11:4618 марта 200811:46
11просмотров
11:4618 марта 2008
ОАО "Северсталь" опубликовало отчет по итогам минувшего года по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Аналитики разошлись во взглядах на перспективы компании, неоднозначными оказались и рекомендации по бумагам.
<b>Андрей Стоянов, директор управления анализа финансовых рынков УК "Росбанка":</span></b>
<b>В целом отчет "Северстали" можно </b>расценить как нейтральный - росту основных показателей компании способствовала в основном благоприятная внешняя конъюнктура. Производство же стали в прошлом году компания увеличила всего на 2%.
<b>Влияние отчетности на котировки </b>акций компании скорее всего будет незначительным - никаких сюрпризов она не принесла. На наш взгляд, акции компании уже давно выглядят переоцененными.
<b>До сих пор спрос на акции российских </b>металлургических компаний являлся отражением глобальной тенденции спроса на металлургическую отрасль. Однако по мере опережающего роста цен на руду и уголь рентабельность отрасли в глобальном масштабе будет снижаться. И даже, несмотря на то, что российские компании обеспечены собственным сырьем и их рентабельность не должна снижаться, изменение глобального взгляда на сектор может привести к коррекции в том числе и российских компаний.
<b>Текущие котировки акций "Северстали" </b>оправданы в предположении, что прибыль будет расти на 26% ежегодно в течение следующих 10 лет, однако вряд ли можно предположить столь высокие темпы роста цен на сталь в течение столь длительного периода времени.
<b>Прогноз среднегодового темпа роста прибыли </b>в 20% выглядит более реалистичным, что приводит к справедливой цене акций "Северстали" в районе 510-520 руб, что значительно ниже текущих уровней.
<b>Владимир Веденеев, аналитик Банка Москвы: </b>
<b><img class=editorImageDefaultClass style="WIDTH: 85px; HEIGHT: 111px" alt="Владимир Веденеев" src="/Gallery/Images/веденеев%20владимир%20банк%20москвы.jpg"><br></b><br><b>Согласно представленным данным</b>, консолидированная выручка группы выросла за год на 22.5 %, что в первую очередь стало следствием роста цен на продукцию и увеличением объемов производства. Впрочем, темпы роста операционных расходов не отставали от роста выручки, что в итоге привело к сохранению валовой маржи на уровнях 2006 год. По оценкам компании, основной причиной стагнации маржи стали слабые результаты зарубежных подразделений "Северстали", в частности SNA, что негативно отразилось на рентабельности группы по EBITDA.
<b>Опубликованные данные оказались </b>заметно ниже наших оценок, прежде всего с точки зрения рентабельности, в то время как выручка находилась в рамках наших ожиданий. Рынок отреагировал на результаты негативно – по итогам дня котировки "Северстали" на ММВБ опустились более чем на 8%.
<b>Тикер: </b>CHMF<br><b>Цена: </b>$24,6<br><b>Капитализация: </b>24 789$ млн<br><b>Цель: </b>$26,1<br><b>Рекомендация: </b>"Продавать"
<b>Евгений Рябков, аналитик ИГ "Антанта Пиоглобал":</b>
<img class=editorImageDefaultClass style="WIDTH: 85px; HEIGHT: 100px" alt="Евгений Рябков" src="/Gallery/Images/рябков%20евгений%20антантапиоглобал.jpg.gif">
<b>Наш прогноз выручки </b>компании оказался на 7% ниже показанного компанией уровня. Это произошло в силу того, что цены реализации металлопродукции, которые мы закладывали в нашу модель DCF оказались несколько более консервативными, чем на самом деле. Вместе с тем отметим, то рост себестоимости оказался также выше наших прогнозов, что отрицательным образом повлияло на показатель EBITDA. Здесь надо отметить, что серьезно сказался рост цен на руду и коксующийся уголь во втором полугодии 2007 года.
<b>Несмотря на неплохие результаты</b>, котировки "Северстали" вчера (по состоянию на 14:55 по московскому времени) упали на 6,4%. Мы объясняем это тем, что инвесторы, по всей видимости, ожидали от компании большего. Можно отметить, в частности, что показатель EBITDA оказался недостаточно сильным, и это привело к стагнации рентабельности.
<b>Вместе с тем мы по-прежнему </b>позитивно смотрим на "Северсталь" - одну из наиболее сильных металлургических фишек. Наша индикативная по акциям компании составляет $29 (потенциал роста - 16%), рекомендация – "<b>Держать</b>".
<b>Ширвани Абдуллаев, Максим Семеновых, аналитики Альфа-Банка:<br></b><br><b>Так как компания изменила </b>свою политику учета основных средств, которые теперь учитываются по исторической, а не по переоцененной стоимости, поквартальное сравнение показателей чистой прибыли не будет показательным, как и сравнение отчетных показателей чистой прибыли год-к-году и кв-к-кв с прогнозами аналитиков. Мы полагаем, что новая методология учета не оказала существенного влияния на показатели выручки и EBITDA.
<b>Годовая выручка компании </b>выросла на 22% год-к-году до $15 245 млн, что на 2% выше наших ожиданий и на 3% выше консенсус-прогноза. Однако отчетный показатель EBITDA составил $3680 млн, что на 4% ниже нашего прогноза и на 8% ниже консенсус-прогноза. Квартальная прибыль также разочаровывает: EBITDA за 4Кв07 составила $694 млн, что на 20% ниже нашего прогноза в $873 млн. Рентабельность EBITDA несколько увеличилась за 2007ФГ с 23,8% до 24,1%, однако мы ожидали от "Северстали" большего увеличения этого показателя, так как компания является вертикально интегрированной. Все операционные сегменты компании показали в 4Кв07 рост денежной себестоимости. Наихудшие результаты были у SNA и Lucchini. Выпуск стали SNA упал на две трети<br>из-за капитальной модернизации доменной печи С на заводе компании в Дирборне. Снижение операционной эффективности Lucchini повлекло за собой снижение прибыльности.
<b>Во время телефонной конференции</b>, посвященной обсуждению результатов, руководство компании выразило оптимизм в отношении ценовой конъюнктуры в 2008 г. на всех рынках стали, в которых<br>участвует "Северсталь". Ижорский завод, выпускающий трубы большого диаметра, должен выйти на полную мощность. Из-за аварии на заводе в Дирборне, произошедшей в январе этого года, в 2008 году ожидается снижение производства стали SNA на 800 тыс тонн в год. Компания "Северкорр" будет консолидирована в финансовый отчет "Северстали" начиная с 1Кв08, и ожидается, что в 2008 году ее показатель EBITDA будет положительным.
<b>В итоге мы оцениваем </b>результаты "Северстали" как <b>негативные</b> для компании. В настоящее время мы <b>пересматриваем</b> рекомендацию по акциям "Северстали".