СГО - что-то среднее между векселем и облигацией

<BR><BR>Рынок среднесрочных государственных облигаций Петербурга (СГО) существует уже более года и за это время сумел накопить массу особенностей. <BR>Это объясняется двойственным характером СГО. Во-первых, это именные и бездокументарные облигации, эмиссионные ценные бумаги. Во-вторых, это инструмент погашения двухмесячной задолженности по налогам в местный бюджет. <BR>Этим объясняются отличия структуры рынка, круга владельцев, ценообразования рынка данных облигаций. <BR>В соответствии с условиями эмиссии и обращения СГО, первичными владельцами облигаций могут выступать только поставщики бюджетных учреждений города. Размещение облигаций осуществляется одновременно с финансированием расходов бюджета. В случае удовлетворения своих заявок поставщики получают облигации по номиналу, так что основную выгоду от СГО получают последующие покупатели ценных бумаг.<BR> Задолженность по налогам всегда погашалась с дисконтом, поэтому первичные получатели должны были нести убытки при перепродаже СГО. В реальности поставщики для начала завышают цены на свои товары и услуги, а убытки от перепродажи перекладываются на другие компании. <BR>Основными получателями СГО являются ГП "ТЭК", ГУП "Водоканал", "Ленэнерго". В силу специфики этих организаций большая часть полученных облигаций не выходит на открытый рынок, а используется в замкнутых цепочках. Размещение по номиналу привело к неразвитости рынка купли-продажи СГО и преимущественному использованию их в расчетах. <BR><BR><B>Биржи нет</B><BR>Изначально предусматривалась возможность биржевого оборота СГО, что могло бы резко увеличить объемы обращения облигаций. Особенности условий выпуска привели к техническим сложностям, для преодоления которых нужно было приложить усилия. Однако получилось, что единственными, кому был нужен организованный рынок СГО, оказались мелкие владельцы облигаций. <BR>Начальник отдела организации торговли СПВБ Владимир Микитюк говорит, что "гораздо интереснее для участников торгов была бы информационная площадка по СГО". Ни крупные получатели облигаций, ни КФ, ни биржи, ни финансовые посредники не стали заниматься созданием биржевой торговли. Так рынок СГО стал неорганизованным. <BR> По словам ведущего специалиста ООО "ВНИТИ-инвест", занимающегося финансовым консультированием на рынке неплатежей, Леонида Климонова, "это типичный внебиржевой телефонный рынок". Петербургские банки и инвестиционные компании довольно плохо работают с СГО, ограничиваясь выполнением разовых клиентских заказов. <BR>"Практически невозможно выделить крупных операторов. На рынке активно действует около двух десятков мелких финансовых компаний", - говорит финансовый директор ОАО "Балтэнерго Фонд" Алексей Вторый.<BR><BR><B>Ясности нет</B><BR>Неорганизованность и неликвидность СГО приводит к тому, что достаточно сложно определить рыночные цены облигаций. Дело в том, что объемы предложения облигаций КФ не поддаются прогнозированию. После досрочного погашения облигаций КФ может снова выпустить облигации на рынок. В результате объемы облигаций в обращении значительно отличаются от объемов эмиссии. По оценкам специалистов "ВНИТИ-инвест", наибольшие объемы на рынке приходятся на 3-ю и 4-ю серии: до 30 и 20 млн соответственно. <BR>С другой стороны, уже сформировался круг клиентов, которые с успехом используют СГО для оптимизации налогообложения. Эти клиенты даже специально накапливают задолженность по налогам в местный бюджет, чтобы затем погасить ее с дисконтом. Очередной всплеск интереса к СГО должен произойти в начале июня, когда облигациями можно будет погашать задолженность по налогам за IV квартал 1999 года. <BR> В начале года наметился спрос на облигации как на доходный актив. "Первые выпуски носят инвестиционный характер", - говорит генеральный директор ФК "Эктоинвест" Владимир Дорофеев. Облигации 1-й и 2-й серий скупаются некоторыми инвесторами с целью получения прибыли от погашения. Например, СГО 25001-й серии стоят порядка 70% от номинала. Цена ГГКО с таким же сроком погашения составляет около 85%. Таким образом, вложения в СГО могут принести до 60% годовых, чего не дают облигации, обращающиеся на биржах. <BR><BR><B>Пятой серии нет</B><BR>Особенности СГО наглядно демонстрирует пятая серия облигаций. Почти 2 месяца назад было принято решение о выпуске СГО, с помощью которых возможно погашать задолженность предприятий по арендной плате. Ситуация со сбором арендной платы остается очень сложной (см. "ДП" №53/ 2000), и новые облигации смогли бы изменить хотя бы ситуацию с задолженностью. <BR>По словам участников рынка, существует большое количество заявок на 5-ю серию, однако самих облигаций до сих пор нет. Размещение должно было начаться 29 марта, но из-за законодательных нестыковок не началось. По информации "ДП", проблемы с Министерством по налогам и сборам возникли из-за перечня погашаемых налогов. В настоящее время идет проработка изменения документов.