"Престижный" долг сулит доход

<b>Когда у компании возникают проблемы</b>, стоимость ее долговых обязательств падает, а их доходность вырастает. Такие вложения сопряжены с относительно высоким риском и, соответственно, сулят хороший доход. Заработать более 25% годовых кажется безусловной удачей тем более, если вспомнить скромный рост рынка акций в прошлом году (11% по индексу ММВБ) и январский обвал в наступившем. Впрочем, аналитики настоятельно советуют быть разборчивыми и не валить в одну кучу эмитентов сегмента distressed debt, в котором рисковые инвесторы зарабатывают на упавших облигациях предприятий с ухудшившимся кредитным качеством. С другой стороны, участники рынка отмечают, что истории с резким ростом доходности на российском рынке облигаций редко заканчивались дефолтом.

<b>На прошлой неделе по подозрению </b>в неуплате налогов на общую сумму около 50 млн руб. был арестован<b> </b>глава второй по величине российской парфюмерной сети "Арбат Престиж" Владимир Некрасов. По данным следствия, с января 2005 года по декабрь 2006 года Владимир Некрасов уклонился от уплаты налогов с ООО "Арбат энд Ко", входящего в холдинг "Арбат-Престиж", на 49,511 млн рублей, путем внесения в налоговую декларацию заведомо ложных сведений. Обвинение будет предъявлено 30 января. Сеть "Арбат Престиж" на сегодня управляет 64 магазинами в Москве, Санкт-Петербурге, Казани и Воронеже. Доля компании на рынке парфюмерии и косметики России составляет около 15%.

<b>Проблемы владельца не замедлили сказаться </b>на оценке инвесторами платежеспособности его компании. Средневзвешенная цена облигации, которая до этого сообщения торговалась немногим ниже номинала, резко опустилась. Сегодня на ММВБ к 13:00 сделки совершались по цене 90% от номинала, их доходность к погашению составила 44,4% годовых. Погашение облигаций намечено на 20 июня этого года.

&#171;<b>Мы рекомендуем инвесторам избегать увеличения позиций </b>в облигациях "Арбат Престижа". Неясно, по какому сценарию будут развиваться события. Совсем неочевидно, что компания сможет продолжить нормальную работу после ареста основателя и ключевого менеджера, - предостерегает начальник отдела анализа рынка облигаций "<a href="http://whoiswho.dp.ru/cart/company/40824" target=_blank>МДМ-Банка"</a> Михаил Галкин. - Нельзя исключать, что эти неприятности спровоцируют проблемы с банками-кредиторами, партнерами и регулирующими органами. Иначе говоря, пока риски слишком высоки&raquo;.

<b>Опрошенные "ДП" аналитики </b>подчеркивают отличия облигаций "Арбата" от бумаг "<a href="http://whoiswho.dp.ru/cart/company/71356" target=_blank>Русснефти"</a>, к которой также возникли налоговые претензии в прошлом году . Тогда предъявленные ОАО "Русснефть" обвинения в незаконном предпринимательстве и налоговые претензии со стороны ФНС стали причиной ее перехода под государственный контроль. За одну неделю в конце июля прошлого года они подорожали на 17% А за месяц - на 25%.

<b>"История с "Арбатом" только </b>начинается, поэтому мы не рекомендуем пока покупать эти бумаги даже в рамках сегмента distressed debt. Ситуация с "Русснефтью" выглядит более предсказуемой и менее рискованной при сопоставимых уровнях доходности", - полагает аналитик Банка Москвы Анастасия Михарская.

Павел Полянский, Геннадий Беляков