Карелия обманулась в ожиданиях

<BR><BR>Вчера не было размещено ни одной облигации займа Республики Карелия.<BR>Генеральным агентом займа выступило ОАО "Промышленно-строительный банк". "Нулевой" результат аукциона формально является итогом решения эмитента -- Минфина Карелии не удовлетворять поданные на аукцион заявки.<BR>К размещению предлагался выпуск облигаций с фиксированным купонным доходом объемом 100 млн руб. Погашение карельских облигаций должно было пройти 23 октября 2003 года. Купонный доход по облигациям выплачивался раз в полгода по ставке от 18 до 12% годовых.<BR>Петербургские инвесторы имеют опыт вложения в субфедеральные облигации с различными результатами. Настороженное отношение к новым займам выражается в повышенных требованиях к доходности. Дилеры рассчитывали на то, что доходность карельских облигаций будет на 4-5% годовых выше доходности аналогичных петербургских бумаг.<BR>"Вопрос доходности -- самый главный. Эмитент не слишком известен на рынке. Одно дело -- вкладывать деньги под 20% годовых в петербургские облигации, которые хорошо зарекомендовали себя. Другое дело -- купить полностью неликвидную бумагу (а я думаю, что облигации Карелии были бы неликвидны) и сидеть в ней до погашения 2 года", -- говорит заместитель начальника отдела торговых операций ОАО "Банк "МЕНАТЕП Санкт-Петербург" Александр Добронравин.<BR>По сообщению СПВБ, средневзвешенная доходность по всем заявкам на аукционе составила 24,91% годовых. Участие в аукционе приняли ОАО (КБ) "БАЛТОНЭКСИМ Банк", ОАО "Банк "Санкт-Петербург", Северо-Западный банк Сберегательного банка РФ, ОАО АБ "ИБГ НИКойл", ООО "Вэб-инвест.ру" и ПСБ. По данным "ДП", при переговорах с потенциальными инвесторами генеральный агент говорил о приемлемой доходности на уровне 21% годовых, что совсем незначительно отличалось от ставок по петербургским ГИО. "На первоначальном этапе эмитент должен давать премию, чтобы заинтересовать покупателей облигаций", -- уверен Александр Добронравин.<BR>Поскольку Карелия с первого раза пыталась занять средства сразу на 2 года, доходность таких облигаций должна была оправдывать риск инвесторов. Многочисленные эмитенты корпоративных облигаций в таком случае предлагают инвесторам высокую текущую доходность облигаций вместе с публикацией оферт о досрочном выкупе.<BR>Займ Карелии не был организован в соответствии с требованиями рынка, что и определило его провал. Интересно, что обычный для российского рынка способ размещения "нерыночных" облигаций -- покупка всего выпуска облигаций банком-андеррайтером или его структурами -- ПСБ в этот раз использовать не стал.<BR>