Государственные облигации разминулись с акциями

<BR><BR>Если котировки корпоративных ценных бумаг идут вниз, то цены государственных облигаций двигаются в противоположном направлении. <BR>На рынок госбумаг не влияют изменения мировых фондовых индексов, слухи о продаже Джорджем Соросом своих российских активов, нервозность брокеров. <BR>Основными игроками здесь являются госбанки и нерезиденты, политика инвестирования которых определяется совершенно другими причинами. По мнению аналитиков ММВБ, "основными конъюнктурообразующими факторами на рынке ГКО-ОФЗ в течение прошедшей недели оставались динамика курса рубля и структура рынка". <BR>Курс рубля стабилен, но структура рынка претерпела некоторые изменения. Во второй половине прошлой недели интерес банков сместился от коротких ГКО и ОФЗ к длинным ОФЗ-ФД. Цены облигаций со сроком погашения до года выросли слишком сильно и стали привлекательными для продажи. А высокая доходность длинных облигаций способствовала притоку средств для их покупки с других секторов финансового рынка.<BR><BR><B>Инвесторы любят подлиннее</B><BR>Сумма средств в торговой системе оставалась на уровне 4,1-4,3 млрд руб. при дневном объеме торгов 400-500 млн руб. Падение доходности началось с 30-й серии ОФЗ-ПД, которая сейчас является лидером по оборотам торгов. Цена налогово-инвестиционных бумаг подскочила до 62,5%, что связано с началом использования этих облигаций для погашения задолженности по налогам. Доходность длинных ОФЗ-ФД пробила рубеж в 40% и, не останавливаясь, упала до 38-39%. При текущей ставке купона в 25% годовых, тенденции к повышению цены и отсутствии опасений в девальвации рублевого дохода ОФЗ-ФД привлекают все большее количество инвесторов. Потенциал роста цены еще не исчерпан, но на этой неделе доходность длинных бумаг не должна опуститься ниже 38%.<BR> Продажи коротких ОФЗ с погашением в конце 2000 - начале 2001 года привели к росту их доходности в пределах 0,5%. Высокие обороты по 18, 20 и 21-й сериям в сочетании с понижением цен наглядно демонстрируют охлаждение инвесторов к коротким бумагам. По рыночным сериям ГКО с ближайшими сроками погашения наблюдались минимальные объемы сделок. Низкая доходность и высокие комиссионные не позволяют проводить операции мелким спекулянтам, а крупные владельцы ГКО предпочитают додержать бумаги до погашения. Доходность 139-й серии с погашением через неделю снизилась до 9,1%, 140-й серии - до 12,9%. На этой неделе Минфин завершил доразмещение 138-й серии ГКО среди нерезидентов. Объем этих облигаций в обращении был доведен до 2,5 млрд руб.<BR> Сейчас рынок ждет опубликования среднесрочной программы заимствований на внутреннем рынке. Ожидается объявление нового выпуска трехмесячных ГКО в середине июня, а также выпуска облигаций для населения. 20 мая Минфин погасил 27-ю серию ОГСЗ, и теперь на рынке осталось всего две серии облигаций сберзайма с погашением 17 июня и 15 июля. Новые облигации, равно как и облигации крупных банков, смогут оттянуть часть средств с рынка ОФЗ. <BR> Положительно на цены облигаций может повлиять отсутствие на рынке такого эмитента, как Банк России. "Сейчас нет смысла выпускать облигации Банка России, и, возможно, до конца 2000 года они так и не будут выпущены", - считает председатель ЦБ Виктор Геращенко. Практически решенное понижение ставки рефинансирования не должно отразиться на рынке госбумаг, так как оно давно ожидается банками и уже заложено в текущие цены. В июне ставка, скорее всего, будет снижена до 30% годовых. Банкиры считают, что снижение ставки должно продолжаться, чтобы к концу года она достигла 18%.<BR><BR><B>Внешние долги упали</B><BR>Факторы, определившие падение российских акций, повлияли и на цены российских внешних долгов. Вложения в акции и валютные облигации осуществляет примерно один круг иностранных инвесторов, которые начинают продавать высокоспекулятивные активы в случае появления негативной информации. С начала недели котировки облигаций PRIN и IAN, в которые оформлен долг России Лондонскому клубу, снизились на 5%.<BR>Более глубоким было снижение цен IV и V траншей ОВВЗ, вопрос о реструктуризации которых был поднят в начале недели. Цены российских еврооблигаций снизились на 100-200 базисных пунктов.