Лизинг нашел ресурсы в облигациях

За последние пару лет количество выпусков облигаций лизинговых компаний значительно выросло. При этом в целом рынок корпоративных облигаций не показывал высоких темпов роста. Даже наоборот, в 2018 году наметился некоторый спад. Так, по данным Московской биржи, объемы первичных размещений в прошлом году снизились на 14%. Но, что интересно, общая тенденция затронула лишь крупных эмитентов, вразрез с этим на рынке стал формироваться сегмент высокодоходных облигаций, количество которых за последние 2 года существенно выросло. И среди этих бумаг существенную долю занимают лизинговые компании третьего эшелона с объемом лизингового портфеля до 1 млрд рублей. За последние 2 года восемь таких компаний разместили более двух десятков выпусков как биржевых, так и коммерческих облигаций под доходности 12,25–18% годовых.

Спрос на такие бонды был обусловлен несколькими факторами. Первый — это набирающая силу тенденция по выходу частных лиц на рынок облигаций, рассматривающих его как альтернативу депозитам, ставки по которым упали до неприлично низких значений. По данным Московской биржи, число новых клиентов — физических лиц на рынке с 2013 по 2017 год учетверилось, а за 11 месяцев 2018 года выросло еще на 142%! Вполне естественно, что новые инвесторы покупают среди прочего и высокодоходные облигации, в частности лизинговых компаний. К тому же лизинговый бизнес достаточно прозрачен и понятен частному инвестору, в отличие от многих других: платежи по лизингу обеспечены имуществом.

Второй фактор популярности облигаций лизинговых компаний — налоговые льготы, которые позволяют не платить НДФЛ по купонному доходу, полученному от бумаг, выпущенных после 1 января 2017 года, если этот доход не превышает ключевую ставку ЦБ плюс 5 процентных пунктов. Эта льгота позволила частным инвесторам, которые финансировали небольшие лизинговые компании посредством займов, конвертировать свои займы в бонды и получить льготу по налогообложению. И третья причина роста популярности облигаций как инструментов финансирования для лизинговых компаний — это политика банков, которые под давлением ЦБ РФ вынуждены были с 2014 года резко сократить кредитование небольших лизинговых компаний, что привело к одномоментному резкому сокращению их бизнеса. Перестройка сектора на новые источники финансирования заняла несколько лет, и облигации пришлись как нельзя кстати в качестве альтернативы традиционным источникам ресурсов. Все вместе это дало эффект взрывного роста данного сектора.

Дальнейшее его развитие будет зависеть от готовности эмитентов продолжать повышать собственную инвестиционную привлекательность за счет приведения отчетности к стандартам МСФО, получения кредитных рейтингов, проведения рациональной политики по управлению рисками. Мы считаем, что сегмент облигаций лизинговых компаний, как и в целом сегмент высокодоходных облигаций, находится в самом начале своего развития и в ближайшие 2–3 года можно ожидать взрывного роста этого рынка, что позволит инвесторам, пришедшим на него уже сейчас, снимать сливки, получая доход выше среднерыночного.

Павел Биленко, генеральный директор ООО "БондиБокс"