На бирже — оттепель

Несмотря на господствовавшую в Северо–Западном регионе на прошлой неделе холодную погоду, теплый бриз согревал финансовые рынки. В пятницу нефтекомпания "Роснефть" договорилась о получении предоплаты в сумме $1,5 млрд по сделке с британской BP. Несмотря на статистику EPRF, свидетельствующую об оттоке средств из ориентированных на РФ фондов ($86 млн за неделю), на плавное сползание цен на нефть (потери: около $3 в цене барреля URALS за неделю), на витавшие в воздухе обсуждения потенциальных новых санкций, рубль показал уверенное укрепление. Если 20 июня курс рубля к бивалютной корзине составлял 40,0612, то на 18:45 по московскому времени 27 июня — уже 39,25. Индекс ММВБ подрос на 0,28%, до 1477,32 пункта.

Напряженность на Украине сохраняется. В пятницу завершился режим прекращения огня, боевые действия продолжаются. В этот день сразу три страны подписали экономическую часть соглашения об ассоциации с ЕС — Украина, Грузия и Молдавия. Риски эскалации ситуации не исчезли.

ЦБ РФ в пятницу несколько смягчил денежно–кредитную политику, увеличив сроки кредитования банков под нерыночные активы до 549 дней. Ставки денежного рынка остаются на стабильно высоком уровне — MosPrime overnight 8,6% годовых, на 3 месяца — 9,46%. Учитывая приоритеты регулятора в виде борьбы с инфляцией, а не в виде стимулирования экономического роста, пока инфляция год к году как минимум не опустится ниже ключевой ставки ЦБ РФ (7,5%), ставки понижены не будут. Поэтому в течение ближайших 4 – 6 месяцев, учитывая инерционность принятия решений о ставках банками, стоимость заимствований останется высокой.

То, что котировки евро к окончанию торгов в пятницу закрепились на уровне 46 рублей, а доллара США — ниже 34 рублей, фактически означает возврат к январским значениям, что ликвидировало весь потенциально положительный эффект девальвации как для бюджета РФ, так и для экономики.

Поддержку российской валюте могли бы оказать цены на нефть, но колебания в диапазоне $107 – 115 за баррель Brent не имеют сильного влияния. Высокая сложность внешних заимствований для российских компаний — дополнительный фактор давления на рубль (внешние кредиты будут погашаться, замещаясь рублевыми, что создает дополнительный спрос на валюту). В связи с этим мы ожидаем ослабления рубля как в ближайшей перспективе (к бивалютной корзине на 30 – 50 копеек в течение ближайших 1 – 2 недель), так и на конец года (к доллару — до уровня 35,50 – 36 рублей).

Что касается российских акций, то и здесь перспективы не самые радужные. Слабость экономики и отставание в эффективности производства задают тренд на понижение. Только новости о реализации крупных инфраструктурных проектов (за счет бюджета, увеличения государственного долга) могут подтолкнуть акции вверх. По многим эмитентам "дивидендные истории" уже прошли, "потепление" отношений с Западом по большому счету отыграно. В связи с этим перед индексом ММВБ открываются перспективы протестировать в ближайшие дни уровень 1450 пунктов и устремиться вниз к 1400.