Рынок банковских акций демонополизируется

<BR><BR>Российские банки готовы выводить свои акции на организованный рынок, где сейчас активно торгуются только акции Сбербанка.<BR>В отличие от других отраслей российской экономики, банковские эмитенты на фондовом рынке фактически представлены одним, хотя и самым крупным банком. Вкладываясь в акции нефтегазовых, электроэнергетических, телекоммуникационных, машиностроительных и других компаний, инвестор может выбрать на бирже ценные бумаги подходящего эмитента.<BR>Несмотря на то что в России действует более 1200 банков, высокая доля которых является открытыми акционерными обществами, до недавнего времени альтернативы акциям Сбербанка на бирже просто не существовало.<BR>В августе на ММВБ начались торги обыкновенными акциями ОАО "Урало-Сибирский банк" ("УралСиб"), а в РТС -- обыкновенными акциями ОАО "Банк "Петрокоммерц". Оба банка входят в число 20 крупнейших российских кредитных организаций. Основными владельцами банков являются кабинет министров Республики Башкортостан и ОАО "ЛУКОЙЛ", соответственно.<BR>Для выхода на рынок "УралСиб" произвел дробление акций ранее выпущенных выпусков в 43 млрд штук обыкновенных акций номиналом 0,1 рубля. Торги этими бумагами на ММВБ стали заметными к концу прошлой недели. Например, 23 августа прошло 11 сделок на общую сумму 224 тысячи рублей. Цена акции банка колеблется около номинала.<BR>В РТС допущены к обращению 450 млн штук акций "Петрокоммерца" номиналом 10 рублей. Котировок и сделок по ним пока не было. Формально к обращению на биржах допущены также акции Автобанка, АКБ "Авангард", Финпромбанка, МБС "Оргбанк", МАКБ "Возрождение", но сделок с ними не происходит.<BR><BR><B>Сдерживающие факторы</B><BR>Аналитики в целом сходятся в существовании нескольких главных причин отсутствия организованного рынка банковских акций. До дефолта четырехлетней давности многие банки пытались выйти с акциями как на российский, так и на западные рынки. "Основной фактор это то, что банковский сектор пострадал больше всего в 1998 году и медленнее всего поправляется. Приток денег идет медленно из-за недоверия вкладчиков", -- говорит аналитик ИГ "Атон" Мадина Бутаева.<BR>Через несколько лет после кризиса российский фондовый рынок восстановил прежние уровни, но отношение к банкам еще не исправилось. Обыкновенные акции Сбербанка хотя и выросли за последний год в 4,5 раза, до $160, но все еще далеки от максимума в $340-350, достигнутого в начале 1997 года.<BR>Главными игроками на российском рынке являются нерезиденты, а их работа с акциями банков сдерживается особенностями российского законодательства. "Есть объективные ограничения для портфельных инвесторов (например, ограничение на долю нерезидентов в капитале российских банков), влияющие, в частности, на ликвидность банковских акций. Для изменения ситуации требуется изменение законодательства, и ЦБ в стратегии развития банковского сектора это записал", -- говорит аналитик ЗАО "ИК "Тройка Диалог" Андрей Иванов.<BR>Еще в 1993 году совет директоров Банка России принял решение об установлении предельного размера (квоты) участия иностранного капитала в российской банковской системе в размере 12%. Кроме того, банк и его владельцы обязаны получать предварительные разрешения на продажу акций банка нерезидентам.<BR>В стратегии развития определено, что Правительство РФ и Банк России не будут вводить количественные ограничения на участие иностранного капитала, а также принятие уведомительного порядка приобретения нерезидентами до 10% акций российского банка. Такие изменения упростят вложения иностранцев в российские акции и смогут оживить рынок.<BR>Прогресс в развитии сегмента банковских акций связан и с выпуском депозитарных расписок на акции, которые могли бы торговаться на западных рынках. "Всего около 20% из фондов, инвестирующих в Россию, могут покупать местные акции и АДР на акции компаний.<BR>Остальные могут покупать только АДР. Здесь потенциал огромный. Практически все фонды захотят поучаствовать в покупке AДР крупных банков, например Сбербанка", -- полагает Мадина Бутаева.<BR>Несмотря на то что еще до кризиса несколько российских банков запустили программы АДР, у Сбербанка при высоком интересе иностранных инвесторов программы расписок до сих пор нет. Решение этой проблемы зависит от позиции Центробанка, являющегося главным акционером Сбербанка.<BR>"Отличие, например, от Восточной Европы в том, что там 40% ВВП приходится на банки, а в России -- 5%. В большинстве этих стран государство приняло решение о вхождении в экономику Евросоюза и об открытии финансового сектора. Для Восточной Европы развитая ликвидность и капитализация банковского сектора -- это то же самое, что рынок акций нефтяных компаний в России", -- говорит Андрей Иванов.<BR><BR><B>Нерыночные</B><BR><B>владельцы</B><BR>Отсутствие акций банков на рынке связано с особенностями структуры собственников. "В российском банковском секторе очень большой процент банков, связанных с корпоративными структурами, ФПГ. Инвесторы этого боятся. Миноритарные акционеры не уверены в том, что банк работает на повышение прибыльности, а не на интересы основных акционеров", -- отмечает Мадина Бутаева.