Федеральные облигации раскачались

<BR><BR>На рынке ГКО-ОФЗ после месяца затишья началось снижение доходности.<BR>Весь июнь госбумаги провели в максимально стабильном состоянии. Умеренные ставки на рынке межбанковских кредитов поддерживали спрос банков на ценные бумаги с фиксированным доходом. Спрос удовлетворялся Минфином на вторичных торгах. В итоге индикатор доходности федеральных облигаций застыл в диапазоне 15,3-15,5% годовых.<BR><BR><B>Рынок раздувается</B><BR>В начале июля Минфин усилил интенсивность размещения облигаций. Объем облигаций в обращении по номиналу вырос на 3,1 млрд рублей, до 186,4 млрд рублей. В целом в 2002 году объем рынка увеличился на 26,3 млрд рублей.<BR>По мнению дилеров, главным покупателем облигаций сейчас выступает Пенсионный фонд России, который с апреля вкладывает в ОФЗ средства, поступившие в фонд для формирования накопительной части трудовой пенсии. Наибольший объем доразмещения (1,6 млрд рублей) в июле пришелся на ОФЗ с амортизацией долга выпуска 45001.<BR>Эти бумаги имеют самый большой срок обращения и самую высокую доходность на рынке федеральных облигаций. Объем выпуска в обращении также максимальный на рынке. По этим причинам выпуск 45001 играет роль базового индикатора долгосрочных рублевых ставок на рынке. За счет постоянного увеличения предложения бумаг доходность ОФЗ-АД не снижается и колеблется на уровне 17,1% годовых. Погашение облигаций начнется в мае 2005 года.<BR>Остальные сегменты рынка показали склонность к снижению доходности. Несмотря на доразмещения, доходность к погашению ОФЗ 27014 и 27017 с начала месяца упала примерно на 0,5 процентного пункта, до 15,5% и 15,3% годовых соответственно. Данные выпуски погашаются в августе-декабре 2004 года. Банк России по поручению Минфина также доразмещал ГКО выпусков 21159 и 21160. Оба выпуска погашаются в ноябре 2002 года, так что вложения в них на 4 месяца принесут 12,7-12,8% годовых.<BR><B>Равнение на рубли</B><BR>Дилеры обращают внимание на то, что сейчас доходность краткосрочных и среднесрочных облигаций определяется состоянием денежного рынка. После достаточно напряженной ситуации с рублевой ликвидностью в конце прошлого месяца июль выдался "богатым" на рублевые ресурсы. Факторами подъема цен госбумаг стали снижение темпов инфляции и замедление роста курса доллара.<BR>Доходность к погашению полугодовых ОФЗ 27006 и 27007 в конце июня составляла 13,4-13,6% годовых, а в начале этой недели снизилась до 12,7% годовых.<BR>Вложения в ОФЗ на год можно оценить по выпускам 27009 и 27011, погашаемым в июне и октябре 2003 года. На текущий момент их доходность к погашению колеблется около 14-14,1% годовых по сравнению с 14,2-14,6% годовых в начале месяца. Индикатор доходности рынка федеральных облигаций опустился до 15,1% годовых.<BR>На этой неделе участники рынка ожидают поддержки цен за счет средств от выплаты купонов. Сегодня по ОФЗ 27005 и 27011 должно быть выплачено более 700 млн рублей. Это поможет банкам справиться с начинающимся ухудшением ликвидности из-за проведения обязательных платежей и расчетов за купленную у ЦБ валюту. Покупки облигаций сдерживает и ожидание аукционов на следующей неделе.<BR>На 17 июля намечено первичное размещение ГКО в объеме 6 млрд рублей. Учитывая, что в этот же день погашаются ГКО 21156 в объеме 8,2 млрд рублей, дилеры не исключают объявления Минфином аукциона по размещению дополнительного выпуска длинных ОФЗ.