"Транснефть" вернула инвесторам надежду

СПб. Привилегированные акции ОАО "Транснефть" подорожали за 4,5 месяца более чем вдвое, значительно опередив индекс РТС.

Вчера к 16.30 по московскому времени эти бумаги поднялись выше уровня в 50 тыс. рублей (см. график). Участники фондового рынка связывают рост "префов" "Транснефти" с прогнозируемым повышением дивидендных выплат в следующем году.

Не менее 10%

На прошлой неделе, 29 сентября, Министерство экономического развития и торговли РФ (МЭРТ) внесло в правительство проект постановления "Об основных принципах дивидендной политики в отношении АО, акции которых находятся в федеральной собственности". Согласно этому документу компании с существенной долей государственного участия должны в течение полугода принять внутренние документы, определяющие долю чистой прибыли, направляемую на дивидендные выплаты. Причем размер этой доли согласно предложению МЭРТ должен составлять 10-20%.

"В целом данная новость - хорошая, хотя и ожидавшаяся, - полагает Елена Красницкая, аналитик ЗАО "ИК "Тройка Диалог" (02023)*. - Документ соответствует политике государства, направленной на укрепление финансового контроля в государственных компаниях. В проект постановления также заложен принцип, по которому акционерные общества должны выплачивать в виде дивидендов всю чистую прибыль, не распределенную на инвестиции. Этот пункт, на наш взгляд, спорен. Мы полагаем, что в результате возобладает либеральный подход, и компании получат право самостоятельно принимать решения, связанные с реализацией инвестиционных программ.

Мы ожидаем принятия постановления до конца года. В этом случае уже к следующему сезону годовых собраний акционеров госкомпании должны будут формализовать свою дивидендную политику. От этого прежде всего выиграют акционеры РАО "ЕЭС России", "Газпрома", Сбербанка РФ, "Транснефти", "Аэрофлота" и РЖД".

Впереди индекса

По сравнению с уровнем 21 тыс. рублей, у которого привилегированные акции "Транснефти" торговались в середине мая текущего года, к октябрю они подорожали примерно на 140%. За то же время индекс РТС, даже с учетом достижения вчера нового исторического максимума - 1038,93 пункта, подрос чуть более чем на 60%. Акции других крупных компаний, контролируемых государством, в основном отстали от "префов" "Транснефти". Так, бумаги "Газпрома" прибавили в цене менее 100%, а обыкновенные и привилегированные акции РАО "ЕЭС России" - примерно по 40%.

Стоит заметить, что акции "Транснефти" стартовали с достаточно низкого уровня в связи с тем, что дивиденды по ним за 2004 г. оказались в несколько раз ниже, чем за 2003 г., несмотря на рост консолидированной чистой прибыли. Большую часть прибыли за прошлый год "Транснефть" вывела в дочерние компании для того, чтобы из этих средств финансировать строительство Восточно-Сибирского нефтепровода. Более того, подобную практику - выплату в виде дивидендов около 1% чистой прибыли - "Транснефть" обещала продолжить в ближайшие годы. Инициатива МЭРТ по повышению доли дивидендов в прибыли позволила акционерам компании надеяться на рост выплат уже в следующем году.

Ожидания изменились

"Рост "префов" "Транснефти" во многом связан с инициативой МЭРТ обязать контролируемые государством АО выплачивать дивиденды в объеме не менее 10% чистой прибыли, - подтверждает Артем Абалов, начальник аналитического управления ОАО "УК "Арсагера" (66147)*. - Долгое время рынок, несмотря на хорошие финансовые результаты деятельности компании, чрезмерно дисконтировал данную бумагу в силу низкой вероятности доступа миноритарных акционеров к денежным потокам компании. Сейчас же ситуация может поменяться. К числу других компаний, к которым могут быть применены новые правила, относятся также "Газпром" и Сбербанк РФ. Новая норма может привести к некоторому изменению прогнозных цен на акции госкомпаний, но не с точки зрения увеличения денежных потоков. Снижению может подвергнуться ставка дисконтирования, точнее, ее составляющая, отражающая премию за риск некачественного корпоративного управления. Другими словами, может снизиться требуемая инвестором минимальная доходность от вложения в данные активы".

"Во многом это сообщение (об инициативе МЭРТ. - Ред.) послужило дополнительным аргументом для покупки участниками рынка привилегированных акций "Транснефти", хотя прежде всего сейчас рынком движет избыточная ликвидность. Так же не стоит забывать, что эта новость "продается" рынку уже в энный раз и многие участники уже заложили это событие в свои ценовые ориентиры. Мы не планируем пересмотр ценовых ориентиров ни по "Транснефти", ни по другим гос-компаниям", - категоричен Денис Новиков, директор по инвестициям ООО "УК "Орион" (22384)*.

По словам Артема Абалова, справедливую цену привилегированных акций "Транснефти" к 1 октября 2006 г. в УК "Арсагера" видят на уровне $1674 (около 47.900 рублей по текущему курсу). В УК "Орион" считают, что уже летом 2006 г. эти бумаги могут оказаться на справедливом уровне в $1850 (52.900 рублей). А в "Тройке Диалог" в качестве справедливого называют уровень в $1975 (56.500 рублей).