Ставки проявляют реализм

<BR><BR>Снижение ставки рефинансирования до 18% годовых впервые должно реально повлиять на рынок.<BR><BR>До сих пор изменение учетной ставки не становилось значительным рыночным фактором. Изменяя ставку, ЦБ указывал на направление денежной политики, с запаздыванием реагируя на рыночный уровень ставок. Сама ставка рефинансирования не имела практического значения, так как собственно рефинансирования ЦБ не осуществлял.<BR>Сейчас ситуация на денежном рынке, особенно в сфере формирования краткосрочных ставок, стала все больше зависеть от действий Банка России. Текущий набор инструментов ЦБ включает, например, рефинансирование банков с помощью сделок "валютный своп". При таких сделках ЦБ покупает доллары по официальному курсу расчетами "сегодня" при одновременной продаже долларов расчетами "завтра" по более высокому курсу.<BR>Разница между ценами покупки и продажи является платой за кредит и определяется исходя из ставки рефинансирования. Объемы сделок "валютный своп" составляют десятки миллионов долларов в день и существенно влияют на регулирование краткосрочной ликвидности. Кроме того, ЦБ рефинансирует банки с помощью сделок прямого репо, а также регулирует рынок, проводя депозитные аукционы и аукционы биржевого модифицированного репо.<BR>"Решение ЦБ РФ о снижении уровня ставки рефинансирования с 21% до 18% может существенно отразиться на конъюнктуре рынка свободных денежных ресурсов, где главный банк страны в последнее время играет все более активную роль, -- отмечается в аналитическом обзоре ЗАО "ИК "Тройка Диалог". -- Несмотря на то, что уровень ставки рефинансирования, даже после ее снижения, лишь приблизительно соответствует ставкам на рынке гособлигаций, а совокупные объемы выдаваемых ЦБ кредитов невелики по сравнению с оборотами на межбанковском рынке (да и список залоговых активов весьма скуден), сам факт проведения монетарными властями последовательной политики изменения ставки рефинансирования в зависимости от рыночной ситуации не может не радовать".<BR>Вчера ЦБ продолжил работу над ставками. Например, процентная ставка по расчетным кредитам "овернайт", которая обычно автоматически изменялась вслед за ставкой рефинансирования, осталась на прежнем уровне -- 18%. В то же время ЦБ установил предельный уровень ставок по ряду краткосрочных инструментов регулирования ликвидности. Тем самым прямое влияние учетной ставки и самого механизма рефинансирования на рынок увеличивается.<BR><BR><B>Банки готовятся</B><BR>В кредитных организациях отмечают и другие стороны изменения ставки. По словам заместителя председателя правления ОАО КБ "БАЛТОНЭКСИМ БАНК" Евгения Мищука, из финансовых рынков снижение ставки естественно влияет на рынок рублевых ценных бумаг, в первую очередь на "длинные" госбумаги и котируемые корпоративные облигации ведущих эмитентов.<BR>"При снижении ставки рефинансирования ЦБ РФ фиксирует уже сложившуюся по факту тенденцию на финансовом рынке к снижению доходности. Основное влияние ставка имеет на вопросы, связанные с налогообложением предприятий (отнесение расходов по обслуживанию кредитов на себестоимость продукции), изменение ставки штрафных санкций, применяемой по операциям на межбанковском рынке (двойная ставка рефинансирования)", -- говорит начальник казначейства ОАО "Промышленно-строительный банк" Ринат Кутуев.<BR>Предприятия имеют возможность отнести на расходы при налогообложении прибыли проценты по рублевым кредитам в сумме до ставки рефинансирования, увеличенной в 1,1 раза (19,8% годовых). Снижение ставки рефинансирования увеличивает заинтересованность предприятий в более низком уровне ставок по банковским кредитам, на что вынуждены реагировать и кредитные организации.<BR>"Будет плавное понижение стоимости привлеченных средств. Банк будет вынужден под давлением со стороны рынка понижать ставки по кредитам. Встанет вопрос о ставках комиссионного вознаграждения", -- говорит Евгений Мищук.<BR>Снижение ставок привлечения также важно с точки зрения налогообложения. Процентные доходы по рублевым вкладам физических лиц в банках облагаются налогом на доходы по ставке 35% в части превышения суммы, рассчитанной исходя из 3/4 действующей ставки рефинансирования. Таким образом, сейчас "точкой отсчета", на которую должны ориентироваться вкладчики, становится 13,5% годовых в рублях. По валютным вкладам по-прежнему не облагаются проценты по ставке до 9% годовых.<BR>Общая тенденция сокращения рыночных ставок пока еще не завершилась. Ринат Кутуев ожидает снижения ставки рефинансирования до 16-17% годовых. "Очевидно, где-нибудь в течение 4-6 месяцев будет снижение еще на 2% (до 16%). Ниже -- вряд ли", -- считает Евгений Мищук.