Инвестор покопается в "мусоре"

<B>Высокорискованные бумаги находят своих покупателей</B><BR> СПб. В России появился первый паевый фонд, ориентированный на вложения в высокорискованные облигации. <P> На прошлой неделе ООО "Управляющая компания "ВИКА" зарегистрировало в ФКЦБ правила доверительного управления своим паевым инвестиционным фондом под названием "Высокорискованные "бросовые" облигации".<BR> <B>Инструментов мало</B><BR> Генеральный директор УК "ВИКА" Эдуард Колузанов рассказал "ДП", что инвестиционный портфель нового ПИФа планируется наполнять облигациями с доходностью не менее 16% годовых. По его мнению, таких бумаг существует около 20. Всего в обращении на российском рынке находится более 150 выпусков корпоративных облигаций. Однако бумаги с доходностью более 16% годовых купить не просто. По данным информационного агентства Cbonds, например, 26 февраля сделки с такой доходностью совершались только с бумагами ОАО "Московский комбинат хлебопродуктов".<BR> Несмотря на близкую дату погашения, 16 марта 2004 г., эти облигации продавались по ценам в 55-60% от номинала, что обеспечит покупателям доходность более 1300% годовых. Если, конечно, эмитент вдруг погасит свои бумаги в срок, во что участники рынка, судя по всему, не верят.<BR> Что считать "мусором"<BR> Рынок "мусорных" облигаций ориентирован на инвесторов, предпочитающих рисковать ради перспективы получить более высокий доход. "На развитых рынках обычно к мусорным облигациям относятся все бумаги с рейтингом ниже инвестиционного, -- отмечает Сергей Лялин, генеральный директор ООО "Cbonds.ru". -- С этой точки зрения весь российский рынок состоит из мусорных бумаг. Однако в России сложилось свое деление рынка на эшелоны. Наименьшую доходность имеют бумаги первого эшелона -- "Газпром", РАО "ЕЭС России", "АЛРОСА".<BR> Ко второму эшелону обычно относят телекоммуникационные и металлургические компании. И далее следует третий эшелон, который в российских условиях и можно назвать "мусорными" облигациями.<BR> <B>Дефолт вероятен</B><BR> "Сейчас уровень доходностей к погашению (оферте) по высокодоходным облигациям -- порядка 14-15% годовых, что примерно на 500-700 базисных пунктов выше доходности по наиболее высоконадежным эмитентам, -- говорит Сергей Лялин. -- Конечно, нельзя забывать о рисках. Угроза дефолта есть над любым эмитентом третьего эшелона. Однако объединение их обязательств в фонд может обеспечить необходимую диверсификацию и минимизировать риски инвесторов.<BR> Сергей Лялин считает, что потенциальной проблемой управляющих подобного фонда будет сравнительно низкая ликвидность облигаций третьего эшелона. Обычно оборот торгов по ним не превышает нескольких десятков млн рублей в месяц. Хотя проблемой, вероятно, это станет только при большом размере фонда.<BR> По словам Эдуарда Колузанова, компания планирует до конца 2004 г. довести объем средств в новом ПИФе до 100 млн рублей. Причем в целях диверсификации ни одна бумага не будет занимать в портфеле более 5%, а средняя доля одного выпуска облигаций не превысит 3%.