"Вимм-Билль-Данн" привяжет облигации к инфляции

<BR><BR>В апреле на рынке корпоративных облигаций появится первая бумага, доходность которой будет зависеть от инфляции. Эти же облигации впервые дадут инвесторам право в случае возрастания рисков досрочно предъявлять долг к погашению.<BR><BR>Финансовый инструмент с такими свойствами намерено разместить в середине месяца ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания". Организатором размещения выступает ЗАО "ИК "Тройка Диалог".<BR>3-летние облигации на сумму 1,5 млрд рублей будут иметь шесть купонов, ставки по которым привязываются к уровню инфляции. Размер первого купона эмитент намерен определить на аукционе. Разница между ставкой первого купона и инфляцией за предшествующие 12 месяцев составит так называемую инфляционную премию. По следующим купонам ставка будет рассчитываться автоматически -- как инфляция за предшествующие 12 месяцев плюс инфляционная премия. Под инфляцией эмитент подразумевает индекс потребительских цен, рассчитываемый и публикуемый Госкомстатом РФ.<BR><BR><B>Обратная связь</B><BR>Как заявила вчера на презентации займа "Вимм- Билль-Данна" в Петербурге директор инвестиционно-банковского управления "Тройки Диалог" Екатерина Новокрещеных, эмитент и организатор рассчитывают разместить облигации под доходность к погашению 12,5-13% годовых. Ставка по первому купону, по их прогнозам, должна составить 13-13,5% годовых. Таким образом, инфляционная премия ожидается отрицательная, поскольку инфляция с февраля 2002 года по февраль 2003 года составила 14,8%. <BR>Еще одна особенность займа "Вимм-Билль-Данна" -- то, что по облигациям не планируется оферт. Сейчас для рынка корпоративных облигаций нормой являются полугодовые или годовые оферты. То есть в случае возрастания риска и падения цен и ликвидности вторичного рынка инвесторы могут избавиться от бумаг по приемлемой цене в момент очередной оферты.<BR>Тем не менее организатор займа считает, что облигации "Вимм-Билль-Данна" будут пользоваться популярностью у инвесторов как бумаги с небольшим уровнем риска.<BR>Привязка к индексу потребительских цен, полагает Екатерина Новокрещеных, оправдана тем, что продукция эмитента -- молочные продукты и соки -- входит в расчет данного индекса. Стало быть в случае возрастания инфляции эмитенту, с одной стороны, нужно будут больше платить по долгам, а с другой -- он сможет дороже продавать свою продукцию. В случае резкого снижения инфляции инвестор также разделит этот риск с эмитентом.<BR><BR><B>Без оферт</B><BR>Отсутствие оферт, по мнению Екатерины Новокрещеных, компенсируется возможностью досрочно предъявить облигации к погашению. Информационный меморандум займа содержит список событий, которые могут быть интерпретированы как повышение риска эмитента для предъявления ему облигаций к погашению. Среди них -- просрочка "Вимм-Билль-Данном" более чем на 15 дней исполнения обязательств в сумме более $2,5 млн по любому кредиту/займу с номиналом $10 млн, смена более половины состава совета директоров эмитента в течение 12 месяцев, снижение чистых активов группы компаний "Вимм-Билль-Данн" более чем на 25% и превышение группой допустимого размера долга, рассчитываемого по специальной формуле.<BR>Подобные условия для досрочного предъявления ценных бумаг к погашению практикуются на рынке евробондов. На российском рынке присутствуют государственные именные облигации Петербурга с переменным купоном и правом досрочного предъявления к продаже. Однако держатели петербургских облигаций имеют право предъявлять их к погашению только в дни очередных купонных выплат, а не в момент резкого повышения риска.<BR><B>Справка</B><BR>По состоянию на 1 января 2003 года в группу "Вим-Билль-Данн" входят 23 производственных предприятия в различных регионах России и некоторых странах СНГ. В капитале каждого из них доля предприятий группы составляет контрольный пакет -- от 50,12% до 100%.<BR>Доли российского рынка, принадлежащие "Вимм-Билль-Данну", по оценкам самой компании, составляют: в секторе традиционных молочных продуктов -- 33%, в секторе йогуртов и десертов -- 45%, в секторе диетических молочных продуктов -- 44%, в секторе соков -- 35%.