Облигации размещают по-новому

<BR>Администрация Петербурга начала размещать муниципальные облигации с пониженным купонным доходом. <BR>При выпуске купонных облигаций город назначает на последних аукционах пониженную по сравнению с рыночной купонную ставку (13-14%) и продает бумаги со значительным дисконтом. <BR>Такой сценарий был принят руководством Комитета финансов в целях снижения стоимости заимствования на рынке МКО. <BR>22 октября на аукционе по размещению трехгодовых купонных МКО серии 37003 купонная ставка оказалась равна 14% годовых против 20% на предыдущем аукционе. В результате бумаги были проданы гораздо дешевле номинала - средняя цена реализации оказалась равна 91,64% от номинала. <BR>4 ноября купонная ставка оказалась еще ниже - 13% годовых. На аукционе было размещено всего около половины объема выпуска в 50 млрд рублей. Дилеры в связи с финансовым кризисом не хотели покупать "длинные" бумаги. Средневзвешенная цена продажи облигаций составила 85,83% от номинала. <BR>Малый купонный доход по облигациям выгоден администрации, так как все три купона по трехлетним бумагам будут оплачены по назначенной ставке. Для инвестора предпочтительнее покупать купонные бумаги с рыночной ставкой дохода. <BR>Во-первых, это дает преимущества в налогообложении. Купонный доход облагается налогом по ставке 15%, а дисконт - по обычной ставке налога на прибыль (35%). Поэтому рассчитываемая доходность к погашению по бумагам с низким купоном ниже реальной доходности для инвесторов. <BR>Во-вторых, бумаги с низким купонным доходом рискованны в случае резкого роста процентных ставок. Тогда их рыночная цена падает и инвестор несет убытки при продаже на вторичном рынке. Пример - повышение с 11 ноября ставки ЦБ с 21 до 28%. В результате котировки купонных бумаг с низким купоном упали на 7-8%, а дисконтные - максимум на 3-4%. При этом ликвидность купонных облигаций невысока. <BR>По проспекту эмиссии МКО, город разместит трехлетние облигации еще на 150 млрд рублей, а пятилетние - на 100 млрд рублей.(О.А.)