Валютные облигации находят спрос

<BR><BR>Цены внешних долгов России на этой неделе вышли на более высокие уровни. <BR>На этой недели большинство российских валютных облигаций преодолело долгосрочные уровни сопротивления. После начала процедуры обмена долга Лондонскому клубу и повышения российских кредитных рейтингов агентством Standard&Poor's иностранные инвесторы увеличили заказы на покупку российских бумаг. К России как к заемщику теперь относятся не как к стране в состоянии дефолта, а как к обычному развивающемуся рынку. <BR>После повышения рейтинга Россия вышла на уровень благополучных стран Латинской Америки и Восточной Европы, что расширило круг инвестиционных фондов и банков, вкладывающихся в российские бумаги. Постепенно инвесторы увеличивают долю российских бумаг в своих портфелях, снижая оценку их спекулятивности.<BR>Все российские еврооблигации, чей рейтинг был повышен Standard&Poor's до уровня "В-", смогли резко уменьшить спрэд доходности с американскими государственными облигациями. За неделю длинные евробонды (Евро-18, Евро-28) подорожали на 150-225 базисных пунктов. В секторе коротких бумаг повышение цен было менее заметным. Повышение цен новых еврооблигаций, выпускаемых в рамках реструктуризации долга Лондонскому клубу, составило 1-1,5% от номинала за неделю. Пока что доходность "лондонских" облигаций несколько выше, чем близких по сроку погашения облигаций Евро-07 и Евро-28. <BR>Дело в том, что пока самих десятилетних облигаций Евро-10 PDI и тридцатилетних Евро-30 на рынке нет. Процесс обмена долга Лондонскому клубу только начался, и вышеуказанные бумаги торгуются на западном внебиржевом рынке на условиях when-and-if-issued. Так обозначаются сделки с ценными бумагами, выпуск которых разрешен, но не осуществлен. Сделки будут считаться действительными после фактической эмиссии евробондов. Сейчас доходность к погашению данных еврооблигаций составляет 15,2-15,7% годовых. После окончания процесса обмена можно рассчитывать на снижение доходности примерно на 1%.<BR><BR><B>Инвесторы не боятся ОВВЗ</B><BR>Опасения реструктуризации облигаций государственного внутреннего валютного займа (ОВВЗ) IV и V траншей, похоже, окончательно исчезли. Standard&Poor's не повысило рейтинг "вэбовок", оставив его на уровне "ССС+", но, несмотря на это, котировки ОВВЗ за последние 2 недели значительно подскочили. <BR>Погашение ближайших двух траншей приходится на 2003 и 2008 годы, однако появившиеся в начале года слухи о возможной реструктуризации этих выпусков серьезно обеспокоили владельцев облигаций и привели к снижению котировок данных бумаг. IV и V транши являются самыми большими по объему и самыми ликвидными из выпусков ОВВЗ.<BR>Больше всего выросли цены IV транша - за 2 недели облигации подорожали почти на 20%. По мнению аналитиков, оптимальный уровень цены данной серии - 60% от номинала, что соответствует доходности к погашению 25% годовых. <BR><BR><B>Рублей хватит на всех</B><BR>Высокий объем свободных рублевых средств обеспечивает низкую доходность гособлигаций. Впервые за долгое время дилеры заговорили о переоцененности госбумаг и о необходимости коррекции. Доходность коротких облигаций уже намного превышает уровень доходности векселей надежных эмитентов, что трудно объяснить рыночными причинами. Что касается длинных ОФЗ, то их средневзвешенная доходность к погашению упала ниже 25% годовых. Раньше это значение рассматривалось как уровень сопротивления, ниже которого рынок не должен был уйти.<BR>Спрос на ГКО-ОФЗ со стороны российских банков постоянно подкрепляется постоянным увеличением объемов средств в торговой системе. Если в июле остаток средств в системе находился на уровне 3,5-3,7 млрд руб., то в августе он достиг 5,5-5,7 млрд руб. При этом объемы торгов не увеличились и находятся на уровне 500-800 млн руб. в день. Это говорит о том, что держатели облигаций придерживают бумаги, ожидая еще большего роста цен.<BR>Вчера доходность коротких ГКО 141-й и 142-й серий упала до 8,2-8,9% годовых. Доходность 18-й и 20-й серий ОФЗ, со сроком погашения в конце сентября-октября, достигла 8,5%. Годовые облигации приносят немногим более 17% годовых.