Госбумаги скучают и стабилизируются

<BR><BR>Рынок ГКО-ОФЗ находится в состоянии неопределенности, испытывая недостаток значимых новостей.<BR>Для того чтобы оживить операции с федеральными облигациями, нужны достаточно серьезные события, которые смогут изменить отношение участников к рынку в ту или другую сторону. В пользу вложений в госбумаги и подъема рынка свидетельствовали большое количество свободных средств банков, крепкий рубль, крупные погашения ОФЗ и другие положительные факторы. С определенного момента их оказалось недостаточно для того, чтобы поддерживать рынок. <BR>Участники рынка стали обращать внимание на чересчур снизившуюся доходность госбумаг, опасность ускорения инфляции к концу года, нестабильность на мировых рынках и усиление интереса нерезидентов к репатриации средств с рынка. Цены перестали расти, и к настоящему моменту рынок не имеет определенной тенденции.<BR><BR><B>Нечем торговать</B><BR>С понедельника ММВБ снизила комиссию по операциям с ГКО-ОФЗ, установив минимальную комиссию по сделкам с облигациями со сроком до погашения менее года. Интерес же к коротким облигациям вырос еще на прошлой неделе. В среду прошло погашение ГКО 21141, которое добавило участникам 2,4 млрд руб. Доходность коротких облигаций за день упала на 2-4% годовых. Теперь рынок стабильно начинает расти за день до реального поступления средств в расчетную систему, так как банки начинают реинвестировать средства заранее, привлекая рубли на межбанковском рынке. <BR>Погашенные ГКО размещались в начале июня на 4 месяца под 16,3% годовых, при очень высоком спросе со стороны российских банков. Заработав свои 16,3%, инвесторы вынуждены сейчас вкладывать средства в короткие бумаги под гораздо более низкую доходность. Трехмесячные ОФЗ 25021 дают всего 10,4% годовых, а годовые бумаги ОФЗ 25023 дают около 16,8%. Так что если бы Минфин размещал подобные ГКО сейчас, он мог бы легко рассчитывать на доходность ниже 11% годовых.<BR>На рынке ощущается спрос на короткие бумаги, которых становится все меньше. Сейчас на рынке обращается всего семь выпусков ГКО-ОФЗ со сроком погашения до года, а через месяц их останется всего четыре. Соответственно возникают разрывы в погашении облигаций в 2001 году - бумаг с погашением в феврале, а также с апреля по июль следующего года просто нет. Дилеры ждут размещения 3-4-месячных ГКО в ноябре-декабре и жалуются на то, что сейчас власти больше интересует эмиссия облигаций сберзайма (см. врезку). Так уже практически ясно, что в этом году будет выпущена еще одна серия сберзайма, а ММВБ на месяц вообще отменила комиссию по сделкам с ОГСЗ.<BR>Перспективы ОГСЗ тем не менее остаются туманными, а вот сниженная до 0,08% (в перспективе и до 0,035%) комиссия по коротким бумагам вместе с возобновлением эмиссии краткосрочных облигаций могли бы оживить этот сектор рынка, который иначе может просто исчезнуть. Уже сейчас доходность ГКО-ОФЗ с минимальными сроками до погашения ниже не только векселей надежных эмитентов, но и ставок по депозитам, привлекаемым ЦБ, которые всегда были индикатором минимальных ставок денежного рынка.<BR><BR><B>Незачем торговать</B><BR>Рост цен коротких бумаг был единственным заметным событием на прошлой неделе и на этой. Объем средств в торговой системе после погашения ГКО вырос до 4,9 млрд руб., но к вчерашнему дню упал до 4 млрд руб. Объемы торгов застыли у отметки 500 млн руб. в день. Цены длинных ОФЗ незначительно поднялись на прошлой неделе, после чего доходность стабилизировалась около 23% годовых. Динамика ОФЗ-ФД определяется в первую очередь нерезидентами и крупными российскими банками, интересы которых сейчас уравновешены. При снижении доходности к 22-22,5% активизируются продавцы облигаций, а при прохождении уровня в 23% годовых бумаги начинают покупать.<BR>Две новости, которые могли бы вывести рынок из состояния покоя, пока что не реализовались. Конкретной информации о возобновлении валютных аукционов пока не появилось, и нерезиденты проводят операции с единственной оставшейся репатриационной серией ГКО 21137. На прошлой неделе объем операций с этой серией составил почти 500 млн при общем обороте рынка ГКО-ОФЗ 4,7 млрд руб. За возможности конвертировать рубли в валюту через месяц нерезиденты готовы платить 113% от номинала.<BR>Понижение ставки рефинансирования, которое назад обещал председатель ЦБ Виктор Геращенко, также влияет на рынок. Вот уже 2 недели, как ставка не понижается, что не позволяет рынку уйти вниз. Возможно, что цены все-таки упадут, после того как ставка будет понижена или в случае, если размер снижения будет меньше ожидаемого рынком. Сейчас дилеры склоны ожидать снижения до 23-25% годовых.<BR>Наметившееся на этой неделе ослабление курса рубля привело к небольшому снижению цен по итогам вчерашних торгов. Этот фактор также будет оказывать влияние на динамику цен федеральных облигаций, однако падение цен может последовать только в случае резкого изменения курса. <BR>На этой неделе Минфин производит купонные выплаты в размере около 1 млрд руб., что приведет к появлению дополнительного спроса и сможет поддержать котировки.