ГКО получили 9 жизней

<BR><BR>В среду Минфин разместил девятый в 2001 году выпуск ГКО с доходностью менее 15% годовых.<br>Результаты аукциона полностью совпали с прогнозами эмитента и дилеров. По сравнению с аукционами по размещению долгосрочных облигаций федерального займа (ОФЗ) размещения ГКО проводятся намного стабильнее. Доходность четырехмесячного выпуска 21152 ожидалась в районе 14,8–15,1%.<br>Именно в этом диапазоне она в итоге и оказалась. Как всегда, средневзвешенная цена была сформирована несколькими крупными заявками, в «авторстве» которых традиционно подозревают Сбербанк. При объеме выпуска 4 млрд руб. по номиналу объем спроса на облигации превысил 5 млрд руб. <br>Банки по–прежнему готовы вкладывать средства в короткие финансовые инструменты, но не под столь низкую доходность. После отсечения слишком агрессивных заявок объем размещения составил 2,95 млрд руб. <br>На вторичных торгах выпуск был доразмещен полностью, но рассчитывать на хороший вторичный рынок этих облигаций не стоит. <br>Все выпущенные выпуски ГКО отличаются низкой ликвидностью. Основной объем выпуска находится в портфеле одного участника, который предпочитает держать облигации до погашения. <br>При значительном спрэде между котировками на покупку и продажу и высокой биржевой комиссии сделки с ГКО носят единичный характер. <BR><B><br>ГКО больше, чем нужно</B><br>Тем не менее краткосрочные облигации в этом году выпускаются регулярно. В последние месяцы к ГКО добавились и ОФЗ–ФК, так что график размещений приобрел законченный вид. В месяц Минфин выпускает один выпуск ОФЗ и один выпуск ГКО.<br>В I квартале эмитент экспериментировал с различными видами коротких бумаг. Были выпущены облигации для нерезидентов, а также годовые облигации. В дальнейшем было решено остановиться на выпусках со сроком обращения 4–6 месяцев. Здесь нужно отметить особенность последних трех выпусков.<br>ГКО 21150–21152 размещались в мае–июле, но погашение всех выпусков состоится в ноябре этого года. С учетом увеличения величины выпуска ГКО с 3 млрд руб. до 4 млрд руб. объем погашения краткосрочных облигаций в 11–м месяце должен составить 11 млрд руб. по номиналу. Своими руками Минфин создал себе еще одну точку напряженности в графике платежей. <br>Безусловно, Минфин не мог размещать ГКО с погашением в декабре, когда ему нужно будет выплатить более чем 30 млрд руб. владельцам ОФЗ 25030. На сентябрь–октябрь также приходятся крупные погашения госбумаг и купонные выплаты. Низкий уровень доходов бюджета в начале года также не способствует выплатам по долгу. Главным вопросом является небесспорная необходимость выпуска ГКО для финансирования кассовых разрывов бюджета или стерилизации избыточной ликвидности банков. Другим поводом эмиссии является привлечение средств на внутреннем рынке для погашения и обслуживания внешнего долга.<BR><B><br>Эмиссия растет</B><br>С этой целью объем эмиссии рублевых облигаций будет увеличен. На прошлой неделе Правительство одобрило проект распоряжения об увеличении объема эмиссии государственных ценных бумаг в 2001 году в части ГКО и ОФЗ с одновременным уменьшением объема эмиссии облигаций государственных нерыночных займов. В соответствии с федеральным бюджетом на 2001 год объем эмиссии госбумаг был определен в сумме 96,1 млрд руб. Незапланированные выплаты долга Парижскому клубу стран–кредиторов и неполучение кредитов от международных финансовых организаций привели к возникновению финансового разрыва, который частично покрывался за счет увеличения заимствований на внутреннем рынке. Соответствующие изменения, увеличивающие размер внутреннего долга, были внесены в бюджет, и теперь пришло время действий Минфина.<br>После размещения выпуска 21152 общий объем выпущенных ГКО с начала года достиг 29 млрд руб. На 2001 год была запланирована эмиссия на 32 млрд руб., так что лимит вскоре был бы исчерпан. Минфин предложил увеличить объем эмиссии ГКО до 53 млрд руб. Этого как раз хватит на то, чтобы выпускать по одному выпуску ГКО в объеме 4 млрд руб. каждый месяц до конца года. Эмиссию ОФЗ решено нарастить с 30 млрд до 55 млрд руб. К сегодняшнему дню было размещено всего два выпуска ОФЗ по 5 млрд руб. каждый. Поэтому можно прогнозировать крупные размещения ОФЗ (более 10 млрд руб.) в IV квартале этого года. <br>Объем эмиссии нерыночных займов, наоборот, будет снижен с 30 млрд руб. до 11,5 млрд руб. Такая сумма соответствует объему уже выпущенных в 2001 году ОГНЗ, поэтому, скорее всего, новых облигаций больше не будет. Согласно проекту распоряжения, общий объем эмиссии госбумаг увеличен на 27,5 млрд руб., до 123,6 млрд руб.<br>