Fortum продолжает скупку

Договоренность по "ТГК-1" достигнута<BR> СПб. Финский концерн Fortum согласился на условия учреждения "ТГК-1" по схеме аренды и возобновил скупку акций "Ленэнерго".<BR> Менеджмент "Ленэнерго" оценивает потенциал роста стоимости новой компании после ее создания в 150-200% в течение полутора лет. Оценки участников фондового рынка гораздо скромнее.<BR> <B>Справедливое деление</B><BR> Доли учредителей в уставном капитале "ТГК-1" (см. диаграмму) были определены на основе сопоставления установленной мощности, полезного отпуска электро- и теплоэнергии и восстановительной стоимости генерирующих активов, подлежащих передаче в аренду "ТГК-1".<BR> По мнению аналитиков, доли в новой генерирующей компании были распределены справедливо, интересы миноритарных акционеров соблюдены в полной мере. Данная модель, во многом благодаря стараниям Fortum, подразумевает большую определенность для миноритарных акционеров "ТГК-1", чем в других ТГК, -- говорит аналитик по энергетике ЗАО "Инвестиционная Компания АВК" Светлана Труханович. -- Это выражается в том, что "ТГК-1" будет изначально создаваться не как 100%-ная "дочка" РАО. Согласно предварительному графику "ТГК-1" начнет работать как операционная компания, созданная по схеме аренды, во II квартале 2005 г. Полное формирование "ТГК-1" путем присоединения трех соответствующих РГК завершится в I квартале 2007 г.<BR> <B>Рынок оценит</B><BR> По оценкам менеджмента "Ленэнерго", потенциал роста стоимости "ТГК-1" за счет улучшения операционных показателей объединенных компаний составляет 150-200% (текущая оценка активов менеджментом составляет $953 млн) и будет реализован в течение 1,5 года после начала операционной деятельности компании, что соответствует $325 за кВт. Аналитики ИК АВК не разделяют такого оптимизма менеджеров "Ленэнерго": по мнению Светланы Труханович, рынку потребуется больше времени, чтобы оценить эффективность компании и справедливость такой переоценки ее стоимости.<BR> По данным АВК, потенциал роста стоимости "ТГК-1" около 40%, а его реализация станет возможна в основном за счет дооценки рынком достаточно привлекательных генерирующих активов "Колэнерго" и "Карелэнерго", где большая доля принадлежит дешевой гидрогенерации (в объединенной "ТГК-1" доля гидрогенерации составит 50%).<BR> <B>Временный рост</B><BR> Котировки акций самого "Ленэнерго" за последний месяц выросли с $0,597 за обыкновенную акцию 26 октября до $0,85 за обыкновенную акцию 16 ноября (максимальная цена месяца).<BR> По мнению Ивана Воробьева, аналитика ЗАО "Балтийское финансовое агентство", всплеск цен на акции "Ленэнерго" был чисто спекулятивным и основывался на инсайдерской информации о договоренности, достигнутой между РАО "ЕЭС России" и Fortum в связи с созданием "ТГК-1". Справедливые цены по акциям аналитик сохраняет на уровне $0,5 за обыкновенную акцию.<BR> Светлана Труханович склоняется к другому выводу: по ее мнению, цены на акции "Ленэнерго" подскочили из-за возобновления скупки пакета стратегическим инвестором -- компанией Fortum.<BR> По данным на 12 ноября 2004 г. Fortum владел 30,6% акций "Ленэнерго", что обеспечивает концерну лишь 15% в создаваемой "ТГК-1".<BR> По мнению аналитика, несмотря на существовавшие между Fortum и РАО "ЕЭС России" разногласия, финский концерн решил продолжить увеличение своей доли в "Ленэнерго", а значит, и в будущей "ТГК-1".<BR> Однако данный рост котировок Светлана Труханович также считает временным, ее рекомендация "держать", а справедливые цены обыкновенной акции -- $0,87 и привилегированной -- $0,53.