Петербургские облигации обогнали самих себя

<BR><BR>Вчера прошел аукцион по размещению петербургских облигаций, на котором было установлено сразу четыре рекорда.<BR>Шанс отличиться выпал долгосрочным облигациям с фиксированным купонным доходом выпуска 26004. Экстремальные результаты, которые можно объяснить "техническим" характером аукциона, не позволяют назвать прошедшее размещение рыночным. Основной целью эмитента в этот раз было не привлечение средств по рыночным ставкам, а формирование "запаса" из не размещенных на аукционе облигаций для работы на рынке в начале следующего года.<BR><BR><B>Девять нулей</B><BR>ГИО 26004 выделялись уже по объявленному объему выпуска. Один миллиард рублей по номиналу стал новым максимумом для петербургских облигаций. Еще в начале года эмитент ограничивался 350 млн рублей. Многочисленные небольшие выпуски имели низкий риск единовременного погашения и увеличивали выбор для инвесторов, но, с другой стороны, размывали ликвидность.<BR>Дилеры крупных банков не раз жаловались на то, что им было бы удобнее работать с крупными выпусками облигаций, по которым можно создать вторичный рынок с возможностью проведения спекулятивных сделок большими пакетами облигаций. Осенью этого года Комитет финансов отреагировал на эти пожелания.<BR>Аукционы стали проводиться реже, но объем выпуска вырос до 800 млн рублей. Преодоление планки в 1 млрд рублей поможет петербургским бумагам конкурировать с выпусками субфедеральных и корпоративных облигаций.<BR>"Увеличение объемов размещения одного выпуска предполагает более ликвидные торги по облигации, то есть большее количество инвесторов станет их обладателями, а значит, будет существовать возможность купить или продать бумаги в очень узком диапазоне", -- говорит аналитик ЗАО "Вэб-инвест Банк" Владимир Малиновский.<BR><BR><B>На троих</B><BR>С учетом интереса инвесторов к долгосрочным облигациям Комитет финансов мог бы рассчитывать на рекордно большой объем спроса и размещения облигаций. В действительности был достигнут прямо противоположный результат, принесший еще два рекорда. Объем спроса составил всего 420 тысяч рублей по номиналу. При этом все заявки были удовлетворены.<BR>Аукцион привлек внимание всего трех из более чем 50 официальных дилеров петербургских облигаций. Причиной такого низкого интереса стало установленное эмитентом ограничение по минимальным ценам заявок. Покупатели не могли купить облигации дешевле 99,94% от номинала, что ограничивало доходность ГИО 26004 отметкой 11,5% годовых. Эта доходность является исторически минимальной, но искусственно заниженной. На вторичном рынке таких ставок нет даже по коротким выпускам. По близким по сроку обращения к ГИО 26004 облигациям доходность к погашению близка к 15% годовых.<BR>"Тактика эмитента ясна -- в данный момент Комитет финансов, видимо, не испытывает нехватки в денежных средствах, а возможность размещения нового выпуска в текущем году оставалась, поэтому сам эмитент не был заинтересован, чтобы инвесторы купили у него бумагу, -- говорит Владимир Малиновский. -- Рынок на эмитента не в претензии, ведь сотрудничество должно быть взаимовыгодным, а в текущем году Петербург уже подарил инвесторам много интересных и доходных инструментов".<BR>По словам главного дилера бюро фондовых операций управления дилинга ОАО "Банк "Санкт-Петербург" Алексея Архипова, последний аукцион хотя и разочаровал невозможностью в нем участвовать по рыночным ценам, но никак не изменил отношение инвесторов к рынку ГИО.<BR>Благодаря проведенному аукциону Комитет финансов получил возможность доразместить облигации в объеме около 1 млрд рублей в начале следующего года. В этот период многие банки начинают формирование портфелей ценных бумаг, в которые имеют шанс попасть и ГИО 26004. Размещение новых выпусков Петербург сможет начать только после регистрации необходимых документов в Минфине в январе-феврале.<BR><B>Подъем цен и оборотов</B><BR>Завершение года на рынке петербургских облигаций сопровождается ростом доходности и оборотов. Вчера совокупный объем сделок достиг 495 млн рублей. Повышенная потребность некоторых банков в рублях привела к активизации операций репо. Рост предложения облигаций объясняется фиксацией прибыли, связанной с особенностями бухгалтерского учета и налогообложения.<BR>"Период значительного роста цен, который следовал за размещением долгосрочного выпуска 26003, вследствие которого доходность практически по всем петербургским облигациям преодолела отметку 15% годовых вниз, сменился коррекцией перед новогодними праздниками. В результате на повышенных объемах торгов цены наиболее ликвидных выпусков снизились более чем на 1%, доходность вновь превысила отметку 15%", -- отмечает Владимир Малиновский.<BR>По его мнению, прогнозируемое в бюджете РФ на 2003 год снижение уровня инфляции, а также присутствие на рынке такого крупного оператора, как Пенсионный фонд России, позволяет говорить о дальнейшем снижении процентных ставок по государственным облигациям. Алексей Архипов считает, что можно ожидать стабилизации доходности облигаций на сложившихся уровнях в первой половине следующего года.