Пять причин покупать доллар именно сейчас

Главным основанием для укрепления рубля с конца января текущего года, разумеется, служит бурный рост цен на нефть. Стоимость черного золота менее чем за 3 месяца прибавила более 50% (см. "Цены доллара и нефти") и вызвала ажиотажный спрос инвесторов, как зарубежных, так и российских, на рублевые активы, прежде всего — облигации.

Интерес именно к долговым ценным бумагам со стороны иностранных инвесторов связан с разницей процентных ставок: если во многих развитых странах доходности по гособлигациям отрицательные, то в России они в среднем двузначные, то есть более 10% годовых. Единственной причиной не воспользоваться такой разницей для заработка был риск ослабления рубля. Но, как только на рынке нефти наметился тренд вверх, инвесторы перестали обращать внимание на этот риск. В итоге с 27 января Минфин РФ разместил облигации федерального займа на сумму более 300 млрд рублей.

В то же время уменьшился отток капитала из России — важный фактор давления на курс рубля. Российские заемщики стали тратить меньше валюты на выплату внешних долгов. Максимальный объем выплат, почти $22 млрд, пришелся на декабрь прошлого года, а в последующие месяцы график выплат более щадящий (см. "График погашения"). Кроме того, население стало меньше ездить за границу и покупать в связи с этим валюту. В этих условиях рубль не имел шансов не укрепиться. Однако теперь, после укрепления рубля по отношению к доллару и евро более чем на 20%, большую часть поддерживающих его факторов можно считать отыгранными. Настала пора подумать о покупке валюты.

Бурный рост цен на нефть в конце зимы был вызван прежде всего ее перепроданностью: к концу января цена нефти сорта Brent упала со своего максимального уровня более чем в 5 раз, до $27,1 за баррель. Между тем перепроизводство нефти в мире, так пугавшее участников сырьевого рынка, постепенно уменьшается за счет сокращения добычи сланцевой нефти в США.

Пять причин

В последние недели эйфорию на нефтяном рынке подогрели ожидания встречи нефтепроизводителей в столице Катара Дохе, где представители членов картеля ОПЕК и некоторых других стран, в том числе России, собираются договориться о замораживании среднедневных объемов добычи нефти на уровне января 2016 года. Встреча была назначена на 17 апреля, и сегодня по ее итогам многие эксперты ждут коррекцию нефтяных цен вниз. Это должно произойти в любом случае: если нефтедобытчикам удастся договориться, то сработает биржевое правило "покупай на слухах — продавай на фактах". А если договоренностей не будет, цены на нефть упадут из–за разочарования этим фактом.

Второй причиной для падения рубля можно считать разворот доллара на международном валютном рынке. Например, по отношению к евро доллар с 10 марта примерно за месяц подешевел на 6%, но, достигнув минимума 12 апреля, начал укрепляться и отыграл за пару дней около 2%. Подобную динамику доллар демонстрирует и по отношению ко многим другим валютам.

Рубль пока довольно стойко держится около достигнутого максимума, но если на рынке Forex доллар продолжит рост ко всем валютам, российская тоже не останется в стороне. Против рубля играют и ожидания по понижению Банком России ключевой ставки 29 апреля. Для такого решения сложились все условия: инфляция в стране приближается к 7% в годовом выражении, а ключевая ставка остается на уровне 11% годовых, хотя ЦБ утверждает, что в его монетарной политике главным приоритетом является инфляционное таргетирование. Четвертой причиной для ослабления рубля может стать возобновление покупки валюты Центробанком РФ для пополнения золотовалютных резервов. О том, что эту практику, остановленную в июле 2015 года, ЦБ планирует возобновить, заявила на пресс–конференции 18 марта председатель Банка России Эльвира Набиуллина.

И, наконец, стоит помнить о том, что чем слабее рубль, тем легче государству исполнять свои обязательства по бюджетным расходам. По предварительной оценке Минфина РФ, в январе–марте 2016 года бюджет исполнен с дефицитом в размере 712,9 млрд рублей, или 3,7% ВВП. Такой дефицит отчасти связан с завышенным курсом рубля: текущая стоимость барреля нефти в рублях (примерно 2900) ниже заложенной в базовый вариант бюджета РФ (3150). А в конце января, когда цена нефти была на минимуме, стоимость барреля Brent опускалась до 2200 рублей. В дальнейшем после ожидаемой коррекции рост нефти может возобновиться, но уже не такими темпами, как в последние 2,5 месяца. "Поскольку мы не ждем сильного роста цен на нефть, достаточного для компенсации сезонного сокращения сальдо счета текущих операций, по крайней мере во II квартале 2016 года, наш прогноз предполагает ослабление рубля как минимум до 70 рублей за доллар ближе к концу первого полугодия", — говорит Денис Порывай, аналитик Райффайзенбанка.

Брать или подождать

Разумеется, если бы все вышеперечисленные аргументы не вызывали возражений у участников рынка, курс доллара уже был бы выше 70 рублей. Однако утром 15 апреля силы покупателей и продавцов доллара пришли в равновесие на уровне 66 рублей. Возможно, игроки валютного рынка не исключают финального роста цены нефти после встречи в Дохе. На бирже часто бывает, что очевидное для большинства движение начинается с резкого рывка в противоположном направлении, чтобы "высадить" из сулящих прибыль позиций так называемые "слабые руки" — сомневающихся либо слишком закредитованных игроков, не желающих или не имеющих возможности терпеть убытки. Если, предположим, перед движением вниз нефть дорастет до $48–50 за баррель, доллар вполне может опуститься до 63 рублей или даже до 60.

Еще одно соображение, играющее против покупки доллара в настоящий момент, — приближение периода налоговых выплат. В конце каждого месяца компании–экспортеры обычно продают валюту на сотни миллиардов рублей, чтобы перечислить эти рубли в бюджет. Тем самым они оказывают некоторое давление на курсы доллара и евро.