"Голубые фишки" пополнят ряды

Ориентиры инвесторам

Организаторы ориентируют инвесторов на доходность при размещении четвертого выпуска 8,25-8,50% годовых, что соответствует ставке купона на уровне 8,09-8,33% годовых. Организаторами выпуска являются ЗАО "Ренессанс Капитал" и ОАО "АКБ "Росбанк". В синдикат андеррайтеров вошли ОАО "АКБ "Союз", ОАО "Вэб-инвест Банк", ЗАО "НОМОС-банк", ЗАО "Райффайзенбанк Австрия" и банк ABN AMRO. Объем выпуска составит 5 млрд рублей. Бумаги будут выпущены на 5 лет, оферты по ним не предусмотрено. Сейчас в обращении находятся три рублевых выпуска облигаций "Газпрома" общим объемом 20 млрд рублей с погашением в 2005 и 2007 гг. (см. график). Облигации самого "длинного" из них, пятого выпуска, аналитики считают недооцененными. А потому предлагают инвесторам и на аукционе не рассчитывать на премию, а ожидать дальнейшего роста котировок нового выпуска.

Участники рынка говорят о разыгравшемся аппетите на новые выпуски и ожидают высокого спроса.

Иностранное влияние

"Заранее спрогнозировать результаты аукциона, после итогов недавнего размещения московских выпусков, на мой взгляд, достаточно тяжело, возможно несколько сценариев, - рассуждает начальник отдела анализа рынка долговых обязательств ОАО "Вэб-инвест Банк" Владимир Малиновский. - С одной стороны, в случае если, как и при размещении облигаций города Москвы, в качестве агрессивных покупателей выступят нерезиденты, можно ожидать значительную переподписку и доходность ниже ожидаемой. С другой стороны, "Газпром", в отличие от Москвы, не имеет инвестиционного рейтинга и поэтому возможно, что спрос со стороны иностранных участников будет несколько ниже. При этом сценарии доходность пятилетнего займа "Газпрома" окажется близка к уровню сопоставимого выпуска ОАО "РЖД", то есть порядка 8,25-8,4% годовых". По мнению ведущего аналитика аналитического управления ОАО "Промышленно-строительный банк" Андрея Сурикова, "справедливая" доходность по четвертому выпуску "Газпрома" должна составить 8,28% годовых.

Хитрое слияние

Конъюнктура рынка способствует поддержанию интереса инвесторов к первичному размещению. Тем не менее последние события рынка слияний и поглощений заставляют их насторожиться. Слияние "Газпрома" с ОАО "Роснефть", безусловно, окажет влияние на кредитоспособность "Газпрома", но организаторы пока не комментируют его влияние на стоимость займа. "Мы допускаем, что ситуация вокруг "Газпрома", связанная с возможным присоединением к нему "Роснефти" и ОАО "Юганскнефтегаз" (ЮНГ), заставляет инвесторов учитывать дополнительные риски, которые отражаются в несколько завышенной доходности по длинным бумагам, - поясняет Андрей Суриков. - Для облигаций "Газпрома", безусловно, положительной новостью могло бы стать решение не включать в состав компании ЮНГ и даже "Роснефть". Это решение могло бы нивелировать опасения по поводу серьезных рисков, вызванных аукционом по продаже ЮНГ.