Рынок избежал дефолта

<B>Московский комбинат хлебопродуктов расплатился</B><BR> СПб. Рынок облигаций предоставил спекулянтам возможность заработать больше 1000% годовых. <P> Такую доходность к погашению в отдельные дни демонстрировали облигации ОАО "Московский комбинат хлебопродуктов" (МКХ). При этом объем сделок с этими бумагами на ММВБ в феврале достигал 3,28 млн рублей. Правда, до вчерашнего дня кредитоспособность данного эмитента была под вопросом. Вчера платежный агент МКХ, ОАО АКБ "Московский индустриальный банк", сообщил о полном погашении облигаций и последнего купона по ним. Общий объем погашения составил 955,48 млн рублей.<BR> <B>Деление откладывается</B><BR> Большинство аналитиков рынка облигаций за много месяцев до даты погашения облигаций МКХ прогнозировали по ним если не дефолт, то по крайней мере задержку выплат. Такие прогнозы были связаны с тем, что в начале 2003 г. этот эмитент задержал одну из купонных выплат. После этого доходность бумаг МКХ резко повысилась, но менеджеры хлебокомбината так и не удосужились успокоить инвесторов хотя бы заявлением о своевременном погашении займа.<BR> Закономерным следствием первого дефолта на рынке корпоративных облигаций специалисты называли более четкое разделение рынка на "эшелоны", в каждом из которых будут сгруппированы инструменты с определенным уровнем доходности и рисков. В частности, в России мог наконец появиться сегмент "мусорных" облигаций с доходностью 16-20% годовых.<BR> "Мутный" эмитент<BR> "Буквально до последних дней участники рынка не знали, будет ли МКХ погашать свои облигации, -- комментирует Владимир Малиновский, аналитик ЗАО "Вэб-инвест Банк". -- Многие называли выпуск первым претендентом на дефолт на рынке корпоративных облигаций. Ситуация усугублялась тем, что "визитной карточкой" выпуска стало полное отсутствие информации со стороны эмитента, который, как кажется, не желал общаться с инвесторами.<BR> При приближении срока погашения цены выпуска стали стремительно падать -- так, с начала года котировки опустились с 80 до 55% от номинала. Однако в последние дни торгов все кардинально изменилось: за 3 дня до блокировки выпуска котировки бумаги росли по 10% в день, а объемы сделок могли конкурировать с наиболее ликвидными выпусками. На рынке заговорили о наличии инсайдерской информации, а судя по росту цен погашение становилось очевидным.<BR> В целом отношение эмитента к собственному займу произвело на рынок негативное впечатление. Теперь крайне интересным с теоретической точки зрения является вопрос, под какую доходность инвесторы захотели бы купить новые бумаги, если бы МКХ решил разместить новый займ, -- 20, 50 или 100% годовых?"