<BR>Андрей Иванов также считает, что вопрос отношения собственников является одним из главных. "Большинство собственников банков рассматривают их не как центры прибыли, а лишь как внутренние казначейства. Должны измениться структура сектора и отношение владельцев. Через 2-3 года с изменением в мониторинге банка и стандартах учета станет понятно, какие банки хорошие, а какие плохие. У владельцев хороших банков появится желание капитализировать свои преимущества. Такие собственники понимают, что поддерживать карманный банк в конечном счете невыгодно", -- говорит аналитик "Тройки Диалог".<BR>Основные владельцы кредитных организаций пока не готовы расставаться со значительной частью своих пакетов, без чего невозможна организация ликвидного вторичного рынка акций.<BR>"Вопрос в free float и размере капитала. Если в свободном обращении 10-20% акций, то у банков с капиталом в $150 млн, как, скажем, у "УралСиба", free float будет $30 млн, соответственно крупных инвесторов это не привлечет. Капитал банка должен быть не меньше $500 млн, чтобы его акции стали интересны для крупных инвесторов", -- полагает Марина Бутаева. В начале года в России было всего три банка с таким высоким капиталом -- Сбербанк, Внешторгбанк и Газпромбанк.<BR>"Основная проблема акций банков та же самая, что и со всеми другими российскими акциями. Существующие акционеры не заинтересованы в продаже своих пакетов на текущих ценовых уровнях. Изменение возможно, если реформа банковской системы будет развиваться высокими темпами. На текущий момент банки не являются интересными для стратегических инвестиций", -- говорит старший экономист ЗАО "Объединенная финансовая группа" Алексей Заботкин.<BR>Пока что организация вторичного рынка акций для банка в первую очередь преследует имиджевые цели, делает банк публичным. Привлечь значительные средства на открытом рынке российские кредитные организации, за исключением Сбербанка, пока не могут.<BR><BR><B>Все еще будет</B><BR>Специалисты отмечают, что рынок банковских акций имеет хорошие перспективы. "Есть интерес иностранцев к российским банкам помимо Сбербанка. Банковский сектор находится в начале реструктуризации. Цены акций низкие. Существует хорошая возможность для входа на рынок иностранного инвестора, чтобы через несколько лет выйти из акций банка с прибылью", -- говорит Андрей Иванов.<BR>По его словам, для того чтобы акции банка были интересны рынку, у эмитента должна быть достаточно диверсифицированная структура акционеров. "Риски такого банка намного ниже. Инвестор должен понимать, что банк работает не на одного акционера. Кроме того, банк должен быть одним из лидеров и показывать хороший результат. Должна быть команда менеджеров, умеющая работать и получать прибыль", -- считает аналитик. Подобные условия вместе с достаточным размером капитала значительно сужают возможный круг ликвидных акций кредитных организаций.<BR>"Я не думаю, что значительные изменения в этой сфере произойдут за ближайшие 6-12 месяцев, а вот в течение 2-3 лет на рынке могут появиться акции четырех-пяти банков достаточно большого размера. Основным условием для этого является более четкое понимание того, как будет развиваться российский банковский рынок. Требуется улучшение прозрачности, изменение условий участия нерезидентов в капитале российских банков", -- говорит Алексей Заботкин.<BR>"Вряд ли это могут сделать многие. Реальная возможность вывода акций на открытый рынок есть, например, у Альфа-Банка и МДМ-Банка. В то же время у них есть и вариант продажи всего банка стратегическому инвестору, хотя, на мой взгляд, ни один из западных банков пока не готов полностью покупать бизнес в России. Вопрос в том, считают ли менеджеры банка, что бизнес достиг высшей точки развития и его нужно продавать, или что можно вывести его акции на рынок и потом получить больше", -- размышляет Андрей Иванов.<BR>Потенциально интересными среди петербургских банков аналитики называют ОАО "Промышленно-строительный банк" и ОАО "Банк "МЕНАТЕП Санкт- Петербург".<BR>Акции первого за счет большого количества акционеров давно торгуются на петербургском внебиржевом рынке, а второй недавно провел дробление акций, что создало базу для вывода акций банка на открытый рынок (см. "ДП" №138/02, www.dp.ru).<BR><BR><BR><B>Банкиры</B><BR><B>знают об акциях все</B><BR>Несколько месяцев назад "ДП" попросил оценить ситуацию с рынком банковских акций самих банкиров. В ходе опроса выяснилось, что мнения петербургских банков во многом совпадают, отличаясь достаточным пессимизмом.<BR>Лишь в ПСБ заявляли о существовании планов выхода на организованный рынок ценных бумаг и об ожидании подходящей конъюнктуры. Технохимбанк выходить на рынок не планировал, считая это нецелесообразным на данном этапе деятельности. Банк считал, что занимать активную позицию на ОРЦБ имеет смысл лишь высокорентабельным компаниям, а банковский бизнес пока этому определению не соответствует.<BR>В Вэб-инвест Банке говорили, что в России сложилась такая ситуация, что акции банков никому не нужны. Прежде всего нет заинтересованности самих банков-эмитентов развивать этот рынок, нет и достаточного количества банковских акций в свободном обращении.<BR>Энергомашбанк объяснял, что банковские акции "имеют ограниченное хождение в связи с тем, что все банки по сути являются "карманными", то есть принадлежат либо холдингу, либо группе акционеров, либо конкретному лицу".<BR>"По сложившейся традиции банки предпочитают привлекать средства путем выпуска не акций, а различных долговых инструментов. Выпуск акций и активное их обращение на рынке таят в себе угрозу для нынешних акционеров российских банков, заключающуюся в возможности враждебного поглощения и потере контроля над банком", -- отмечали в МБСП. (У.А.)