В последний раз: ключевая ставка откатится при снижении геополитических рисков

В прошлый раз — в середине декабря минувшего года — ставка была повышена сразу на 1 процентный пункт (п. п.), до 8,5% годовых. Комментарии регулятора, которыми было обосновано увеличение, вполне ясно показали, что останавливаться на ужесточении денежно–кредитной политики (ДКП) Банк России не намерен и будет повышать ставку на последующих заседаниях, ближайшее из которых и намечено на 11 февраля.

Росстат на минувшей неделе отчитался, что годовая инфляция в РФ на 28 января резко ускорилась, превысив 8,8% годовых и двигаясь в сторону 8,9% (впрочем, уточнённые месячные данные будут опубликованы в преддверии пятничного заседания ЦБ РФ, 9 февраля). Прогноз Банка России по инфляции на 2022 год остаётся неизменным и находится в интервале 4–4,5%. Прогноз правительства РФ пересмотрен с 4 до 5,9%.

Эксперты традиционно единодушны в предположениях, что ключевая ставка будет увеличена. Но только расходятся в шагах её повышения. "Мы ожидаем на 0,5 п. п., до 9% годовых", — заявляет Александр Исаков, старший экономист "ВТБ Капитал" по России и СНГ. "Изменение на 0,75 п. п.", — говорит Евгений Кошелев, директор офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка. "На 0,75 п. п., ЦБ РФ продолжит тем самым тренд на ужесточение ДКП", — солидарен с коллегой Роман Ермаков, начальник отдела дилинговых операций Ланта–Банка. "Уровень ключевой ставки будет поднят на 1 п. п., до 9,5% годовых", — прогнозирует Владимир Зотов, операционный директор казначейства УБРиР. "Повышение ожидаю, потому что если месяц назад консенсус–прогноз был на 0,5 п. п., то в последнее время он смещается всё выше, поэтому не исключаю и на 1 п. п.", — осторожен Василий Карпунин, начальник управления информационно–аналитического контента "БКС Мир инвестиций". "Мы ожидаем 0,5–1%", — предлагает более широкую вилку Владислав Данилов, старший аналитик "Сбер Управление Активами". "Ждём на 1 п. п.", — убеждена Ирина Лебедева, старший аналитик банка "Уралсиб".

Основная причина роста ставки — продолжающийся рост инфляции. Геополитические риски или риторика центробанков развитых стран отошли на второй план. "Последние данные подтверждают, что инфляция ещё не достигла желаемой стабилизации, поэтому возможен и диапазон повышения ключевой ставки от 0,75 до 1 п. п., — поясняет свой прогноз Кошелев. — Наш выбор в пользу 0,75 п. п. обусловлен стабилизацией инфляционных ожиданий населения и структурой роста цен на продукты, смещённой в сторону продуктов питания". Неделю назад в ЦБ РФ сообщили, что инфляционные ожидания в январе снизились до 13,7% годовых с декабрьских пиковых за последние 5 лет значений в 14,8%.

"Инфляционные ожидания сохраняются на повышенных уровнях, существует риск их дальнейшего роста из–за волатильности на валютном рынке, — поясняет Данилов. — Такой инфляционный фон создаёт необходимость дальнейшего ужесточения монетарной политики".

"Если геополитические риски снизятся, то можно с большой долей уверенности говорить, что предстоящее февральское повышение ключевой станет последним, — рассуждает Ермаков. — Текущие индикаторы показывают начало замедления в экономике, очевидно, её спад мы увидим уже во втором полугодии. Геополитика и высокая инфляция вынуждают сейчас ЦБ РФ действовать проактивно. Но ключевой вопрос — нахождение баланса между борьбой с инфляцией и экономическим ростом". По мнению эксперта, пока выбор сделан в пользу борьбы. При позитивном развитии событий и ухода геополитического риска, полагает эксперт, Банк России может начать готовить почву для разворота ДКП, и, вероятно, первое снижение ставки может произойти в начале второго полугодия.

"Финансовые условия ужесточились сверх плана ЦБ РФ против условий декабря, рост доходностей ОФЗ выше 9% скорее не был учтён при повышении в декабре, — отмечает Исаков. — Кредитный импульс в конце прошлого года приблизился к нулю и станет отрицательным в текущем, депозиты физлиц растут вместе со ставками, указывая на изменение сберегательного поведения.Мы ждём, что пик повышения ключевой ставки придётся на начало II квартала 2022 года и составит 9,5–10% годовых".

"В будущем от данных по инфляции в стране будет зависеть, решится ли ЦБ РФ установить двухзначную ключевую ставку выше 10%, но такая вероятность существует", — резюмирует Зотов. "Мы близки к окончанию периода ужесточения ДКП, помимо повышения 11 февраля возможно ещё одно–два, но уже к концу года ЦБ РФ может начать постепенно снижать ставку", — предполагает Лебедева. "Если повышение будет на 1 п. п., то я бы ожидал завершения цикла повышения, — рассуждает Карпунин. — Темпы роста инфляции могут начать замедляться за счёт эффекта высокой базы, это позволит регулятору сделать паузу, хотя к концу года едва ли ставка будет ниже 7,5–8%".

"Наиболее вероятный вариант, что на ближайших заседаниях ЦБ РФ поднимет ключевую до 9,5% и сохранит её в течение большей части года, — считает Данилов. — Замедление инфляции откроет ЦБ РФ возможности для снижения ставки начиная с IV квартала 2022 года".