Облигации гонятся за аукционами

<BR><BR>На прошлой неделе наблюдался подъем доходности на всех секторах долгового рынка.<BR>Подобная тенденция в этом году проявилась впервые. Катализатором процесса стало первичное размещение облигаций федерального займа 20 марта. Минфин приступил к формированию долгосрочного сегмента рынка ГКО-ОФЗ и пошел на уступки инвесторам. Облигации с погашением в сентябре 2005 года были размещены со средневзвешенной доходностью 17,9% годовых. На тот момент доходность "длинных" выпусков ОФЗ оставляла менее 16,5% годовых. Солидная премия к уровню вторичного рынка на аукционе при невысоком уровне спроса не позволила эмитенту разместить крупный объем облигаций. Самым заметным эффектом стало падение цен.<BR><BR><B>Ставки выше</B><BR>Переток средств в новые бумаги и ожидания аналогичных аукционов подстегнули предложение бумаг на вторичном рынке. Доходность годовых бумаг подошла к 17% годовых, а по облигациям с погашением в 2002 году -- до 17,1% годовых. На подобное развитие событий субфедеральные и корпоративные облигации отреагировали падением цен. На какое-то время ГКО-ОФЗ для инвесторов стали выглядеть привлекательнее. Ликвидность федеральных облигаций выше, чем у прочих секторов рынка, что при сократившемся спрэде по доходности становится определяющим фактором.<BR>На рынке корпоративных облигаций обращается большое количество выпусков с погашением или офертой о выкупе в пределах 3 месяцев. Доходность таких облигаций может превышать 20% годовых, однако лишь несколько выпусков являются ликвидными (5-й выпуск ОАО "ТНК", ОАО "Центртелеком", ОАО "Татнефть"). Оборотам торгов субфедеральными облигациями также не удается догнать рынок ГКО-ОФЗ.<BR><BR><B>Ожидания больше</B><BR>Дальнейшее развитие событий во многом определят результаты аукциона ОФЗ в следующую среду. Планируется размещение долгосрочных ОФЗ в объеме 10 млрд рублей по номиналу. Параметры выпуска должны быть объявлены сегодня. Участники рынка ждут от эмитента продолжения практики установления высоких премий при первичном размещении.<BR>"Падения цен по всем выпускам не произойдет, даже если будет существенная премия по новому выпуску. Скорее размещенные ОФЗ будут подтягиваться по доходности к остальным бумагам", -- говорит начальник отдела доверительного управления ОАО "Международный банк Санкт-Петербурга" Валентин Рязанцев.<BR>По его мнению, перспективой рынка федеральных облигаций на полгода является боковой тренд без серьезных колебаний цен. "Снижение доходности "подпирается" возможными размещениями Минфина с высокой премией. Ожидать повышения доходности не позволяют макроэкономические факторы: высокое положительное сальдо торгового баланса, умеренная девальвация рубля, ожидаемое снижение ставки рефинансирования", -- считает Валентин Рязанцев.<BR><BR><B>ГИО хотят дисконта</B><BR>Доходность петербургских облигаций за неделю выросла не так значительно, как ставки ГКО-ОФЗ. Максимальная доходность дисконтных бумаг поднялась до 16% годовых. Доходность к погашению "длинных" выпусков купонных облигаций превысила 18,8% годовых.<BR>"С точки зрения крупного инвестора, для которого важна ликвидность рынка, сокращение спрэда между рынками ОФЗ и ГИО -- это возможность переложить менее ликвидные бумаги в более ликвидные без потери доходности портфеля. Но я не считаю, что ГИО будут падать, скорее в ближайшее время ОФЗ подрастут", -- говорит начальник отдела денежного рынка ОАО "Петровский НБ" Андрей Поленовский.<BR>"Наверное, в данный момент новые выпуски не нужны, так как их будет тяжело разместить по приемлемым для Комитета финансов ценам. Сейчас лучше купить ОФЗ, да и ситуация с рублевой ликвидностью не совсем стабильна. Я думаю, что хорошим спросом пользовались бы только дисконтные бумаги со сроком погашения 1 год", -- считает Андрей Поленовский.<BR>Именно такие облигации город планирует разместить 2 апреля в объеме 350 млн рублей по номиналу. Аукцион ГИО 21041 станет первым размещением дисконтных облигаций с декабря прошлого года.