Пассивные инвесторы попали в зону падения

<B>Индексные фонды</B><BR> СПб. Падение фондовых индексов как на мировых, так и на российском рынке заставляет некоторых сторонников пассивного инвестирования менять стратегии. <P> Инвесторы, которых привлекли преимущества индексных фондов, уже 3 месяца вынуждены наблюдать обесценивание собственных активов. С 12 апреля по 13 июля 2004 г. индекс ММВБ упал на 20%. Уменьшить убытки индексным фондам мешает жесткая концепция, не позволяющая управляющему менять структуру портфеля в соответствии со своими представлениями о привлекательности тех или иных активов.<BR> Выигрыш в 1,3% годовых<BR> В качестве преимуществ индексных фондов над прочими инвестиционными фондами обычно называют меньшие затраты на формирование портфеля, экономию на транзакциях, выигрыш в доходе за счет полного инвестирования и, наконец, последнее -- на длительных промежутках времени (10-15 лет) индексные фонды в своем подавляющем большинстве оказываются выгоднее прочих. Шаннон Зиммерман (Shannon Zimmerman), редактор Motley Fool Champion Funds, приводит ряд показательных цифр. Согласно его данным, оборачиваемость активов составляет в среднем 85% за год, то есть в среднем у фонда остается только 15% акций на конец года из тех, что у него были в начале года. Это соответствует уменьшению дохода фонда за счет оплаты комиссионных и прочих издержек по сделкам по сравнению с индексными фондами примерно на 0,7% годовых. Кроме того, управляющие фондами обычно имеют некоторую наличность в резерве, в среднем около 8% от стоимости активов. Индексные фонды применяют политику полного инвестирования и получают, таким образом, дополнительный выигрыш. Суммарно, по статистике, выигрыш индексного фонда над фондом, стратегию вложений которого определяют менеджеры, составляет около 1,3% годовых, а за 2 последних года -- 1,5% годовых.<BR> <B>Национальные особенности</B><BR> Все приведенные выше цифры получены на основе многолетних наблюдений за западным рынком. На российском рынке в силу ряда его особенностей некоторые из приведенных доводов в пользу индексного инвестирования не работают.<BR> "На данный момент индексный фонд -- не самый эффективный механизм для получения дохода",-- считает руководитель отдела доверительного управления БК "Хеджевый фонд" Александр Строгалев. Сейчас достаточно велики риски падения цен на акции и, соответственно, стоимости паев индексного фонда. Индексные фонды интересны клиентам своими низкими издержками, текущая практика показывает, что у российских индексных фондов достаточно высокие издержки". По данным НП "Национальная лига управляющих" (НЛУ), в числе 10 российских фондов с самым маленьким вознаграждением управляющих компаний, по данным на 9 июля 2004 г., единственный индексный фонд занимает 7-е место с показателем 0,72%.<BR> <B>Достичь понимания</B><BR> Начальник аналитического управления ООО "Управляющая компания Промышленно-строительного банка" Артем Абалов уверен, что "специалисты фондового рынка не всегда однозначно определяют индексное инвестирование, поэтому термин обычно требует уточнения: какой фонд считать индексным? Только тот, который следует полностью пропорции индекса, или тот, в состав которого входят компоненты индекса? Например, при формировании портфеля нашего фонда "Стоик" мы используем акции, входящие в российские фондовые индексы, но в определяемых нами пропорциях. Именно выбор правильных пропорций и позволяет нам обыгрывать индекс. Стратегия полного инвестирования предполагает, что мы априори становимся индексным фондом, конкурируя с неким виртуальным бенчмарком, характерным для конкретного портфеля". В таком ключе многие фонды могут позиционировать себя в качестве индексных. Поэтому инвесторам, доверяя свои средства, нужно четко осознавать, что понимает управляющий под индексным фондом.<BR> Более однозначного ответа будет удостоен вопрос по поводу использования стратегии пассивного инвестирования. "Главное отличие фонда "Индекс ММВБ" от всех остальных заключатся в том, что деньги инвесторов вкладываются в определенный набор ценных бумаг, торгующихся на ММВБ. Причем деньги инвесторов распределены между этими акциями пропорционально рыночной капитализации компаний. Это называется пассивным управлением, то есть УК не спекулирует разными ценными бумагами, а жестко вкладывается только в акции из корзины", -- однозначно характеризует стратегию индексного фонда на своем сайте НЛУ. <P> <B>термины</B><BR> Индексный фонд -- инвестиционный фонд, портфель финансовых активов которого строится в соответствии с конкретным рыночным индексом.<BR> "Инвестиции",<BR> Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж, М..; ИНФРА-М, 2003<BR> Пассивное инвестирование -- следование инвестиционного портфеля за неким выбранным индексом, бенчмарком (например, S&P или ММВБ). Управляющие фондами ведут портфель, повторяющий индекс. Инвесторы заранее знают, что портфель будет себя вести так же, как индекс. <P> <B>кто есть кто</B><BR> <B>Российские индексные фонды</B><BR> 1. "Индекс ММВБ" под управлением ЗАО "ПиоГлобал Эссет Менеджмент". Интервальный. Работает с февраля 2003 г. За первое полугодие 2004 г. стоимость пая увеличилась на 3,27%, в основном за счет роста в I квартале. Во II квартале стоимость пая снизилась на 16,84%.<BR> 2. "Биржевая площадь -- Индекс ММВБ" под управлением ЗАО "УК Банка Москвы". Открытый. Начал работу 11 июня 2004 г. За первый месяц работы получил уменьшение стоимости пая на 6,46%.<BR> 3. "Алор -- Индекс ММВБ" под управлением ООО "Управляющая компания "АГАНА". Открытый. Формируется с 1 июля 2004 г. по 1 октября 2004 г.