Прибыль зафиксируют после праздников

<BR><BR><B>Коррекцию на рынке рублевых облигаций аналитики ждут в середине января</B><BR>Кризиса ликвидности банков, по прогнозам аналитиков, в конце этого года не будет, а точкой фиксации прибыли на рынке корпоративных облигаций станет середина января.<BR><BR>Высокий уровень банковской ликвидности, сложившийся сейчас на рынке, поддерживает устойчивый спрос на рублевые облигации. Остатки средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в течение последних дней ставят все новые рекорды (см. "ДП" № 242/03, www.dp.ru). Продажа экспортной выручки способствует увеличению объема денежной массы. Этим объясняется снижение доходности облигаций.<BR><BR><B>Равновесие</B><BR>Доходности рублевых облигаций приблизились к годовым минимумам, достигнутым в начале июля. Так, индекс средневзвешенной эффективной доходности корпоративных облигаций, рассчитываемый информационным агентством Cbonds, на прошлой неделе опустился ниже 10,5 пункта (см. график). Ниже, в районе 10,2 пункта, этот индекс был только в первую неделю июля 2003 г. Подобная картина наблюдается и на рынке муниципальных облигаций.<BR>Цены на рынке рублевых облигаций сейчас достигли тех уровней, когда на рынке появилось небольшое предложение. Рост котировок прекратился, и наблюдается их консолидация на текущих уровнях. "Благодаря высокому объему ликвидности и стабильному рублю фиксирование прибыли в конце года проходит безболезненно, поскольку снижения котировок практически не наблюдается, -- говорит Анастасия Шамина, аналитик ОАО "Банк "ЗЕНИТ". -- Рынок находится сейчас в равновесии".<BR>"Незначительная коррекция в конце прошлой недели, связанная с желанием некоторых участников рынка зафиксировать прибыль, вновь сменилась появлением покупок, однако на фоне общего снижения торговых оборотов в сегменте рост происходит в рамках бокового тренда, -- поясняет Виталий Киселев, аналитик рынка корпоративных облигаций ЗАО "ИК "Элтра". -- Судя по всему, ожидание избыточной рублевой ликвидности на конец года уже заложено в цены многих бумаг, таким образом, высокий текущий уровень свободных денежных не будет являться причиной агрессивных покупок негосударственного рублевого долга, оказывая скорее "поддержку" создавшимся ценовым уровням".<BR><BR><B>Рост по инерции</B><BR>Аналитики считают, что максимальных уровней котировки достигнут в середине января. "Главный сдерживающий фактор для дальнейшего снижения доходности -- предстоящие выпуски облигаций, -- комментирует Анастасия Шамина. -- На январь-февраль намечается большой объем первичного предложения. Сейчас объем отложенных выпусков, которые намечены на I квартал, -- около 100 млрд рублей. По мере того как будут выходить новости по новым займам, может начаться небольшая коррекция. Все будет зависеть от того, как станут заявлять о новых выпусках. Я думаю, что в январе может начаться коррекция".<BR>"Что касается перспектив на начало 2004 г., считаю, что возможен некий рост цен бумаг "по инерции", обусловленный в основном его ожиданиями, а также приходом средств, которые были выведены с рынка перед праздниками, -- считает Владимир Малиновский, аналитик ЗАО "Вэб-инвест Банк". -- Однако считаю, что рост вряд ли будет носить долгосрочный характер: во-первых, во многом перспектива снижения доходности была использована уже в декабре, во-вторых, текущий уровень процентных ставок вновь становится очень привлекательным для эмитентов -- уже с начала года можно ожидать большой объем новостей о начале размещения новых займов".<BR><BR><B>Отложенные займы</B><BR>На прошлой неделе два крупных эмитента уже объявили о выходе на рынок с давно зарегистрированными, но так и неразмещенными займами. Группа "Планета" распространила информацию, что может в феврале-марте 2004 г. в случае благоприятной рыночной конъюнктуры "вернуться к рассмотрению вопроса о сроках размещения облигаций ООО "Планета Финанс" на 3 млрд рублей". А ОАО "Газпром" назначило на 3 февраля 2004 г. размещение облигационного займа на сумму 10 млрд рублей.<BR>"Нам представляется, что до тех пор, пока высокие остатки на корсчетах и низкие ставки денежного рынка поддерживают спрос на рублевые облигации, ничто всерьез не угрожает позициям в длинных бумагах, -- комментирует Александр Строгалев, руководитель отдела доверительного управления ООО "БК "Хеджевый фонд". -- Предварительно можно сказать, что точкой фиксации прибыли, скорее всего, станет середина января. На рынке внутренних негосударственных облигаций мы рекомендуем увеличить долю в инвестиционных портфелях долговых обязательств наивысшего качества, поскольку ожидаем, что наибольший потенциал роста цен находится именно в этих инструментах. Привлекательно выглядят сейчас облигации РАО "ЕЭС России", "ТНК-5", "АЛРОСА-19", ВТБ и московские облигации. Мы считаем, что спрэды между первым и вторым эшелонами продолжат расширяться до конца года".