Жадность банков в рублевом тупике

Банк России с помощью ограничения ликвидности заставил банки продать часть валюты. Ожидания ослабления рубля сохраняются, и покупки валюты возобновятся, как только решатся проблемы рублевой ликвидности, которая пройдет с окончанием налоговых выплат 28 января.

Январское расписание налоговых платежей достаточно интенсивное. Из налоговых платежей только выплата НДС за IV квартал осталась позади. Спрос на рубли поддержат выплаты акцизов и НДПИ и перечисление налога на прибыль, которые придутся на 26 и 28 января соответственно. Налоги обескровят денежную систему на 150 млрд рублей, помимо этого в промежутке между выплатами придется вернуть ЦБ еще 182,6 млрд рублей по кредитам без залогов.

Тем временем ситуация с рублевой ликвидностью достаточно напряженная – в среду на утро остатки на корсчетах коммерческих банков в ЦБ составляли всего 439,4 млрд рублей, что ниже минимальных уровней января 2008 года и более чем в два раза ниже остатков на начало 2009 года. Данила Левченко, главный экономист ФК "Открытие" считает, что такой уровень недостаточным для нормального функционирования денежного обращения. Аналитик отмечает, что явной реакции ЦБ не наблюдается кроме рекордных сумм предоставляемых через аукционы РЕПО. "Боюсь, что играть дальше с зажимом рублевой ликвидности не получится, так как это чревато кризисными явлениями наподобие тех, которые мы наблюдали в сентябре". Остатки на корсчетах в ЦБ предназначены для осуществления текущих транзакций в экономике, и их снижение вызывает рост рисков задержек и не прохождения платежей. Эксперт считает, что ЦБ придется вновь пойти на раздачу денег длительные сроки через беззалоговые аукционы.

Рынок межбанковского кредитования проблему нехватки рублей решить не сможет. Ставки Mosprime взлетевшие на 8,33% процента перед выплатой НДС не торопятся отступать – в среду индикативная ставка предоставления рублевых кредитов на московском рынке сроком на день отступила на 0,33%, остановившись на уровне 20,5%.

Объем предоставляемых средств по беззалоговым кредитам снижается – на этой неделе банки получили всего 80 млрд рублей. При этом многие банки, по словам участников рынка, могли уже исчерпать лимит по кредитам без обеспечения. В тоже время рекордные объемы средств, предоставляемые через аукционы РЕПО, напряженную ситуацию с рублевыми средствами не решают. "Это "горячие деньги" - короткие и дорогие, которые позволят банкам соблюдать нормативы ЦБ и избежать потери ликвидности", - говорит Ольга Лапшина, начальник отдела анализа долгового рынка Банка Санкт-Петербург.

Спрос на "горячие деньги" не ослабевает. Как отмечают аналитики Банка Москвы в аналитическом обзоре, сегодня банковская система отмечает "печальный юбилей" дефицита ликвидности. Согласно данным Банка России банки уже 100 дней подряд привлекают через аукционы РЕПО более 10 млрд рублей в день. Это является очередной иллюстрацией затяжного характера проблем банковской системы и текущей недоступности внешних рынков капитала.

Идею укрепления рубля развеивает еще одно замечание Данила Левченко: "Следует заметить, что недавно премьер-министр и министр финансов обещали триллионы на поддержку банковской системы. Вследствие этого восстановится спрос на иностранную валюту. Таким образом, я бы поостерегся рассматривать текущее укрепление рубля как начало долгосрочной тенденции. Как видится, более вероятно начало нового витка девальвации".

Рынок наличной валюты не отреагировал на изменение конъюнктуры валютного рынка. Небольшие обменные пункты по-прежнему сохраняют курсы продажи доллара на уровнях близких к 35 рублям, среднегодовому ориентиру Минэкономразвития. Январскую остановку в девальвации рубля вряд ли удастся использовать для валютных покупок. Приобрести доллары и евро дешевле уровней прошлого года помешает ЦБ, который пока держит стоимость корзины вблизи 37 рублей, покупая валюту за рубли.

Временное укрепление рубля, похоже, таким и останется. Пройдут налоговые выплаты, и ажиотаж на валютном рынке спадет. "Текущее укрепление рубля это всего лишь маневр ЦБ, в условиях, когда все участники рынка стараются занять длинную позицию по валюте. Выгодность такого маневра для ЦБ в первую очередь можно оценить только применительно к макроэкономическим параметрам. Запутывание рынка в отношении краткосрочной динамики рубля приводит к экономии валютных резервов", - Яков Миркин, директор Института финансовых рынков Финансовой академии при Правительстве РФ. "В условиях курсовой неопределенности - риски укрепления рубля растут, и некоторые игроки сокращают валютные позиции, опасаясь потерь на краткосрочном промежутке".

Центробанк уже успел этим воспользоваться. Банк России впервые за долгое время выступил на рынке в роли покупателя валюты. Правда и здесь не обошлось без сюрпризов – уровень покупок проходил на уровне стоимости 37 рублей за бивалютную корзину. Это показало, что регулятор не намерен отказываться от курса на девальвацию рубля, и будет сопротивляться его чрезмерному усилению.

В ИГ «Ренессанс Капитал» считают, что укрепление рубля продлиться ровно до последнего для налоговых выплат, когда спрос на рубли резко снизиться. Елена Шарипова, ведущий экономист инвестиционной группы отмечает, что дефицит рублей созданный валютными спекуляциями банков и сокращением предложения рублей со стороны ЦБ поможет сохранить резервы.

Верников Андрей, директор аналитического департамента NetTrader считает, что временные трудности с рублевой ликвидностью не смогут переломить сложившегося тренда. "Все что не уйдет на выплаты с высокой вероятностью пополнит валютные портфели участников рынка. Впрочем, учитывая минимальные объёмы ресурсов в системе на фоне периода налоговых выплат, банки в ближайшее время могут существенно ослабить интерес к валюте, а некоторые будут вынуждены снижать валютные позиции", - считает аналитик.