На ММВБ активность снижается

<BR><BR>Активность эмитентов, инвесторов и андеррайтеров корпоративных облигаций на ММВБ снижается. <BR>В апреле стоимостной объем размещения облигаций снизился в 2,5 раза по сравнению с предыдущим месяцем. <BR>На ММВБ было размещено всего четыре крупных рыночных выпуска. Это облигации ЗАО "РТК-Лизинг" (со сроком обращения 6 месяцев и объемом 500 млн руб. по номиналу), ОАО "НТК "Славнефть" (1 год, 1 млрд руб.), Объединенных машиностроительных заводов (2 года, 280 млн руб.), Магнитогорского металлургического комбината (ММК) (1 год, 126 млн руб.). <BR>В мае ожидается размещение только выпуска облигаций ЗАО "ЛК "АЛРОСА" (2 года, 600 млн руб.) и очередных двух выпусков облигаций ММК. Судя по отсутствию регистрации проспектов эмиссии облигаций в ФКЦБ больше выпусков на рынке не появится. <BR>При огромном количестве заявлений относительно планов по размещению облигаций значительных событий можно ожидать лишь осенью. <BR>Между тем именно сейчас доходность долговых инструментов находится на самом низком уровне с начала года. Откладывая выпуск займов, эмитенты рискуют получить более высокую стоимость заимствований. К тому же осенью ожидаются крупные размещения краткосрочных и среднесрочных федеральных облигаций Минфином.<BR>Возможно, что эмитенты ждут благоприятных изменений законодательства. В первую очередь это относится к снижению налога на операции с ценными бумагами с существующих 0,8% от объемов эмиссии. <BR>Кроме того, правовое регулирование выпусков облигаций должны изменить поправки в Закон "О рынке ценных бумаг". В частности, предполагается создание условий для выпуска обеспеченных облигаций. Также ФКЦБ намерена подготовить стандарты эмиссии облигационных займов, что должно облегчить эту сложную процедуру. <BR><BR><B>Не идет</B><BR>Нужно отметить, что самое оптимистичное отношение к будущему корпоративных облигаций выказывают отнюдь не эмитенты, а банки, инвестиционные компании и биржи. Комиссия организаторов размещения и вторичного обращения корпоративных облигаций в несколько раз превышает "непосильные" 0,8%. При этом во многих случаях банки зарабатывают не только на комиссии, но и выкупая на себя облигации с высокой доходностью.<BR>Именно более высокая доходность корпоративных облигаций по сравнению с выпуском векселей или привлечением кредитов является сдерживающим фактором для эмитентов. В данном случае размещение облигаций с целью получения справедливой, рыночной ставки доходности не оправдывает себя. Создание кредитной истории и улучшение имиджа эмитента оказываются не столь существенными. <BR><BR><B>Больше или лучше</B><BR>Безусловно, объем эмиссии корпоративных облигаций будет расти. Этот инструмент вполне способен решать задачу привлечения заемных средств предприятиями и банками и размещения свободных рублей инвесторами. Однако процесс создания реально работающего рынка облигаций обещает быть долгим. <BR>Проблемы корпоративных облигаций связаны и с тем, что их появление на российском рынке опередило естественный ход событий. Первые выпуски были эмитированы после того, как ЦБ разрешил иностранным инвесторам приобретать корпоративные акции и облигации за счет средств со счетов типа "С". Без этого российские компании вряд ли решились бы на эмиссию облигаций. "Нерыночные" выпуски долгосрочных облигаций с минимальной доходностью и объемом выпуска в несколько миллиардов рублей не пошли рынку на пользу. Единственным полезным результатом можно считать накопившийся опыт работы.<BR>После того как ЦБ наконец-то заметил схемы с облигациями и средствами нерезидентов и ограничил размещение нескольких выпусков, у данного спектра рынка исчезло будущее. Между тем "нерыночные" выпуски серьезно улучшали статистику корпоративных облигаций, позволяя рапортовать о десятках миллиардов объемов рынка. <BR>Хорошее начало было и у выпусков рыночных банковских облигаций. Однако в итоге за год на рынок вышли всего четыре банка. <BR>То, что МДМ-Банк и НОМОС-банк провели уже две эмиссии рыночных бумаг, говорит об интересе банков к этому инструменту. Однако похвастаться ликвидностью банковские облигации не могут. Объемы вторичных торгов в месяц составляют около 10% от объема выпуска. <BR>Вторичный рынок ликвидных банковских бумаг мог бы привлечь инвесторов с рынка федеральных или субфедеральных займов, но при максимуме в 40 сделок в месяц рассчитывать на это не стоит. Показательно, что банки - крупные эмитенты векселей (Сбербанк, Газпромбанк) не спешат перераспределять объемы привлечения средств в пользу облигаций.