Пауза затягивается: какое решение примет ЦБ по ключевой ставке в октябре

Банк России на заседании 23 октября, вероятнее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 14% — второй раз подряд. К такому выводу склоняются практически все опрошенные "ДП" эксперты. Пауза в смягчении денежно-кредитной политики связана с ускорением инфляции в начале октября и публикацией новых бюджетных параметров. Аналитики ждут, что снижение ставки начнётся не раньше 2027 года.

Разбираемся, что это значит для вкладчиков, заёмщиков и экономики.

Из этой статьи вы узнаете:

Чего ждут от заседания 23 октября

Консенсус-прогноз аналитиков практически един: ЦБ сохранит ставку на уровне 14%. Единственное исключение — старший экономист инвестбанка "Синара" Сергей Коныгин, который в прогнозе для "Известий" допускает снижение на 25 б.п., до 13,75%.

Главный экономист "БКС Мир инвестиций" Илья Фёдоров в комментарии "ДП" подтверждает: "Ждём паузу и сохранение ключевой ставки до конца 2026 года. В 2027 году ставку будут снижать медленно". По его оценке, средняя ставка в 2026 году составит 14,6%, а на 2027 год будет стремиться к 13%.

Почему ЦБ не спешит снижать ключевую ставку

О продолжении паузы свидетельствует более быстрое, чем ожидалось, ускорение инфляции в начале октября. По итогам года она может превысить прогноз ЦБ в 6-7% при целевом уровне 4%, считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Одной из причин остаётся сложная ситуация на внутреннем топливном рынке. Кроме того, денежная масса продолжает расти темпами выше прогноза Банка России.

Главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков добавляет: в пользу сохранения ставки говорят ужесточение условий на рынке труда в III квартале, сохраняющиеся сложности на отдельных товарных рынках и по-прежнему высокие инфляционные ожидания.

Новым фактором для регулятора стали бюджетные документы. В конце сентября Минфин повысил прогноз по доходам 2026 года на 0,9 трлн рублей, до 41,2 трлн, по расходам — на 4,4 трлн, до 48,5 трлн. Зампред ЦБ Алексей Заботкин заявил, что параметры бюджета соответствуют предпосылкам июльского прогноза и вряд ли повлияют на траекторию ставки. Однако эксперты считают, что обновлённые планы Минфина несут дополнительные проинфляционные риски.

Мнение "Финама"

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая в комментарии "ДП" отмечает: наиболее вероятно сохранение ставки на уровне 14%, а на опорном заседании возможен очередной пересмотр прогноза — в пределах 0,5–1 п.п. вверх по траектории 2027 года и, возможно, 2028-го. Сигнал при этом может остаться нейтральным.

По её словам, аргументы против снижения — повышение инфляционного давления в III квартале, рост устойчивой инфляции до 5-6% SAAR против 4-5% в первом полугодии, высокая текущая инфляция (8% SAAR в III квартале против июльских 7%), а также рост денежной массы и кредитования выше прогноза регулятора. Дополнительное давление создают индексация тарифов ЖКХ в начале октября, ситуация на топливном рынке и внешний фон — конфликт на Ближнем Востоке и риск импортируемой инфляции.

При этом экономика не находится в состоянии перегрева: инвестиции в основной капитал сокращаются второй год подряд, потребительский спрос умереннее, напряжённость на рынке труда постепенно снижается. Бюджетные проектировки на 2026 и 2027–2029 годы оказались лучше июльских оценок ЦБ по структурному первичному дефициту, что снижает неопределённость.

"Финам" ожидает инфляцию по итогам 2026 года на уровне 7–7,5%. Прогноз средней ставки на 2027 год может быть сдвинут с 10,5–12,5% до 11–13% или 11,5–13,5%.

Инфляция: что происходит с ценами

По данным Росстата, с начала месяца по 12 октября инфляция составила 1,01% — во многом из-за индексации тарифов. С начала года накопленная инфляция — 6,1%. Минэкономразвития оценило годовую инфляцию на 12 октября в 7,22%.

