Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 15,5% годовых в пятницу, 13 февраля 2026 года. Соответствующее решение принял совет директоров Центробанка. Подробнее о том, почему ставку снизили, — в материале "ДП".
Повышение НДС разогнало инфляцию
“
"Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. В январе рост цен значимо ускорился под влиянием разовых факторов. При этом устойчивые показатели текущего роста цен, по оценке Банка России, существенно не изменились. После исчерпания влияния разовых факторов инфляция возобновит снижение", — указано в пресс-релизе Центробанка.
В пресс-службе ЦБ также указали, что текущий рост цен с поправкой на сезонность замедлился в среднем до 3,9%. Аналогичный показатель базовой инфляции в среднем составил 4,7% после 4,1% в предыдущем квартале. Большинство устойчивых показателей инфляции в пересчёте на год в последние месяцы сохранялись в диапазоне 4-5%. Годовая инфляция, по оценке на 9 февраля, составила 6,3%.
Если в конце 2025 года наблюдались очень низкие темпы роста цен на ряд товаров, и с учётом отсутствия значимого переноса повышения НДС в цены в декабре, инфляция по итогам 2025 года сложилась ниже октябрьского прогноза — 5,6%. Однако в начале 2026 года влияние этих факторов на динамику цен стало противоположным, отметили экономисты.
“
"Повышение НДС, акцизов, индексация регулируемых цен и тарифов, коррекция цен на плодоовощную продукцию привели к временному, но значительному ускорению текущего роста цен в январе", — заявили экономисты.
В связи с повышением НДС с 20 до 22% и ускорением инфляции некоторые аналитики считали, что регулятор сделает паузу в цикле уменьшения ставки. Как писал "ДП", по данным Минэкономразвития, годовая инфляция в России по индексу потребительских цен составила 6,45% на 2 февраля (по итогам 2025 года было 5,6%). Исходя из информации Росстата, на 9 февраля годовая инфляция замедлилась до 6,36%.
“
"Повышение ставки НДС — это не просто рост налога на 2 п.п., а длительное влияние на ценовую обстановку. По нашим расчётам, малым и средним предприятиям для поддержания рентабельности в 10% придется повысить цены на 8-12%. Таким образом, увеличение НДС в этом году сказывается сильнее, чем в 2019 году", — прокомментировали "Интерфаксу" аналитики ИБ "Синара".
В прошлом месяце публикация данных по инфляции за период с 1–12 января 2026 года согласно которым инфляция составила 1,26% на фоне повышения НДС, повлияла на динамику фондового рынка. Всё большее количество инвесторов перестало ожидать смягчения монетарной политики ЦБ РФ на заседании в феврале, и это привело к коррекции в облигациях. Индекс гособлигаций RGBI в моменте снижался до 117 пунктов.
Инфляционные ожидания
Планируется, что ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
“
"Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,5–14,5% годовых в 2026 году. Это означает поддержание жестких денежно-кредитных условий. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5–5,5% в 2026 году. Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели", — считают эксперты ЦБ.
Инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне. Это может препятствовать устойчивому замедлению инфляции. Напомним: в январе инфляционные ожидания оставались на уровне в 13,7%, как и в декабре 2025 года.
В обзоре Банка России "О чём говорят тренды", который вышел в начале месяца, говорилось, что заметная реакция цен на повышение налогов и тарифов в январе несёт риски сохранения высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса, которые в свою очередь могут удлинить инерционный инфляционный "хвост" и замедлить дезинфляцию. Там сообщалось, что снижение ставки будет происходить медленно и с паузами.
По словам аналитиков, сохраняются предпосылки для возобновления осторожного снижения ключевой ставки весной. При этом ожидания по средней ключевой ставке на 2026 год не изменились и остались на уровне 14,1%, то есть после февральской паузы эксперты ожидают продолжения цикла снижения в дальнейшем до конца года.
Ставки уменьшились
В заявлении указано, что кредитные и депозитные ставки уменьшились, подстраиваясь к уже реализованному смягчению денежно-кредитной политики. Ставки денежного рынка и доходности ОФЗ выросли, но в реальном выражении существенно не изменились. Неценовые условия банковского кредитования по-прежнему жёсткие.
