Купонные облигации хорошо идут под 30%

<BR><BR>Вчера прошло размещение трехлетних купонных ГИО серии 25011, в ходе которого город привлек средства по ставке выше 30% годовых. <BR>Такая доходность, в принципе, соответствует рыночным ставкам, но на предыдущих аукционах городу удавалось размещать облигации на более жестких условиях. <BR>В этот раз дилеры также не ожидали того, что город проявит особую щедрость (см. "ДП" №156/2000), даже несмотря на необходимость в тот же день выплатить достаточно крупные суммы для погашения старых облигаций. <BR><BR><B>Берем чужие, отдаем свои</B><BR>Вчера город погасил основную сумму долга и последний купон по "докризисным" купонным облигациям серии 37003. Сумма выплат составила 57 млн руб. Почти столько же эмитенту пришлось выплатить по первому купону облигаций серии 25006. Напомним, что четыре выпуска длинных купонных ГИО общим объемом 1,4 млрд руб. по номиналу размещались в апреле, перед губернаторскими выборами. <BR>Погашать эти облигации предстоит еще не скоро, но вот платить достаточно высокие купоны нужно все время. Первый полугодовой купон по серии 25006 имел ставку в 30% годовых (для сравнения: ставки по размещенной вчера ГИО 25011 не превышают 16%), поэтому выплаченная сумма составила 52,4 млн руб.<BR>Доходы города позволяют ему не беспокоиться о погашении облигаций, поэтому выплата более чем 100 млн руб. в один день прошла безболезненно. С точки зрения управления долгом эмитенту выгодно, чтобы эта сумма была реинвестирована в облигации. Поэтому на вчерашний день был назначен аукцион по размещению облигаций на 200 млн руб. по номиналу. <BR>Правда, как сообщил заместитель председателя КФ Владимир Гайдей, "напрямую мы не связывали размещение облигаций серии 25011 с погашением". <BR>Купонные облигации были выбраны потому, что они позволяют городу привлекать большой объем средств сразу и на длительный срок. В данном случае облигации погашаются через 3 года, а купонные выплаты начнутся только через 9 месяцев. <BR>Если бы город привлекал средства, размещая дисконтные бумаги, он был бы должен вернуть все деньги уже через год. Кроме того, выручка от аукциона при размещении дисконтных бумаг намного меньше.<BR>Полный объем на первичном аукционе город никогда не размещает, что произошло и в данном случае. Дилеры были готовы купить облигаций примерно на 55,5 млн руб. по номиналу.<BR>Это можно оценить как высокий объем спроса, так как предыдущее размещение длинных купонных облигаций серии 25010 не было поддержано дилерами, которые проигнорировали как первичный аукцион, так и последующие доразмещения.<BR><BR><B>Облигаций хватило всем</B><BR>Вчера в аукционе участвовало 32 официальных дилера. Объем спроса мог быть и больше, если бы аукцион не пришелся на момент возникновения проблем с денежной ликвидностью. В условиях высоких ставок привлечения рублевых ресурсов банки не стали направлять средства на покупку петербургских облигаций, предпочитая проводить платежи или покупать валюту.<BR>В результате спрос был обеспечен за счет выполнения обязательных квот и нескольких крупных заявок со стороны банков. Именно эти заявки и обеспечили достаточно высокую доходность размещения серии 25011. До аукциона дилеры ориентировались на ставку аукциона в районе 29-30% годовых, однако ставка отсечения была установлена на уровне 31% годовых. <BR>Кто-то из участников выставил многомиллионную заявку на покупку по цене 69,7% от номинала, что давало ровно 31% годовых. Большинство покупателей ориентировалось на 71% от номинала, но заявка с низкой ценой потянула вниз средневзвешенную цену. <BR>Установив цену на уровне 70,52% от номинала, город удовлетворил 97% от объема поданных заявок, что является очень высоким показателем. <BR>Выручка от аукциона составила около 38 млн руб. В КФ не исключили возможности проведения официального доразмещения серии 25011, хотя, скорее всего, облигации будут доразмещаться генеральным агентом (ЗАО "Инвестиционная компания АВК") на вторичных торгах.<BR>Вложения в подобные купонные бумаги по-прежнему интересны банкам, имеющим длинные пассивы и некоторый объем свободных средств. При достаточно скромной купонной доходности длинные купонные облигации Петербурга обеспечивают эффективную доходность к погашению на максимальном уровне для всего рынка инструментов с фиксированной доходностью. <BR>В случае нормального развития событий спрэд в доходности купонных ГИО и ОФЗ будет сокращаться с 7-8% до 3-5%, что вызовет рост цены 25-х серий.<BR><BR><B>Цены стоят, доходность растет</B><BR>Вторичный рынок ГИО на этой неделе отметился небольшим увеличением доходности. В секторе дальних дисконтных бумаг доходность за неделю выросла более чем на 0,5%, при этом максимальная доходность выросла до 18,7% годовых. Это объяснялось затишьем на рынке федеральных облигаций и падением спроса в связи с проблемами с денежной ликвидностью. Дилеры говорят, что такой уровень доходности уже достаточно привлекателен для покупки, тем более что самая высокая доходность наблюдается не по самым длинным бумагам. Объемы вторичных торгов снизились в среднем до 15 млн руб. в день, при этом максимальные обороты и количество сделок проходили по дальним дисконтным бумагам. Редкие сделки с купонными облигациями вызывали сильные скачки цен. Максимальная доходность этих бумаг сейчас выше 31% годовых.<BR><BR>Владимир Гайдей, заместитель председателя Комитета финансов:<BR>"Мы удовлетворены количеством участников и тем объемом заявок, которые поступили на аукцион. Результат размещения достаточно интересный как для инвесторов, так и для города. 30,28% годовых - это реалистичная ставка, и мы довольны тем, что большое количество инвесторов приобрело эти облигации. Длинные бумаги нам интересны, так как удлинение срока и снижение стоимости заимствований - это совершенно нормальное явление".<BR><BR>Антон Скляров, начальник казначейства ОАО "КБ "Санкт-Петербургский банк реконструкции и развития": <BR>"Облигации серии 25011 имеют слишком большой срок обращения и небольшую ставку купона, поэтому были размещены эмитентом в основном за счет квот, выкупленных дилерами. За прошедшую неделю рынок ГИО был стабилен, цены на облигации практически не изменялись. Таким образом, при небольших объемах сделок наблюдался некоторый рост доходности".