Дилеры смотрят в будущее

<BR><BR>Участники рынка ГКО-ОФЗ ждут серьезных изменений рынка только в следующем году. Сейчас цены федеральных облигаций колеблются в узком диапазоне.<BR>В конце года рынок государственных ценных бумаг застыл на одном уровне, что объясняется как техническими так и фундаментальными факторами. Основными операторами рынка являются коммерческие банки, для которых конец года - это время снижение активности на финансовых рынках и подведения результатов работы за год. В этом году российские банки увеличили долю госбумаг в активах, чему способствовало улучшение экономической ситуации и стабильный курс рубля. Рост спроса вызвал подъем цен, который продолжался до сентября 2000 года. Средневзвешенная доходность упала значительно ниже ставки рефинансирования и стала сравнимой с темпами инфляции. Повлияло на рынок и ухудшение ситуации на рынках долговых обязательств развивающихся стран.<BR>Скачки курса рубля и проблемы с ликвидностью банков определили снижение спроса на облигации. Проведение валютных аукционов ЦБ стало началом продаж облигаций иностранными инвесторами. По данным ЦБ, если в октябре доля покупки в общем объеме операций нерезидентов составляла 30%, а к моменту первого аукциона она упала ниже 10%. Все эти факторы привели к некоторому повышению доходности осенью 2000 года, но в декабре рынок стал "засыпать".<BR>За последние две недели определились уровни доходности, из которых рынок может выбить только серьезные негативные или позитивные новости. Для длинных ОФЗ-ФД с погашением в 2002-2004 годах доходность держится в пределах 23,0-24,2% годовых. В последние дни на рынке наблюдалось некоторое падение таких бумаг, и вчера доходность к погашению установилась около 24%. Снижение цен вызвано фиксацией прибыли по этим инструментам в конце года. Дилеры говорят, что устойчивое прохождение уровня 24% может привести к появлению осторожной покупки, учитывающей высокую текущую доходность ОФЗ-ФД. Самая высокая доходность на рынке федеральных облигаций по-прежнему наблюдается по ОФЗ 27012 с погашением в ноябре 2003 года. Завершение реструктуризации III транша ОВВЗ, в рамках которой выпускались эти облигации, не привело к росту их цены. Вчера доходность к погашению ОФЗ 27012 приблизилась к 25% годовых. <BR>Если сектор длинных облигаций испытывал воздействие негативного тренда, то более короткие бумаги колебались разнонаправлено. Уверенный рост показали ОФЗ-ПД серии 25030. Эти облигации с нулевым купоном имеют наибольший объем выпуска среди всех федеральных облигаций. Погашение облигаций состоится 15 декабря 2001 года, поэтому сейчас они перешли в сектор "коротких бумаг", что вызвало появление новых заказов на покупку. Если в начале декабря ОФЗ 25030 стоили 81% от номинала, что соответствовало доходности 22,3% годовых, то вчера цена выросла до 83,5% от номинала (20% годовых).<BR>Серия 25030 в эти дни является самой ликвидной среди федеральных облигаций. Более короткие бумаги торгуются не так активно, что приводит к скачкам доходности. Например, доходность единственной серии ГКО 21143 в декабре колебалась от 9,4 до 14% годовых. Доходность самой короткой серии облигаций ОФЗ 25021 с погашением 17 января 2001 года в начале месяца превышала 15% годовых, на прошлой неделе опустилась до 12,7% годовых, а вчера вновь приблизилась к 15% годовых. Интересно, что после погашения этих двух выпусков в январе на рынке ГКО-ОФЗ не останется ликвидных выпусков коротких бумаг. Следующая торгуемая серия ОФЗ 25023 погашается в сентябре 2001 года. <BR><BR>Валентин Рязанцев, начальник отдела доверительного управления ОАО "Международный банк Санкт-Петербурга":<BR>"Существующий уровень цен является достаточно равновесным. Несмотря на декларируемое Правительством снижение темпов инфляции в следующем году до 12-14% годовых, глобального падения доходности госбумаг мы не ожидаем. По дальним бумагам будет сохраняться текущий уровень доходности, который на I квартал можно определить в 22-24% годовых. Учитывая возможное понижение цен на нефть и меры по связыванию денежной массы со стороны Банка России, средства от погашения ГКО и ОФЗ в январе не смогут переломить ситуацию".<BR><BR>Александр Добронравин, заместитель начальника отдела торговых операций банка ЗАО "Банк "МЕНАТЕП Санкт-Петербург"<BR>"До Нового года возможен рост ОФЗ серии 25021. Как показывает практика, существует ряд инвесторов, которые вкладывают средства в последние дни перед долгими праздниками в расчете на получение купона. В начале года на рынке госбумаг будет сохраняться затишье. После большого объема погашения в январе возможен некий короткий всплеск, однако средства от погашения краткосрочных облигаций вряд ли будут инвестированы в оставшиеся на рынке долгосрочные бумаги"