Облигациями овладевают осторожно

<BR><BR>Вчера петербургские облигации с погашением в 2005 году были размещены с доходностью 20,5% годовых.<BR>Аукцион состоялся на следующий день после "размещения" облигаций Республики Карелия. Разочарование дилеров новым эмитентом (см. "ДП" №189) в какой-то мере перешло и на остальные субфедеральные облигации. По крайне мере, направлять сэкономленные на карельских облигациях средства на покупку новых ГИО Петербурга дилеры не стали.<BR>Продажа облигаций с постоянным купоном выпуска 25023 проводилась без выкупа обязательных квот. Имея в наличии 45 официальных дилеров, Комитет финансов (КФ) Петербурга за счет продажи квот на аукционах может гарантированно размещать более 30% выпуска. По данным "ДП", намерение стать дилерами есть еще у целого десятка банков и инвестиционных компаний, половина из которых делает реальные шаги к вхождению в рынок петербургских облигаций.<BR>Об отмене института официальных дилеров пока говорить не приходится, но система выкупа квот выглядит устаревшей. Стандартные квоты по дилерским договорам составляют 1% выпуска для банка и 0,3% для инвестиционной компании. Для активно работающих банков квоты никогда не были проблемой, тогда как для инвесткомпаний участие в аукционах иногда становилось трудной задачей. Впрочем, КФ не стоит на месте и варьирует размеры квот, изменяя расчетные объемы выпуска или вообще не устанавливая квоты.<BR>Кому это выгодно?<BR>На вчерашнем аукционе отказ от квот привел к снижению объемов. "Размещение нового длинного выпуска не вызвало интереса у участников рынка. Объем первичного размещения составил около 20 млн рублей при номинальном объеме эмиссии 300 млн. Доходность соответствует рыночной -- чуть более 20% годовых. По-видимому, эмитент планирует "адресное" размещение данного выпуска на вторичных торгах", -- говорит начальник отдела фондовых операций ОАО КБ "БАЛТОНЭКСИМ БАНК" Павел Ильичев.<BR>Общий объем поданных заявок на покупку составил 77,5 млн руб. по номиналу. При этом почти все заявки подразумевали премию к доходности вторичного рынка. Судя по результатам аукциона, основной задачей для города была оценка рыночного уровня доходности. ГИО 25023 были размещены с доходностью 20,50% годовых по средневзвешенной цене и 20,59% годовых по цене отсечения.<BR>Это как раз тот уровень доходности, который мог бы устроить Карелию, но под такую доходность дилеры согласны одалживать деньги только Петербургу. При этом ликвидных облигаций с погашением в 2005 году у других эмитентов нет. Последние торгуемые выпуски федеральных или московских облигаций погашаются в 2003 году.<BR><B>Доходность была</B><BR><B>на дне</B><BR>В октябре петербургским облигациям удалось максимально снизить разницу в доходности с ГКО-ОФЗ. По мнению дилеров, более высокая доходность ГИО скорее объясняется низкой ликвидностью петербургского рынка, чем надежностью. При сокращении спрэда с федеральными облигациями многие банки предпочитают продать ГИО и перевести деньги в более ликвидные активы.<BR>Рост цен петербургских облигаций завершился на прошлой неделе. После того как доходность к погашению дисконтных бумаг упала ниже 15,5% годовых, а купонных бумаг -- ниже 20,3% годовых, начались продажи облигаций. В какой-то мере рынок затронул рост ставок на рынке межбанковских кредитов. Некоторые инвесторы, отмечая переход валютного курса на новые уровни и увеличение темпов инфляции, начали фиксировать прибыль.<BR>В начале этой недели максимальные уровни доходности ГИО поднялись до 20,7% годовых по купонным облигациям. "На данный момент снижение доходности маловероятно -- уровень ставок 20% годовых по трех-четырехлетним облигациям не вызывает ажиотажа у покупателей, в связи с чем на рынке наблюдается стагнация", -- говорит Павел Ильичев.<BR>По его мнению, наиболее интересным сектором на данный момент является рынок корпоративных облигаций, где в конце октября -- начале ноября планируется размещение значительного количества новых выпусков с привлекательными уровнями доходности -- 21-23% годовых на 3-6 месяцев. На вчерашних торгах после аукциона петербургские облигации немного выросли в цене. Цена ГИО 25023 поднялась до 87,05% от номинала, так что доходность упала до 20,27% годовых. Дилеры отмечают начало очередного периода договорных сделок. Во вторник прошло несколько крупных сделок с ГИО выпусков 25008, 25012, 25016 и 25017 на общую сумму около 90 млн руб.<BR>Вчера на СПВБ перекидывали крупные пакеты ГИО 25018-25021 -- всего более чем на 100 млн руб.