Мир опутался долгами

<BR><BR>На прошлой неделе главные новости мировых финансов пришли с рынка долгов.<BR>Первоначально основное внимание финансистов было приковано к рынку акций. В США, где подтвердился экономический спад, падение доверия потребителей и объемов производства, рост уровня безработицы, основные фондовые индексы потеряли 1-3%, что отразилось и на остальных мировых рынках. Однако это падение выглядело слишком слабо по сравнению с новостями, его вызвавшими. Относительная стабильность акций переключила интерес инвесторов на рынок долговых инструментов.<BR><B>30 лет облигаций</B><BR><B>не видать</B><BR>Казначейство США объявило об отказе от выпуска 30-<BR>летних облигаций. Отменен аукцион по их размещению в феврале 2002 года, и дальнейших аукционов не планируется. Таким образом, мировой долговой рынок лишится главного ориентира долгосрочных процентных ставок.<BR>В заявлении казначейства говорится, что оно не нуждается в 30-летних облигациях для удовлетворения текущих или будущих финансовых потребностей правительства. Несмотря на текущее ухудшение экономической ситуации, в США верят в улучшение состояния бюджета впоследствии. При высоком и стабильном профиците бюджета эмиссия сверхдлинных облигаций является ненужной и слишком дорогой для налогоплательщиков.<BR>Доходность 30-летних облигаций составляет 4,9% годовых. До этого уровня она упала как раз после объявления казначейства. По мнению аналитиков, таким образом правительство пытается повлиять на долгосрочные процентные ставки в сторону снижения. В этом году Федеральная резервная система США успешно понижает краткосрочные ставки, но стоимость кредитования на длительные сроки падает намного медленнее.<BR>Регулярные аукционы по размещению 30-летних казначейских облигаций начались в 1977 году. С того времени объем эмиссии превысил $600 млрд (весь долг США превышает $5,8 трлн). Эти бумаги превратились в признанную точку отсчета для заимствований на длительные сроки во всем мире, но в последние годы их объем выпуска и роль на рынке стали снижаться. Теперь новым ориентиром должны стать 10-летние облигации.<BR>Для России заимствования на такой срок пока не стали нормой. Еврооблигации со сроком обращения 10 и 30 лет были выпущены в прошлом году в рамках реструктуризации внешнего долга Лондонскому клубу. На внутреннем рынке ликвидные бумаги погашаются не позднее 2004 года, хотя есть облигации и с погашением в 2009 году.<BR><B>Аргентина взяла</B><BR><B>плохой пример</B><BR>Правительство Аргентины объявило о давно ожидаемых планах реструктуризации своего внешнего долга. Предполагается, что за счет обмена облигаций Аргентина сможет сэкономить до $4 млрд на процентных платежах уже в следующем году. Вместо бумаг с текущей высокой доходностью (от 11% годовых) инвесторы получат фиксированную ставку в 7% годовых и ниже.<BR>Формально очередной обмен аргентинских облигаций не называется отказом от выплаты долга (дефолтом), хотя участники рынка рассматривают изменение условий обслуживания долга как технический дефолт. Общий объем государственного долга Аргентины составляет $132 млрд. На рынке долгов развивающихся стран аргентинские облигации занимают самую большую долю.<BR>События в Аргентине отличаются от российского кризиса 1998 года своей предсказуемостью. Дефолт этой латиноамериканской страны постоянно обсуждается как минимум последние полгода, в течение которых мировые рейтинговые агентства планомерно снижают ее кредитный рейтинг. Закономерно падает и цена аргентинских облигаций.<BR>Новация долга является для правительства Аргентины единственным возможным способом предотвращения полного бюджетного и экономического кризиса. Осуществление программы сокращения государственных расходов с целью достижения нулевого дефицита пока проблематично. Отток иностранного капитала с фондового рынка продолжается. За год индекс Merval упал в 2 раза. Нарастает бегство вкладчиков из местных банков.<BR>Объявление президента Аргентины о реструктуризации долга появилось на прошлой неделе, после того как не прояснилась ситуация с выделением нового транша кредита Международного валютного фонда. В этом году была утверждена программа дополнительной финансовой помощи в размере $22 млрд, очередные $3 млрд из которых ожидались Аргентиной в ближайшее время.