Облигационный рынок хлебнет "Балтики"

<B>Ситуация на долговом рынке позволяет занимать дешево</B><BR> СПб. ОАО "Пивоваренная компания "Балтика" 23 ноября 2004 г. выпустит на вторичный рынок свои облигации на сумму 1 млрд рублей.<BR> По мнению участников рынка, двухэтапная схема размещения позволит эмитенту снизить премию за первичное размещение. Тем, кто будет участвовать в аукционе, аналитики рекомендуют ориентироваться на доходность 9-9,5% годовых.<BR> <B>Аукцион по цене</B><BR> Сейчас бумаги находятся у организатора займа -- ЗАО "Райффайзенбанк Австрия", который полностью их выкупил при первичном размещении. По словам менеджера по маркетингу и рекламе филиала "Северная Столица" ЗАО "Райффайзенбанк Австрия" Павла Сивака, размещение облигаций среди инвесторов будет осуществляться на ММВБ в форме аукциона по цене. Ставка второго купона определена в размере 8,75% годовых. Схема размещения в два этапа позволит инвесторам, купившим облигации, сразу начать торговлю, поскольку в то время, пока бумаги находились у организатора, выпуск уже прошел регистрацию. В то же время она снизит премию за первичное размещение.<BR> <B>Рынок примет</B><BR> Аналитики уверены в том, что состояние рынка дает основания организатору аукциона рассчитывать на активный спрос со стороны инвесторов. Боковой тренд, сложившийся на рынке рублевых облигаций с начала октября (см. график), является стимулом для участия в первичном размещении. "Относительно благоприятная конъюнктура российского долгового рынка и высокий уровень ликвидности, поддерживаемый значительным объемом остатков на корсчетах (см. график), позволяют рассчитывать на успешное размещение дебютного займа "Балтики", -- считает аналитик ОАО "Промышленно-строительный банк" Алексей Зайцев. -- По нашей оценке, справедливая доходность размещаемого займа, с учетом премии 30-40 базисных пунктов за первичное размещение, находится в диапазоне от 9 до 9,75% годовых. Исходя из справедливого диапазона доходности облигационного займа "Балтики", прогнозная цена размещения займа может составить от 97,39 до 99,26% от номинала".<BR> <B>Качество поможет</B><BR> По словам специалистов, являясь лидером отрасли (на долю "Балтики" приходится 22,3% объема продаж пива в России), компания обладает хорошим кредитным качеством и имеет все шансы занять дешево. "Нового долгожданного эмитента можно отнести к "хорошему" второму эшелону, -- говорит трейдер ООО "УК "М.И.Р." Виктор Федулов. -- С учетом значительной дюрации (срок до погашения составляет 3 года, что позволит бумаге стать одной из самых длинных среди корпоративных выпусков) можно ожидать, что доходность при размещении выпуска составит 8,75-9,25% годовых".<BR> <B>За и против</B><BR> "В пользу успешного размещения свидетельствует сразу ряд факторов, -- рассуждает управляющий инструментами с фиксированной доходностью ЗАО "ИК "Элтра" Виталий Киселев. -- Помимо избыточности рублевых ресурсов, которая остается фактором высокого спроса на бумаги практически любого качества, не совсем обычная структура займа позволяет начать вторичные торги уже в день аукциона. Несмотря на то что эмитент осуществляет свой первый облигационный выпуск, компания обладает широко известным брендом, что значительно упрощает работу с инвесторами.<BR> Среди негативных факторов следует отметить отсутствие промежуточной оферты, что делает дюрацию выпуска достаточно длинной (2,71 года), а также большой объем первичного предложения -- на 23 ноября запланированы размещения облигационных займов "ЛУКОЙЛа" (6 млрд рублей) и Республики Коми (1 млрд рублей), что несколько охладит интерес к "Балтике", но не будет иметь решающего значения. Для ориентира по уровню доходности облигаций "Балтики" мы рекомендуем рассматривать обязательства компании "САН Интербрю". Эмитент имеет более короткий выпуск (дюрация 1,57 года), однако является вторым представителем отрасли (доля рынка 14,8%), и близкий уровень долговой нагрузки". После размещения облигаций чистый долг "Балтики" возрастет приблизительно вдвое и составит $66 млн. Облигации "САН Интербрю" 16 ноября торговались с доходностью менее 8,8% годовых. <P> <B>цифры</B><BR> 8,75- 9,75% годовых-- прогнозируемая участниками рынка доходность облигаций ОАО "Балтика"