Лягушки и владельцы пруда

Такое развитие событий застало и прессу, да и многих представителей бизнес-сообщества, врасплох. Бильдредакторы ведущих газет уже истратили весь свой запас фотографий ведущих европейских политиков с недоуменными и озадаченными лицами.

А ведь совсем недавно СМИ полнились оптимистическими оценками темпов экономического выздоровления Европы. К тому же макроэкономические показатели, такие, например, как отношение долга к ВВП, для еврозоны и сейчас гораздо лучше, чем у США, Великобритании и даже Японии. Что же случилось, почему спасение евро встало в повестку дня руководителей не только ЕС, но и США?

Глубина кризиса стала очевидной на прошлой неделе, когда курс евро почти каждый день ставил антирекорды по отношению к другим твердым валютам. А в воскресенье стало известно о планах Германии резко сократить в ближайшие годы бюджетные расходы. Если такие меры собирается предпринять самая мощная и самая здоровая экономика региона, то что говорить о том, в каком положении находятся остальные?

Авансы и долги

Греция, которую многие -- не слишком справедливо -- считают виновником всех бед, сделала очередной взнос по облигациям, срок обращения которых истек в прошлую среду, но этот долг погашен за счет срочных кредитов ЕС и МВФ, которые Афины получили буквально за день до этого. Ставка процента по греческим гособлигациям достигла сейчас 8,4% годовых, что немыслимо высоко для страны с 300-миллиардным, в евро, внешним долгом. Правительству этой страны, где всеобщие забастовки проходят каждый месяц, все труднее убедить кредиторов в том, что оно сумеет резко уменьшить дефицит бюджета, ведь это можно сделать прежде всего за счет сокращения социальных расходов.

Португалия на прошлой неделе сумела продать свои гособлигации, но их доходность резко выросла, составив 2,4% против 1,09% еще в марте. Как пишет Financial Times, последний аукцион по размещению гособлигаций Испании практически закончился провалом. Обычно спрос на гособлигации стран ЕС, которые имеют наивысший рейтинг, значительно превышает предложение, но в этот раз желающих нашлось так немного, что Мадрид продал бумаг на сумму в несколько раз меньше планировавшейся. Трудно представить себе, что было бы, если бы не помощь Европейского Центробанка, который только в последнее время потратил 16,5 млрд евро на выкуп краткосрочных гособлигаций Греции, Испании и Португалии.

Кто виноват

Некоторые экономисты склонны считать, что проблема в основном касается стран группы PIGS (Португалии, Испании, Греции и Ирландии). Вольфганг Мюнхау, президент компании Eurointelligence ASBL, которая занимается анализом экономической ситуации в зоне евро, не согласен. Вольфганг Мюнхау полагает, что сама экономическая структура еврозоны приводит к тому, что ее сильнейшие страны неизбежно втягиваются в кризис вокруг «плохих» долгов. Он видит самую большую проблему в разного рода гарантиях, которые страны ЕС давали финансовому сектору в последние 2 года.

«Правительства стран ЕС практически гарантировали обязательства всего банковского сектора, -- пишет Вольфганг Мюнхау в Financial Times. -- Государства еврозоны гарантировали греческий долг на следующие 3 года, а затем расширили эту схему на другие страны еврозоны. И, вероятно, эти гарантии должны быть удвоены».

По мнению Вольфганга Мюнхау, созданная схема очень напоминает ту, которая в свое время использовалась для выдачи в США ипотечных кредитов.

Перед вводом евро в 1999 году страны ЕС занимали деньги под разный процент в соответствии с ожиданиями рынков по поводу будущего той или иной валюты.

С приходом евро гособлигациям всей еврозоны был присвоен наивысший рейтинг AAA -- такой же, как у Германии, экономика которой является хребтом ЕС. Тем самым бумаги Испании и Португалии фактически стали обеспечиваться экономикой всего Евросоюза, точно так же как ответственность по долгам недостаточных заемщиков категории subprime была размыта по всей финансовой системе США и мира. В Испании и Португалии наблюдался невиданный кредитный бум, а банкиры в Дюссельдорфе, Мюнхене и Париже с удовольствием покупали облигации этих стран, добавляя их к своим превосходным пакетам ценных бумаг и, в свою очередь, выпуская ценные бумаги под это обеспечение.

Так сложилась ситуация, которая и привела к последним резким шагам Германии. Видимо, локомотив европейской экономики чувствует остроту проблемы настолько, что все чаще действует в ручном режиме, без оглядки на партнеров. Финансовые рынки были в шоке, когда Берлин ввел долгосрочный запрет на короткие продажи облигаций 10 самых важных финансовых институтов Германии -- таких, например, как Дойче банк. Комиссар Евросоюза по финансовому регулированию Мишель Барнье дипломатично сказал, что такие действия должны быть скоординированы. Франция и США также выразили обеспокоенность односторонними шагами Германии, и в четверг должны состояться срочные переговоры канцлера Ангелы Меркель и министра финансов США Тимоти Гайтнера. Проблемы евро все сильнее беспокоят США. Конгресс на прошлой неделе запретил использовать деньги налогоплательщиков в составе кредитов МВФ для помощи странам типа Греции. «Долги нашей страны и так составляют триллионы, -- объяснил сенатор Дэвид Виттер. -- Мы просто не можем брать на себя и долги других стран».

Спекулянты

Эффект от действий Берлина оказался противоположным ожидаемому: неопределенность на финансовых рынках, которые почувствовали опасения за судьбу крупнейших банков ЕС, лишь выросла. Ясно, что Германия сейчас считает угрозу евро со стороны спекулянтов более серьезной проблемой, чем, скажем, трудности, с которыми сталкиваются из-за решения Берлина хедж-фонды.

Защищая свое решение, министр финансов Германии Вольфганг Шойбле сказал: «Если вы хотите вычистить заболоченный пруд, вы не спрашиваете у лягушек об объективной оценке ситуации». Экономист Гэри Дженкинс прокомментировал это высказывание в газете Guardian так: «Если лягушки -- интегральная часть вашей финансовой и экономической системы, может, вам и стоило бы рассмотреть последствия ваших действий, перед тем как их предпринять. К тому же ваши соседи также частично владеют прудом, и вы могли бы переговорить с ними».

Не имея возможности девальвировать свою валюту, Греция и другие страны PIGS переживают жесткую «внутреннюю девальвацию» -- то есть сокращение реальных зарплат и цен. Самый сильный удар испытали Латвия и Эстония, валюта которых жестко привязана к евро. Так, экономика Латвии в прошлом году сократилась на четверть. Лучше других переживают кризис страны ЕС, сохранившие плавающий курс национальной валюты. Например, Польша по итогам 2009 года рецессии не испытала.

Внешний долг страны в % от ВВП

113,4% -- у Греции в 2009 г.

77,2% -- у Португалии в 2009 г.

53,3% -- у Аргентины перед кризисом 2001 г.

58,5% -- у России перед кризисом 1998 г.

Статистическую информацию к статье, графики и таблицы Вы можете найти в PDF-версии газеты