“
"Кредитная активность в конце 2025 – начале 2026 года была сдержанной после повышенных темпов роста в осенние месяцы. Склонность домашних хозяйств к сбережению остаётся высокой", — считают специалисты.
Вместе с тем напряжённость на рынке труда постепенно снижается. По данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, достигла минимального значения с середины 2023 года. Компании планируют более умеренные индексации зарплат в 2026 году по сравнению с 2023–2025 годами. Безработица остаётся на исторических минимумах, а рост зарплат продолжает опережать рост производительности труда.
Реакция рынка
По данным на 13:23 индекс IMOEX составлял 2 753,28 (–0,45%), IMOEX2 — 2 753,9 (–0,43%).
Незначительное падение показывали акции Сбера (–0,07%), ВТБ (–0,23%), "Газпрома" (–0,07%).
После принятия решения, к 13:35, индекс Мосбиржи был на уровне 2774,48 пункта (+0,3%) рынок отреагировал следующим образом:
Почему экономисты ждали снижения
Ряд аналитиков ожидали снижение 13 февраля на 50 базисных пунктов (б. п.), до 15,5% годовых и дальнейшую паузу в марте. Сторонники такого мнения ссылались на то, что первичный шок от всплеска инфляции в начале года сходил на нет, и недельные темпы роста цен нормализовались.
“
"С точки зрения экономики и финансовых рынков важнее то, какая ставка будет в среднем в течение следующих 12–18 месяцев, по какой траектории пойдёт ставка в дальнейшем. В этом смысле изменится она на 50 базисных пунктов на этом заседании или на следующем, большой погоды не делает, если это даёт вам примерно ту же среднюю траекторию", — говорил заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин.
Как сообщил ТАСС глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин, в 2019 году, когда НДС повысился на 2 процентных пункта, инфляция также подскочила. Но в январе этого года скачок ещё выше.
“
"25% процентов экспертов считают, что она может быть снижена на 50 базисных пунктов, то есть до 15,5%. Вероятность этого хоть и не высока, но есть. И я бы хотел быть не просто умеренным оптимистом, а оптимистом", — подчеркнул он.
Офис Центрального банка России.
Прошлогоднее заседание
На прошлом заседании 19 декабря 2025 года совет директоров решение понизить ключевую ставку до 16%. Тогда большинство прогнозов исходили из снижения в пределах 50 или 100 базовых пунктов.
Банк России объявил о сохранении жёсткой денежно-кредитной политики, направленной на возвращение инфляции к целевым показателям. Сообщалось, что принятые меры будут способствовать устойчивому замедлению роста цен и достижению целевого уровня инфляции в 4% к середине 2026 года. Средняя ставка по накопительным счетам в крупнейших банках РФ, ориентированных на привлечение средств населения, в декабре увеличилась на 0,09 процентного пункта (п. п.) и достигла 16,06%.
Владимир Путин в ходе конференции по итогам года поделился, что ЦБ подвергается критике из-за решений по ключевой ставке, но президент не вмешивается в его решения. По его словам, число выдаваемых кредитов почти не уменьшается, что вызывает у Центробанка необходимость действовать в высшей степени аккуратно, чтобы не допустить всплеска инфляции, и чтобы не потребовалось делать шаги в обратную сторону.
Глава Центробанка Эльвира Набиуллина в свою очередь высказалась, что в цикле снижения ключевой ставки в дальнейшем могут быть предусмотрены паузы.
“
"Масштаб и скорость дальнейшего смягчения политики будет зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Реализация проинфляционных рисков может потребовать пауз в движении ставки. Это значит, что не будет снижения в режиме автопилота", — говорила она.
Председатель Центробанка РФ Эльвира Набиуллина.
В ходе заседания совета директоров по денежно-кредитной политике Набиуллина прокомментировала, что ипотечный рынок будет расти, когда ключевая ставка будет близка к нейтральным диапазонам, вероятно, в 2027 году.
