08:1716 октября 2026
Несмотря на волатильность в течение года, рубль сохранил фундаментальную поддержку. Крепкая национальная валюта помогает сдерживать инфляцию, хотя одновременно имеет и обратные стороны.
С января по октябрь 2026-го курс доллара варьировался в диапазоне от 71 до 87 рублей. На эту динамику повлиял ряд ключевых факторов: от временной приостановки бюджетного правила в начале года до изменений в стоимости нефти и объёмов экспортной выручки. Тем не менее, даже при таких колебаниях факторы, поддерживающие рубль, по-прежнему остаются в силе.
Почему национальная валюта остаётся устойчивой и как это отражается на экономике страны, "ДП" собрал в одном материале вместе с исполнительным директором УК "Альфа-Капитал" в Санкт-Петербурге Парвизом Искендеровым.
Исполнительный директор УК "Альфа-Капитал" в Санкт-Петербурге Парвиз Искендеров
Что хорошо для рубля
После 2022 года изменилась структура валютного рынка. Экспорт по-прежнему приносит больше валюты, чем требуется для оплаты импорта, а вот каналов, через которые эта валюта раньше уходила из страны, стало значительно меньше.
Одновременно с этим, добавил эксперт, погашение внешнего валютного долга уменьшает объём задолженности и процентные расходы, на фоне чего потребность в иностранной валюте для обслуживания этих платежей также начинает сокращаться. Снизился и спрос на иностранные активы: возможности для зарубежных инвестиций ограниченны, а инфраструктурные риски сделали их менее привлекательными.
В результате экспорт продолжает формировать устойчивое предложение валюты, тогда как структурный спрос на неё остается относительно низким.
Всё это, по мнению собеседника "ДП", оказывает влияние на укрепление рубля.
В помощь экономике и ЦБ
Для российской экономики сильный рубль имеет заметные преимущества, главное из которых — влияние на инфляцию. Становятся дешевле импортные товары, комплектующие и сырьё, за счёт чего ограничивается и рост внутренних цен. Это особенно важно для Банка России.
"Исторически периоды устойчивого замедления инфляции в нашей стране часто сопровождались укреплением рубля, тогда как его резкое ослабление, наоборот, быстро переносилось в цены. В этом смысле крепкий рубль стал одним из факторов, которые позволяют экономике проходить период охлаждения с меньшим инфляционным давлением. Чем устойчивее будет динамика цен, тем больше пространства появится у ЦБ для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики", — отметил Парвиз Искендеров.
В то же время, добавил он, в данном вопросе есть и контраргументы.
Обратная сторона медали
Сильнее всего укрепление рубля влияет на компании, которые продают свои товары за рубеж. Они получают значительную часть выручки в иностранной валюте, а несут большую часть расходов (например, на зарплаты, аренду и налоги) в российской. Поэтому, при укреплении курса их рублёвая выручка и рентабельность снижаются.
Особенно это заметно в нефтегазовом секторе. Если рубль крепкий, а мировые цены на нефть при этом низкие, это ограничивает денежные потоки компаний и возможности для инвестиций. Парвиз Искендеров предположил, что это может быть одним из факторов, влияющих на развитие и расширение производства, что в перспективе способно отразиться на объёмах добычи.
Есть и другой момент, оказывающий неблагоприятное влияние на экономику, считает исполнительный директор УК "Альфа-Капитал". Крепкий рубль в сочетании с высокой ставкой в целом заметно охлаждает экономику. Из-за дорогих кредитов бизнес не может в полной мере использовать одно из преимуществ сильной валюты — возможность наращивать инвестиционный импорт, прежде всего закупки станков и оборудования.
Возможные изменения
Чтобы российская валюта начала устойчиво сдавать позиции, должен произойти существенный сдвиг в балансе спроса и предложения.
Повлиять на него может государство через бюджетное правило. По словам собеседника "ДП", операции с валютой сглаживают влияние нефтяных цен на курс, поэтому изменение их объёма способно сдвинуть равновесие.
Кроме того, дополнительное влияние в 2027 году может оказать ожидаемое снижение цены отсечения нефти до $50 за баррель. В таком случае больше нефтегазовых доходов будет направляться в ФНБ, а спрос на валюту со стороны государства вырастет. Это также может привести к ослаблению рубля и усилению инфляционного давления.
Ещё один риск связан с состоянием экономики в целом, подчеркнул эксперт:
"Глубокий спад может усилить неопределённость и привести к росту спроса на иностранные деньги. В таком случае давление на рубль будет связано уже не столько с торговым балансом, сколько с ухудшением ожиданий и стремлением сократить рублёвые риски".
Чего ждать?
Даже если Центробанк продолжит постепенно снижать ключевую ставку, это вряд ли приведёт к резкому ослаблению рубля. Дело в том, что сейчас структурный спрос на иностранную валюту остаётся заметно ниже, чем, например, несколько лет назад. Именно это и продолжает обеспечивать поддержку рублю, уточнил эксперт.
Парвиз Искендеров прогнозирует, что в базовом сценарии курс до конца года продолжит варьироваться в пределах 75–85 рублей за доллар. Такой уровень, по мнению эксперта, позволяет, с одной стороны, сдерживать инфляцию, с другой — несколько смягчать давление на компании-экспортёры.
"В 2027 году фундаментальные условия для крепкого рубля сохранятся. Курс может оставаться волатильным под влиянием внешних событий или бюджетных операций, но для устойчивого ослабления нацвалюты потребуется изменение гораздо более фундаментальных условий", — подытожил собеседник "ДП".
