17:5210 марта 2009
Особенность рынка облигаций в том, что даже в развитых странах он менее эффективен, чем рынок акций, что выражается в наличии на нем структурных дисбалансов. Развивающиеся рынки еще менее эффективны, поэтому дисбаланс на них может быть больше.
Рынок облигаций имеет четкую временную структуру, все
облигации четко делятся на группы по срокам. При этом наблюдения показывают, что
на рынке облигации как правило наблюдается дисбаланс по показателю
«доходность–срок обращения».
Это называется положительным наклоном кривой доходности –
когда с увеличением срока до погашения доходность облигаций растет.
Такой дисбаланс – непропорционально высокая доходность
долгосрочных выпусков облигаций – открывает возможности для получения
дополнительного дохода на рынке без принятия на себя чрезмерного риска.
Однако необходимо учесть, что при вложении в длинные
выпуски, несмотря на более высокую доходность, может возникнуть риск ликвидности
– когда вам понадобится быстро выйти из облигаций, вы можете столкнуться с
неблагоприятной рыночной конъюнктурой и потерять часть средств. Это особенно
актуально на развивающемся российском рынке корпоративных облигаций, где
ликвидность многих бумаг не очень высока.
Оценка кредитного риска компаний в условиях отсутствия
общепринятой и отработанной системы кредитных рейтингов также создает условия
для недооценки или переоценки кредитных рисков конкретного эмитента, что также
открывает возможности получения дополнительного дохода без принятия на себя
дополнительного риска.
Нужно отметить, что указанные возможности в наибольшей
степени проявляются в неэффективном ценообразовании определенных облигационных
выпусков в период резкого и существенного колебания процентных ставок на рынке –
именно в этот момент для квалифицированного инвестора открываются возможности
олучения дополнительного дохода.
В условиях плавающей рыночной процентной ставки, цены
облигаций также подвержены колебаниям. При этом, величина разброса ценовых
колебаний – волатильность – определяется такими параметрами, как дюрация и
принцип установления купонной ставки.
В определенных обстоятельствах облигации могут быть очень
волатильны особенно в период значительных колебаний уровня процентных ставок на
рынке или роста неопределенности.
В этих условиях в действие, кроме рациональных механизмов
определения стоимости облигаций на основе принципа временной стоимости денег,
вступают факторы организационного (требования риск-менеджмента в банках) и
психологического (паника) характера.
В результате это приводит к неэффективному ценообразованию и
дает возможность получать более высокий доход без увеличения сопутствующего
риска.
По материалам Finam.ru
