Эмитент занялся правильным делом

<BR><BR>В условиях рекордно низкой доходности федеральных облигаций Министерство финансов активизировалось на вторичном рынке. <BR>Последний аукцион по размещению госбумаг состоялся 18 апреля. Тогда Минфин продал незначительную часть выпуска шестимесячных ГКО серии 21149 с доходностью 16,5% годовых (см. "ДП" №70/2001). <BR>Несмотря на желание инвесторов покупать подобные облигации с доходностью выше 17% годовых, на следующий день эмитент заявил о намерении доразместить оставшуюся часть выпуска под 15,9%. В пятницу ему действительно удалось это сделать.<BR>По мнению дилеров, свою роль опять сыграл Сбербанк. За исключением последнего аукциона, он всегда приходил на помощь Минфину, фактически кредитуя его по низким ставкам. На прошлой неделе система впервые дала сбой, но за несколько дней Минфин и Сбербанк смогли договориться. <BR>Условно проигравшим можно назвать банк, которому из-за неуступчивости на первичном аукционе пришлось покупать облигации по более высокой цене. <BR>Операции Минфина на рынке ГКО-ОФЗ сейчас сводятся к доразмещению первых и досрочному выкупу вторых. Во вторник эти две цели были поражены одним выстрелом. Государству удалось поменять ГКО 21144 на ОФЗ 25030. <BR>Облигации серии 21144 относятся к т.н. "нерезидентским" ГКО, поскольку выпускались специально для владельцев счетов типа "С". При первичном размещении этого выпуска "в запасе" у Минфина остались облигации примерно на 1 млрд руб. по номиналу.<BR>Они и были проданы с отрицательной доходностью к погашению -6,9% годовых (по цене 101,9% от номинала). Одновременно на ту же сумму прошла сделка с ОФЗ 25030. <BR>Эти облигации необходимо выкупать досрочно, чтобы при погашении в декабре 2001 года единовременно не выплачивать владельцам облигаций около 33 млрд руб. ОФЗ 25030 были выкуплены в объеме 1,155 млрд руб. по номиналу с доходностью 17,1% годовых.<BR>В ближайшем будущем от Минфина можно ожидать проведения очередного аукциона полугодовых ГКО, доразмещения ГКО 21147 со сроком погашения в марте 2002 года и более активного выкупа ОФЗ 25030. В этой связи участники рынка обращают внимание на возможность возобновления эмиссии облигаций Банка России (ОБР). <BR>Вчера Дума приняла поправки к Закону "О налоге на операции с ценными бумагами", одной из которых ЦБ освобождается от уплаты этого налога. Чиновники ЦБ неоднократно говорили, что уплата налога была одной из главных причин прекращения выпуска ОБР.<BR><BR><B>Доходность цепляется за дно</B><BR>Операции Минфина на вторичном рынке не дезориентировали покупателей госбумаг. Лишь в пятницу, когда сумма средств в торговой системе превысила 5 млрд руб., котировки резко пошли вверх. <BR>Когда выяснилось, что дополнительные средства были заведены для участия в доразмещении, ажиотаж схлынул. В целом за прошлую неделю цены федеральных облигаций выросли, при этом по длинным бумагам наблюдался рост на 0,5-1% от номинала.<BR>Вчера котировки облигаций поддержали купонные выплаты по ОФЗ 27006 и 28001 в объеме 950 млн руб. Доходность выпуска 25023 с погашением в сентябре упала до 15% годовых, 25030 - до 16,6% годовых. Для облигаций со сроком обращения около года важным уровнем остается 18% годовых. Доходность ОФЗ 27001-27003 на этой неделе укрепилась ниже этой отметки.<BR>Аналитики банков и инвестиционных компаний сохраняют свои рекомендации по продаже облигаций со сроком обращения более 1,5 лет, чья доходность кажется неоправданно заниженной по сравнению с темпами инфляции и прогнозируемой девальвацией рубля. <BR>Вчера большинство выпусков "новационных" ОФЗ-ФД давали ниже 20% годовых, при том что аналитики считают более оправданным уровень 21,5-22% годовых.