Хорошая отчетность "Балтики": держим обычку, покупаем префы

12:0020 февраля 200812:00

6просмотров

12:0020 февраля 2008

Наталья Дубинина

Пивоваренная компания "Балтика" представила финансовые результаты деятельности по МСФО за 2007 год. Чистая прибыль компании увеличилась на 20,7%, также выросли выручка и валовая прибыль.

Аналитики ИК "Файненшл Бридж":

"Мы позитивно рассматриваем опубликованные результаты, однако отмечаем неизбежное снижение рентабельности компании (операционной - на 0,68 п.п. до 23,86%, чистой - на 1,29 п.п. до 17.72%) вследствие повышения цен на сырье. В целом, стоит отметить, что компания продолжает расти быстрее рынка (рост пивного рынка составил в 2007 году 15,7%) и наращивает там свою долю (+1,2% до 37,6%)".

Екатерина Стручкова, аналитик ИФК "Алемар"

Балтика: результаты за 2007 год оказались хуже ожиданий. Сегодня пивоваренная компания объявила финрезультаты деятельности в 2007 году по МСФО: чистая прибыль выросла на 20.5%, до 398,7 млн евро, выручка увеличилась на 29.5%, до 2,252 млрд евро, валовая прибыль - на 25.9%, до 1,173 млрд евро, операционная прибыль - также на 25.9%, до 537.5 млн евро.

Несмотря на то, что в самой компании результаты называют "отличными", мы оцениваем их более скептически. Мы ожидали более серьезного роста выручки (на 35%) и чистой прибыли (на 25%) как на фоне удачного I полугодия 2007 г., (выручка Балтики выросла на 35.9%, EBITDA выросла на 31.4%, чистая прибыль увеличилась на 29.7%), так и на фоне общего роста рынка пива (на 15.7% за 2007 г.).

Тем не менее, Балтика отчиталась хуже ожиданий, и это может объясняться несколькими причинами: менее существенным ростом объемов производства (19.3%) и средней цены на продукцию (13.5%).

Из "плюсов" мы отмечаем, что по-прежнему Балтика растет быстрее рынка и, несмотря на конкуренцию, из года в год наращивает свою долю. По итогам 2007 г. доля Балтики составила 37.6 %, что на 1.2% больше, чем в 2006 году. Также Балтика добилась значительных успехов в плане продвижения своих брендов.

По оценкам компании, доля рынка бренда "Балтика" в 2007 году выросла на 1.8% и составила 12,7%. В лицензионном сегменте продажи бренда Tuborg выросли по итогам 2007 года на +70%. Хорошая динамика была и у лицензионных брендов Kronenbourg 1664 (+132%), Foster’s (+63%), Carlsberg (+34%).

Рост продаж премиального бренда "Невское" в 2007 году составил +25%, региональных брендов "Дон" +33%, "Уральский Мастер" +42%. В результате, к концу 2007 года Балтика впервые стала лидером во всех сегментах российского пивного рынка, в том числе в лицензионном, что является позитивным моментом для компании. Кроме того, Балтика продолжает укреплять свои позиции на экспорте: в 2007 г. были освоены рынки Швейцарии, Мексики, Северной Кореи, Мальты и пр.

Так как отчетность Балтики в моменте оказалась ниже ожиданий аналитиков, то мы не исключаем небольшого отката котировок. Тем не менее, по фундаментальным показателям Балтика является привлекательной, и в среднесрочной перспективе мы ожидаем рост котировок до справедливой оценки – $59 за акцию.

Тигран Оганесян, Александр Шелестович, аналитики ОАО "Собинбанк":

"Рост рыночной доли и рост продаж премиальной продукции являются позитивными факторами для компании. Падение рентабельности на фоне сильного роста продаж ожидаемо и вместе с низкой ликвидностью бумаг не поддержит рост котировок.

Наша рекомендация по обычным акциям Балтики – "Держать", привилегированным – "Покупать".

Андрей Верхоланцев, аналитик ИГ "АнтантаПиоглобал":

"В целом компания показала сильные финансовые результаты по итогам 2007 года. Тем не менее, наши ожидания относительно уровня маржи несколько выше фактических данных. Мы считаем, что идущее развитие собственных производств ячменя и солода в будущем поможет компании лучше контролировать издержки. К тому же увеличение продаж премиальных и лицензионных сортов пива и активная политика продвижения продукции также должны вести к росту финансовых показателей. Несмотря на высокую насыщенность рынка пива и конкуренцию на нем, компании удается увеличивать свою рыночную долю.

Мы сохраняем рекомендацию "Держать" для обыкновенных акций компании с целевой ценой $56,44 и "Покупать" привилегированные акции с целевой ценой $39,76".