Х5 споткнется на "Карусели"

Сейчас Х5 выбирает структуру финансирования. Речь идет о различных формах, включая возможность предоставления существующим держателям ГДР прав на подписку на дополнительные ГДР на пропорциональной преимущественной основе.

Для того чтобы у компании была техническая возможность осуществить эти варианты, наблюдательный совет просит акционеров предоставить ему дополнительные полномочия на одобрение выпуска акций. Если решение о покупке "Карусели" будет принято, X5 может в первом полугодии разместить акции примерно на $1 млрд. Сейчас, по решению акционеров X5 от 5 ноября прошлого года, наблюдательный совет компании имеет право принять решение о выпуске до 10 млн акций для финансирования сделок или инвестиций.

В материалах к собранию 21 апреля говорится, что акционерам предлагается увеличить эту квоту до 30 млн акций. Кроме того, поскольку договор опциона с владельцами "Карусели" предусматривает возможность оплаты до 25% суммы сделки акциями, наблюдательный совет должен получить от акционеров соответствующие полномочия. Если X5 выберет вариант оплаты акциями, она намерена отменить преимущественные права в отношении нового выпуска. Для этого также нужно разрешение акционеров, объяснила аналитик ИФК "Алемар" Екатерина Стручкова.

"Мы предполагаем, что цена размещения будет на уровне текущей цены - $29.40 за акцию. Соответственно, если Х5 разместит акции на сумму в районе $1 млрд, уставный капитал компании может увеличиться на 16%, а объем допэмиссии составит 34 млн GDR. Принимая во внимание условия синдицированного кредитования, соотношение долг/EBITDA Х5 не может быть больше 4 (сейчас он 3,2), поэтому допэмиссия - это единственный способ для компании оплатить покупку "Карусели", - добавила она.

"Мы полагаем, что гипотетически на этой новости может произойти техническое падение акций Х5, так как в результате допэмиссии увеличится количество акций, соответственно - уменьшится стоимость в пересчете на одну акцию. Также за счет проведения допэмиссии увеличится доля собственных средств в компании, что приведет к росту средневзвешенной стоимости капитала, что, в свою очередь, понизит фундаментальную стоимость компании. С другой стороны, средства от допэмисии пойдут на оплату крупной сделки, что является позитивом и выгодно Х5 по двум причинам", - считает Екатерина Стручкова

"Во-первых, покупка "Карусели" соответствует стратегии Х5 по развитию с помощью покупок и поглащений; во-вторых, магазины "Карусели" работают в формате гипермаркетов, а Х5 как раз намерена серьезно продвигать это направление. Таким образом, купив "Карусель", Х5 получит не только хорошую прибавку к выручке (по прогнозам, +16% к выручке Х5 за 2007 г.), но заодно диверсифицирует свой портфель форматов (у "Карусели" приблизительно 30 гипермаркетов). Мы рекомендуем покупать акции Х5, справедливая цена - $40, потенциал роста - 36%", - говорит она.

С ней соглашается и аналитик "Ист-Коммерц" Марина Гладкова: "Мы полагаем, что вероятность реализации сделки высока. И мы позитивно рассматриваем эту сделку. Причин тому несколько. Во-первых, покупка Карусели согласуется со стратегией компании развивать формат гипермаркетов (X5 Retail Group планирует за ближайшие 5 лет ввести в эксплуатацию около 70-100 гипермаркетов). Во-вторых, это отличная возможность диверсифицировать свой портфель форматов магазинов. В-третьих, консолидация Карусели ускорит рост компании в целом. Отметим, что "Карусель" является одной из наиболее динамично развивающихся сетей: по итогам 1Н 2007 выручка сети по МСФО составила $343 млн, что на 180% превышает аналогичный показатель 2006 года. Кроме того, немаловажным фактором является то, что сеть гипермаркетов "Карусель" основана Андреем Рогачевым – нынешним акционером Х5 и основателем сети дискаунтеров "Пятерочка".

"Х5 и "Карусель" уже сейчас объединяет общая система логистики и закупок, между компаниями существует операционное единство", - заметила она.

Основными конкурентами Х5 на рынке считаются "Магнит", "Дикси" и "Седьмой континент".