ФКЦБ жаждет фьючерсов

<BR><BR>Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) хочет окончательно забрать под свое крыло рынок срочных контрактов, оттеснив Комиссию по товарным биржам при Министерстве РФ по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства (МАП). <BR>Комиссия утвердила "Положение о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг". <BR>Несмотря на резко отрицательный отзыв антимонопольного министерства, Министерство юстиции все-таки зарегистрировало Постановление, которое вступает в силу с 1 января 2002 года. <BR>ФКЦБ попросила биржи до 1 ноября представить новые правила с учетом вводимого положения. Однако на срочном рынке считают, что положение требует доработки, так как в случае его беспрекословного выполнения грозит остановить фьючерсные торги в России. <BR><B>Минус опционы</B><BR>"В соответствии с положением невозможно, например, осуществлять торги опционами на фьючерсные контракты, Д говорит вице-президент ФБ "Санкт-Петербург" Андрей Белинский. Д Требования обязательной остановки торгов и проведения клиринга после изменения цены базового актива на 7,5%, внесения начальной маржи только денежными средствами также вызывают вопросы с точки зрения целесообразности. Непонятно, как в соответствии с этим положением будет работать нормальная система гарантийного обеспечения и оценки риска, которая рассчитывает весь портфель позиций участника торговли, включая фьючерсы и опционы. То есть за счет открытия определенной опционной позиции, например, можно снизить требования к размеру гарантийного обеспечения фьючерса. А в положении забито, что размер начальной маржи равен 15% от стоимости базового актива". <BR>ФКЦБ или КТБ?<BR>"ФКЦБ торопится "застолбить" за собой регулирование срочного рынка. Сам по себе это абсолютно грамотный шаг, особенно в силу отсутствия каких-либо действенных шагов Комиссии по товарным биржам (КТБ) при МАП РФ. Мне, как одному из членов указанной комиссии, к сожалению, приходится это констатировать. Попытки активизировать деятельность КТБ, на мой взгляд, упираются в ее председателя (Константин Пармененков. Д О.А.), Д говорит начальник отдела стандартных контрактов Санкт-Петербургской валютной биржи Всеволод Соколов. <BR>Действительно, финансисты долгое время не могут понять, кто же все-таки регулирует срочный рынок, так как и КТБ и ФКЦБ требовали от бирж регистрации правил срочных торгов, спецификаций контрактов, а от расчетных фирм Д получения лицензий. <BR>Андрей Кашеваров, заместитель министра по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства РФ, сообщил "ДП": "Позиция МАП была и остается неизменной Д не поддерживать такой документ, потому что он не имеет законодательной основы. Выпуск постановления ФКЦБ Д не совсем правомерная попытка регулировать рынок". <BR>"Субъекты срочного рынка все равно обязаны проходить лицензирование и регистрацию в КТБ. Был прецедент, когда Екатеринбургская фондовая биржа организовала срочный рынок без КТБ, но в итоге и она получила лицензию, Д комментирует Андрей Кашеваров. Д Правовую коллизию может убрать только детальный пересмотр Закона о товарных биржах 1991 года". <BR>"Данное постановление (по тексту) распространяется и на так называемые индексные контракты на ценные бумаги, базисным активом которых является не сама ценная бумага, а ее котировка. <BR>Во всем цикле обращения и исполнения таких контрактов нигде не возникают взаимоотношения, связанные с профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, а следовательно, данные рынки не могут являться объектами регулирования, подпадающими по действие Закона "О рынке ценных бумаг" и, следовательно, не могут регулироваться постановлениями ФКЦБ", Д считает генеральный директор ООО "Управляющая компания "Элтра" Анатолий Карташов. <BR>"Хотя, с формальной точки зрения, у ФКЦБ нет серьезных оснований для подобной регуляции, с ней некому спорить: КТБ фактически недееспособна, а биржи и профучастники не будут спорить с регулятором, так как подобные споры всегда означают потерю бизнеса", Д считает Всеволод Соколов. <BR><B>Фактический переход регулирования срочного рынка к ФКЦБ делает комиссию одним из ключевых экономических ведомств, отбирая часть полномочий от ЦБ, Минфина и </B><BR>Минэкономразвития, считают финансисты. <BR><B>Клиринг</B><BR>Биржевики считают революционным шаг ФКЦБ по обязательному отделению клиринговой деятельности на спот-рынке и срочном рынке. <BR>"Главное даже не в том, что такое разделение делает технологически невозможной поставку ценных бумаг по таким контрактам. Фактически мы имеем дело с попыткой самого масштабного передела организованного рынка ценных бумаг за последнее время: комиссия задумала выделить как отдельное звено инфраструктуры клиринговые организации, с созданием затем одной-единственной клиринговой организации (по типу DCC в США)", Д говорит Всеволод Соколов. <BR>"Как я понял по результатам встречи в комиссии, требования по совмещению разных видов профессиональной деятельности будут ужесточаться. Нам остается подстраиваться и по мере сил участвовать в подготавливаемых ФКЦБ мероприятиях. Поэтому мы сейчас готовим свои предложения по изменению данного положения. Вообще, приходится констатировать, что ФКЦБ, по всей видимости, отстояла право регулирования срочного рынка с базовым активом в виде ценных бумаг и фондовых индексов", Д сообщил Андрей Белинский. <BR><B>Накладки</B><BR>Срочники считают, что постановление имеет массу ошибок и пробелов. Особенно ярко это заметно при описании требований к опционам. <BR>"Например, непонятно, что такое "колебания цены опциона". Страйк как цена исполнения опциона, конечно, определяет риски продавца опциона, но он не может колебаться в принципе (является жестким параметром контракта), а колебания премии практически никак не связаны с рисками. Практически все разделы, касающиеся опционов, имеют аналогичные по примитивности ошибки", Д говорит Всеволод Соколов. <BR>"Такое постановление легко отменить в судебном порядке. Выход из данной ситуации может быть найден. Для его доработки необходимо привлекать людей, представляющих специфику и рынков ценных бумаг, и срочных рынков", Д думает Анатолий Карташов. <BR>"Разделы, посвященные фьючерсным контрактам, в целом гораздо грамотнее, но также имеют "странности", например введение таких понятий, как "фьючерсный контракт на опцион", "изменение поставочного фьючерсного контракта на расчетный фьючерсный контракт" и пр., что является, безусловно, нововведениями мирового уровня", Д утверждает Всеволод Соколов.