Девальвация завершилась. Что дальше?

Завершение девальвации может стать мощным фактором поддержки для рынка. "Мы полагаем, что девальвация в основном завершена (дальнейшее сильное ослабление рубля возможно только при значительном падении цен на нефть), и на этом фоне может произойти резкий отскок рынка. При обменном курсе в 36 рублей за доллар российская валюта находится вблизи долгосрочного равновесного уровня, что, по нашему мнению, позволит денежным властям удержать курс", - отмечают в своей аналитической статье эксперты ИК "Тройка Диалог".

По мнению главного экономиста компании Евгения Гавриленкова, национальная валюта сейчас "крепка как никогда". "Дальнейшая девальвация в ближайшем будущем маловероятна – особенно ввиду значительного ужесточения кредитно-денежной политики ЦБ. Как известно, за последние недели кредитор последней инстанции не только повысил процентные ставки, но и резко сократил объемы кредитования через сделки РЕПО", - говорит экономист.

С помощью таких мер ЦБ удалось стабилизировать обменный курс на уровне менее 41 за единицу бивалютной корзины – это верхняя граница ранее объявленного диапазона допустимых курсовых колебаний.

Гавриленко поясняет, что, так называемый, расчетный обменный курс рубля (т. е. рассчитанный посредством деления объема рублевой денежной массы на
объем золотовалютных резервов страны) сейчас несколько ниже рыночного, под которым понимается курс рубля к доллару, т. к. золотовалютные резервы учитываются в валюте США.

"Это означает, что при текущем курсе на каждый рубль приходится более одного доллара золотовалютных резервов. Данный фактор обеспечивает российской валюте даже более сильную поддержку, чем до начала девальвации", - говорит Евгений Гавриленков.

Окончание девальвации повышает привлекательность рублевых облигаций. "Рекомендуем рублевые еврооблигации Газпромбанк-2010(текущая доходность 25%), УРСА Банк - 10 (44%) и Red Arrow – 12 (85%). На внутреннем рынке интересны Магнит-12 (39%) и РусГидро-11 (23%)", - отмечают эксперты.

Кроме того, на рынке множество сильно недооцененных акций, считают аналитики ИК "Тройка Диалог". Это бумаги с коэффициентом "P/ BV" ниже 0,5. Особо выделим акции быстро растущих компаний ("Магнит", Сбербанк, "Возрождение") и предприятий черной металлургии, которые должны успешно справиться с выплатой долгов ("Евраз Групп", "Распадская").

По мнению аналитиков инвестиционной компании, в 2009 году российская экономика вырастет на 3% благодаря замещению импорта, низкой долговой нагрузке и исчезновению неопределенности относительно курса рубля. Кредиты вновь начнут поступать в экономическую систему, и последствия макроэкономического шока, пережитого в конце 2008 года, будут постепенно устранены.

Девальвация принесла российским экспортерам большие выгоды. Благодаря 36%-му ослаблению рубля по отношению к доллару, издержки российских экспортеров стали одними из самых низких в мире, однако эти предприятия до сих пор оцениваются с большим дисконтом к иностранным. "Мы отдаем предпочтение "Сургутнефтегазу", "Полиметаллу", "КазМунайГазу" и "Евраз Групп", - отмечают эксперты "Тройки".

Они также уверены, что перед компаниями, ориентированными на внутренний рынок, кризис открывает новые возможности. Ритейлерам, таким как "Магнит" и
"ДИКСИ", банкам (в первую очередь Сбербанку и "Возрождению"),
операторам связи (МТС) и производителям потребтоваров ("Черкизово") кризис должен помочь увеличить долю рынка. Многие компании называют условия, в которых им приходится работать, сложными, но далеко не такими катастрофическими, как в 1998 году.

Основные риски для российского рынка по-прежнему внешние, говорят эксперты. Это, во-первых, продолжающееся влияние финансового кризиса, охватившего развитые рынки,на мировой экономический рост и, следовательно, на стоимость сырьевых товаров, а во-вторых, уязвимость восточноевропейских экономик.

"Оба фактора могут сильно повредить рублю и российскому фондовому рынку сего ярко выраженной цикличностью, и мы считаем, что 2009 год будет временем скорее для тактической торговли, чем для стратегических покупок", - уверены эксперты ИК "Тройка Диалог".

Российский рынок должен показать намного лучшие результаты, чем развитые и восточноевропейские: уровень долга в отечественной экономике находится в разумных пределах, макроэкономические параметры все еще вполне удовлетворительны, девальвация в основном завершена, а коэффициенты "цена / балансовая стоимость" (0,4) и "цена/прибыль" (4,3) у российских
эмитентов ниже, чем у аналогов из любой другой развивающейся страны, считают эксперты.