и экономики в целом компания должна в полной мере осуществлять платежи по эмитированным ею облигациям. В то же время держатели акций в такой ситуации едва ли смогут рассчитывать на дивиденды или прирост курсовой стоимости.

В-третьих, инвесторы более гибки в плане получения дополнительного дохода от вложений в облигации. В частности, если ценовая динамика того или иного облигационного выпуска благоприятная, то инвестор имеет возможность получить дополнительный доход. В то же время, в случае негативного ценового тренда, инвестор имеет возможность спокойно ждать до погашения данного облигационного выпуска, будучи уверен в получении определенного уровня доходности на инвестированные средства.

С учетом этих основных отличий облигаций от акций и других финансовых инструментов, можно говорить о том, что облигации являются более привлекательным инструментом для инвесторов, ориентированных на меньший уровень риска, чем тот который заложен в операциях на рынке акций. В частности, облигации именно за счет четкой структурированности по срокам и доходности вложений могут являться привлекательным инструментом для вложения временно свободных средств компаний.

Кроме того, из-за независимости рынков акций и облигаций последний может быть своеобразной «тихой гаванью», в которой инвесторы могут переждать период неблагоприятной конъюнктуры на рыке акций, причем не только сохранить свои средства, но и получить по ним ощутимый доход.

По материалам Finam.ru