Илья Фёдоров из "БКС Мир инвестиций" ожидает инфляцию в диапазоне 7–7,5%. "Если топливный фактор продолжит уходить, то ближе к нижней границе интервала. К этому мы и склоняемся", — говорит он.

Эксперт обращает внимание на тревожные сигналы: рынок труда перестал остывать и перешёл в локальное равновесие, инфляционные ожидания высокие, кредитование физлиц ускорилось на фоне очередного ужесточения льготной ипотеки, корпоративный кредит растёт широким фронтом, сберегательная активность ослабла. Цены ускорились в устойчивых компонентах, а дефляционный тренд в топливе слабый и связан скорее со снижением спроса, чем с нормализацией предложения.

Что это значит для рынков и вкладчиков

Сохранение ключевой ставки на высоком уровне продолжит сдерживать восстановление рынка облигаций, особенно длинных выпусков с фиксированным купоном, отмечает аналитик ФГ "Финам" Никита Бороданов. При этом короткие облигации и флоатеры сохранят привлекательность благодаря высоким текущим доходностям.

По словам начальника отдела торговых операций ООО ПТЦ Дмитрия Маркова, сохранение ключевой ставки на уровне 14% уже учтено в ценах финансовых инструментов. Индекс государственных облигаций RGBI стабилизируется в диапазоне 111-112 пунктов. Ставки на рынке РЕПО с ЦК на Мосбирже по надёжным инструментам находятся на уровне 13,6–13,8% — традиционно немного ниже ключевой ставки ЦБ.

Для рынка акций жёсткая денежно-кредитная политика также остаётся негативным фактором: высокая стоимость заимствований ограничивает финансовые результаты компаний, а долговые инструменты конкурируют с акциями за средства инвесторов. Банковские вклады сохранят привлекательность, хотя дальнейшая динамика депозитных ставок будет зависеть от ожиданий по срокам возобновления смягчения ДКП.

Руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам" Наталья Малых добавляет: рынок акций сейчас закладывает сохранение ключа на прежнем уровне, и ужесточение риторики может вызвать лишь умеренную коррекцию. Хуже рынка будут торговаться акции компаний, зависящих от ставок, — девелоперов, компаний с повышенной долговой нагрузкой или объёмными инвестиционными программами. Лучше рынка — компании со значительной чистой денежной позицией на балансе, которая приносит им процентный доход.

При этом заседание ЦБ — не главная тема для инвесторов: любые позитивные подвижки по санкциям или конфликту на Украине могут вызвать новую волну покупок и перекрыть усталость от высоких ставок.

Аналитик ФГ "Финам" Игорь Додонов не ожидает значимой общей реакции ставок по вкладам на решение ЦБ: банки, по его мнению, в ближайшие недели продолжат корректировать ставки по отдельным депозитным продуктам. Многое будет зависеть от сигнала регулятора по будущей траектории ДКП. При этом, несмотря на заметное снижение в этом году, депозитные ставки в России остаются весьма высокими по историческим меркам и с запасом покрывают официальную инфляцию. Поэтому банковские вклады останутся востребованным инструментом сбережения для большинства россиян.

Что это значит для граждан и экономики

Высокие ставки продолжат поддерживать привлекательность рублёвых вкладов, но одновременно будут сдерживать потребительское кредитование, рыночную ипотеку и инвестиции бизнеса, считает инвестиционный стратег "Гарда Капитал" Александр Бахтин.

По словам Ольги Беленькой, ситуацию на рынке жилья дополнительно охладят изменения условий семейной ипотеки с 1 октября: ставки стали выше для семей с одним или двумя детьми. Наиболее слабым звеном экономики в 2026 году остаётся сокращение инвестиций в основной капитал — по итогам первого полугодия минус 9,9% год к году.

Экономический рост останется умеренным: ожидаемый рост ВВП — около 1,4–1,5% в ближайшие годы, полагает Бахтин. При этом средняя максимальная ставка по рублёвым вкладам в десяти крупнейших банках к концу сентября превысила 13% — держать деньги на вкладе выгодно даже с учётом инфляции.