Цикл ослабления валюты короче, чем цикл укрепления

Алексей Улюкаев дал интервью "Ведомостям".

"В": К этому кризису Банк России подошел, пожалуй, с наиболее полным арсеналом инструментов…

А.У.: Можно сказать, что в кризисные времена наши инструменты стали действовать точнее. На наши процентные ставки сейчас рынки ориентируются в большей степени, ими регулируется гораздо больший объем денежного предложения, они оказывают большее влияние на экономическое развитие. Ведь если мы через курсовой механизм не даем ничего, а через инструменты рефинансирования дали 3 трлн руб. за три месяца, то это воздействие гораздо больше. То же самое и с таргетированием инфляции. Это не инструмент борьбы с высокой инфляцией. Это фундаментальный подход к выстраиванию отношений между регулятором, бизнесом и обществом, когда при помощи процентных ставок даются сигналы, которые общество воспринимает адекватно и на них отвечает. И таргетирование сейчас становится более реальным, нежели это было, скажем, полгода назад.

"В": А есть у ЦБ инструмент для стимулирования притока вкладов?
А.У.: Есть стимулы, которые работают сами по себе. Например, госгарантии по вкладам на сумму до 700 000 руб. Если будут безотзывные вклады или вклады с премией за безотзывность (или с увеличенным штрафом за досрочное расторжение), это станет шагом в правильном направлении. Но никаких специальных мер по стабилизации ситуации с вкладами не нужно. Она нормальная. Начиная с середины ноября идет прирост депозитов. И надо ли поощрять, чтобы он был больше, — это вопрос.

"В": Сколь сильна волна долларизации экономики сейчас?
А.У.: Это избыточная реакция частного инвестора на достаточно простые вещи. В отличие от цикла дедолларизации, который опирался на фундаментальные обстоятельства (укрепление рубля было связано с высокими темпами экономического роста и с дооценкой национальных активов), обратное движение лишь отчасти связано с фундаментальными факторами — такими, как балансировка текущего счета. А вот капитальный счет — фактор нефундаментальный, он волатилен.
Я убежден, что наши действия по расширению коридора колебаний курса рубля не есть девальвация. Это именно перемещение границ курсовых колебаний. Я верю, что в 2009 году колебания курсов валют будут двусторонними. И будет гораздо более волатильный курс. И возможный цикл ослабления национальной валюты гораздо короче, чем цикл укрепления. В декабре ЦБ продолжал продавать валюту. Хотя и в гораздо меньших объемах, чем это было в октябре — начале ноября. Потому что есть ожидания ослабления курса к корзине. И они реалистичные, потому что участники рынка видят прогноз платежного баланса. Другое дело, что они совершают ошибку при оценке платежного баланса, связанную с оценкой экспорта и импорта. Я считаю, что в 2009 году у нас будет положительное торговое сальдо при практически любом сценарии. И скорее всего будет положительным, пусть и весьма скромным, сальдо по текущему счету платежного баланса. Когда рынок и общество это поймут, скорее всего ближе к середине года, изменятся ожидания к курсу и поведение на рынке с покупки валюты на ее продажу. Не исключаю я и гораздо меньшего отрицательного сальдо по капитальному счету — в 2009 году могут появиться возможности по рефинансированию внешнего долга для российских заемщиков.

"В": Какие прогнозы по курсу у ЦБ и согласен ли он с прогнозами Минэкономразвития?
А.У.: Мы считаем неправильным давать прогнозы валютных курсов. Но коли такая необходимость возникла, то согласовали курс в диапазоне 30,8-31,8 руб./$ при цене на нефть $50/баррель и доллар/евро на уровне 1,25. Не надо таргетировать валютный курс — это производная сложных взаимосвязей в экономике. И для таргетирования курса необходимо вводить контроль капитала. Мы же собираемся таргетировать инфляцию, а не курс.
К сожалению, население и бизнес эти объяснения пропускают. И реагируют лишь на значение 30,8-31,8 руб./$. Причем ждут, что это будет уже в январе. И ведут себя соответствующим образом. А так не будет.