Минфин расслабляет госбумаги

<BR><BR>Доходность федеральных облигаций падает, не обращая внимания на операции государства на рынке.<BR>Министерство финансов РФ заявило о планах разместить шестимесячный выпуск ГКО в объеме 3 млрд руб. 18 апреля и два аналогичных выпуска - в мае-июне. Таким образом, во II квартале государство несколько снизит активность привлечения средств с внутреннего рынка. <BR>Представители Минфина неоднократно заявляли о том, что ситуация с бюджетом позволяет не размещать ценные бумаги. Для рынка появление еще нескольких выпусков полугодовых ГКО также не имеет большого значения, поскольку эти облигации выкупались Сбербанком и сделок с ними на вторичном рынке не происходит. <BR>Нужно отметить, что планы Минфина расходятся с реальными действиями на рынке ГКО-ОФЗ. В соответствии с лимитами на март было предусмотрено привлечение средств в сумме 6 млрд руб., за счет размещения ГКО и облигаций с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД). В результате Минфин "забыл" про ОФЗ, разместил два выпуска ГКО и привлек 4,8 млрд. <BR>Фактические расходы на обслуживание государственного внутреннего долга в марте составили 3,9 млрд руб., что ниже утвержденного лимита на 350 млн руб.<BR><BR>122.000.000.000<BR>В этом году Минфин планировал выпустить государственных ценных бумаг на 122 млрд руб. по номиналу. В первоначальном варианте программы заимствований 2001 года этот объем был на 30 млрд руб. меньше, примерно соответствуя объему погашения, и Правительство многократно заявляло об отказе от "масштабных заимствований на рынке государственных ценных бумаг". Из-за неполучения запланированных в бюджете внешних займов и увеличения платежей по внешнему долгу Парижскому клубу кредиторов образовался кассовый разрыв бюджета, который пришлось заполнять за счет роста внутренних заимствований. <BR>Например, планируемый объем эмиссии ГКО был увеличен с 29 млрд до 39 млрд руб. по номиналу. Кроме того, если в прошлом году Минфин делал ставку на короткие, 3-4-месячные выпуски, то в этом году начал увеличивать срок заимствований. Из пяти выпусков коротких облигаций этого года (ГКО 21144-21148) три являются шестимесячными рыночными выпусками, один - годовым и один - репатриационным выпуском, предназначенным для владельцев средств на счетах типа "С". <BR>Однако ГКО составляют всего третью часть объема эмиссии облигаций в этом году. Объем выпуска среднесрочных облигаций (ОФЗ, ОГНЗ, ОГСЗ) превышает 80 млрд руб., и пока эти облигации не появились на рынке. Например, участники рынка ждут двух выпусков ОФЗ-ПД с сроком обращения 3-5 лет и объемом 10 млрд руб. Эти облигации должны стать самыми длинными из обращающихся на российском рынке, но сроки появления новых ОФЗ пока не определены. <BR>Скорее всего, пик эмиссионной активности Минфина придется на лето-осень этого года, когда государству предстоит погасить ОФЗ-ПД в объеме около 50 млрд руб. Если в начале года России удалось провести дополнительные выплаты по внешнему долгу за счет остатков на счетах, перешедших с прошлого года, и недофинансирования государственных расходов, то к середине года основным источником средств станут дополнительные доходы бюджета и выпуск рублевых облигаций. <BR><BR><B>Идей нет</B><BR>На вторичном рынке длинные ОФЗ-ФД не потеряли своих покупателей. Максимальная доходность опустилась до 21,1-21,3% годовых, и меньше она еще никогда не была. Сейчас наибольшим сроком обращения из рыночных облигаций обладает выпуск ОФЗ 28001 с погашением 21 января 2004 года. Выпуски 26002 и 26003 погашаются в марте 2004 и 2005 годов соответственно, но сделок с ними происходит очень мало. <BR>"Новационными" ОФЗ-ФД с высокой текущей доходностью и доходностью к погашению интересуются нерезиденты и, возможно, государство, о чем говорит безразличие сектора длинных облигаций к изменениям ставок межбанковских кредитов. Минфин еще в феврале подготовил положение о выкупе ГКО и ОФЗ на вторичном рынке и даже выражал намерение направить на эти цели 700 млн руб. Как выяснилось, в марте Банку России действительно были перечислены 100 млн руб., но фактически выкуп не проводился. <BR>Для коротких бумаг рост цен закончился на прошлой неделе. Проблемы с ликвидностью российских банков и рост ставок МБК потянули вверх доходность бумаг со сроком обращения до года. Доходность ОФЗ 25023 и 25030 с погашением в сентябре и декабре этого года выросла до 16,3 и 18% годовых соответственно. Кроме того, госбумагам помешало размещение коротких корпоративных облигаций с доходностью выше 20% годовых.