Строители побеждают стереотип о высоких долговых рисках

Это происходит благодаря усилиям самих строительных компаний, которые старательно избавляются от имиджа непрозрачных структур с высокими рисками бизнеса. Такую тенденцию отмечали многие участники состоявшейся в минувшую пятницу в Петербурге третьей ежегодной конференции &#171;Финансовые инструменты в развитии стройиндустрии в России&raquo;. <br><br>По данным информационного агентства Cbonds, с мая 2005-го по май 2006 года доходность некоторых выпусков облигаций строительного сектора упала более чем на 3 процентных пункта. В итоге большая часть бумаг строительных компаний торгуется сейчас с доходностью 10–15% годовых, тогда как еще год назад доходность держалась в диапазоне 13–18% годовых. За тот же период доходность корпоративных облигаций в целом на рынке опустилась на 0,89 процентного пункта, согласно индексу RUX-Cbonds. <br><br>«Облигации строительных компаний рынком принято считать наиболее рисковым инструментом, – говорит Сергей Лялин, генеральный директор информационного агентства Cbonds. – Сложился такой стереотип». Однако, судя по динамике доходности, этот стереотип уходит в прошлое. <br><br><strong>Объемы нарастают</strong> <br>Самым затратным для эмитента строительного сектора оказывается первый выход на долговой рынок. Сказываются неизвестность на финансовом рынке и значительные расходы на «причесывание» структуры акционерного общества, чтобы сделать ее более понятной инвесторам. Тем не менее, объем выпущенных и непогашенных к настоящему времени облигаций строительного сектора, по данным Cbonds, превышает 22 млрд рублей. <br><br>Со вступлением в силу Федерального закона «О долевом строительстве» появились предпосылки к концентрации бизнеса, делится наблюдением начальник управления организации выпуска ценных бумаг ОАО «Банк Москвы» Игорь Фроловский. В результате многие компании переходят на более крупные объемы облигационных займов (от 3 млрд рублей и выше), что ведет к росту объемов торгов облигациями строительного сектора на бирже. <br>Росту ликвидности своих бондов способствуют и сами компании. «Так, ЗАО «Центральное управление недвижимости ЛенСпецСМУ» провело за 10 месяцев около 60 встреч с инвесторами, в результате чего обороты торгов их облигациями на фондовой бирже ММВБ увеличились в 3 раза, – приводит пример Фроловский. – Плюс сказался переход компании на международные стандарты финансовой отчетности (МСФО)». <br><br><strong>Запутанность мешает</strong> <br>Отчетность по МСФО готовит и ОАО «Группа компаний ПИК». В начале 2006 года «ПИК» провела структурную реформу, в результате которой стала управляющей компанией для всех дочерних предприятий, входящих в группу, и основным заемщиком. <br><br>«Для строителей большая проблема стать юридически прозрачной структурой, – говорит Алексей Цветков, директор казначейства «ПИК». – В силу закрытости и наличия сложно аффилированных структур». Процесс реструктуризации, по словам Цветкова, занял всего 2,5 месяца. Это очень малый срок с учетом того, что в группе не один десяток компаний, некоторые из них принадлежали основным собственникам группы через шесть-семь промежуточных звеньев. <br><br>Реструктуризация позволила инвесторам заново оценить риски эмитента, и падение доходности облигации «ПИК» произошло быстрее других. <br><br><strong>Оферты подтверждают </strong><br>О переоценке рисков строительного сектора в лучшую сторону свидетельствуют и итоги последних оферт: ряд эмитентов существенно понизили купонные ставки по своим бумагам. <br>«Снижение процентных ставок по облигациям было спокойно воспринято инвестиционным сообществом», – отмечает главный аналитик долгового рынка ЗАО «Инвестиционная компания «Регион» Константин Комиссаров. <br><br>Так, ООО «Группа ЛСР» 27 марта приобрело по оферте 29% своего первого выпуска. Ставка первых двух купонов по первому выпуску группы объемом 1 млрд рублей составляла 14% годовых. На следующие купонные периоды ставка была снижена до 11% годовых. Новый двухмиллиардный заем компания планирует привлечь в текущем году также примерно под 11% годовых, сообщила финансовый директор «ЛСР» Елена Туманова. <br><br>Строительная компания ООО «Су-155 Капитал» выкупила по оферте 16,9% своего первого займа, снизив купонную ставку на 3,5% годовых. А «ПИК» приобрела по оферте в мае 2006 года 62% объема своего пятого облигационного выпуска, ставка по которому была понижена на 1,8% годовых. <br>Большая доля возврата бумаг по оферте свидетельствует не столько о рисках эмитента, сколько об изменении отношения инвесторов к рынку в целом: накануне оферты по облигациям «ПИК» начался отток средств с развивающихся рынков, и индекс РТС, к примеру, менее чем за 2 недели потерял около 30%. <br>