ЛОМО попало в рыночный обвал

<BR><BR><B>Размещение облигаций ОАО "ЛОМО" совпало со снижением цен на рынке корпоративных займов</B><BR>Вчера на Московской межбанковской валютной бирже состоялось размещение 3-летних облигаций ОАО "ЛОМО". Займ на сумму 700 млн рублей был продан полностью, но доходность сложилась хуже ожиданий эмитента.<BR><BR>В минувшую пятницу, 11 июля, на интернет-конференции, посвященной размещению облигационного займа ЛОМО, начальник управления операций на рынке капиталов ЗАО АКБ "Промсвязьбанк" Алексей Денисов прогнозировал ставку по первому и второму полугодовым купонам на уровне 14-15% годовых. По факту ставка составила 15,45% годовых, что соответствует доходности к дате ближайшей оферты (через 364 дня после размещения) в размере 16,05% годовых.<BR>Как сообщили "ДП" в Промсвязьбанке (организатор и андеррайтер займа ЛОМО), общая сумма выставленных инвесторами заявок составила 743,4 миллиона рублей по номиналу.<BR><BR><B>Рыночные реалии</B><BR>"Размещением облигаций мы в целом удовлетворены, -- сказал корреспонденту "ДП" заместитель генерального директора по общественным связям ОАО "ЛОМО" Лазарь Залманов. -- Доходность займа соответствует нынешним рыночным реалиям. Хотя, как каждый эмитент, мы хотели бы лучших условий".<BR>Ситуация на рынке корпоративных займов сейчас неблагоприятна для новых размещений. Цены наиболее ликвидных облигаций падают в течение нескольких недель и на данный момент отличаются от максимумов на несколько процентов. На этой неделе падение цен ускорилось в связи с ослаблением рубля по отношению к доллару (см. "ДП" №126/03, www.dp.ru). Однако, по мнению Бориса Нефедова, начальника отдела инвестиционно-банковских операций Промсвязьбанка, перенос размещения бумаг ЛОМО на более поздний срок, например на август, не имел смысла, поскольку ситуация с доходностью может как улучшиться, так и ухудшиться. Впрочем, ряд эмитентов склоняeтся к противоположной точке зрения. Так, в конце июня объявили о переносе размещения облигаций на более поздний срок город Уфа и ОАО "Сибирская угольная энергетическая компания".<BR><BR><B>Реструктуризация</B><BR><B>долгов</B><BR>По словам Бориса Нефедова, заимствование оказалось выгодным для ЛОМО, потому что существующая кредитная задолженность предприятия заставляет его расплачиваться по более высоким ставкам.<BR>По словам председателя совета директоров ЛОМО Александра Аронова, опубликованным на упомянутой выше интернет-конференции, валютные кредиты, взятые предприятием, имеют базовую ставку 12% годовых и вариацию 1,5-2%. Рублевые -- базовую ставку 16% годовых и вариацию 3-4,5%. Вариации ставок определяются в зависимости от срока кредитования, качества залога, рентабельности кредитуемого проекта и кредитующего банка.<BR>Как рассказал Лазарь Залманов, кроме реструктуризации кредиторской задолженности привлеченные вчера деньги ЛОМО направит на выполнение нескольких важных контрактов.<BR><BR><B>Риски</B><BR>По данным проспекта эмиссии облигаций ЛОМО, кредиторская задолженность предприятия на конец апреля 2003 года превышала 2,2 млрд рублей при объеме дебиторской задолженности более 0,5 млрд рублей. Сумма долгов, таким образом, намного выше годовой выручки компании, получаемой в течение последних лет (см. диаграмму). По мнению некоторых экспертов, в частности, аналитика ОАО "Банк "Зенит" Анастасии Шаминой, вложения в облигации ЛОМО слишком рискованны именно из-за соотношения выручки и долгов.<BR>Однако Борис Нефедов считает, что риски кредиторов ЛОМО будут уменьшаться в связи с ожидаемым ростом выручки.<BR>Так, в 2003 и 2004 годах компания планирует резко увеличить выручку за счет получения 1,7 млрд рублей от выполнения государственного заказа на изготовление комплексов обработки избирательных бюллетеней. Кроме того, спрос на основную продукцию ЛОМО, оптические приборы военного назначения, по мнению Бориса Нефедова, будет в ближайшие годы расти.